本周全球能源价格回顾。截至2023年4月28日当周，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为79.54美元/桶，较上周下跌2.12美元/桶（-2.60%）；WTI原油期货结算价为76.78美元/桶，较上周下跌1.09美元/桶（-1.40%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为11.60美元/百万英热，较上周下跌0.5美元/百万英热（-3.8%）；荷兰TTF天然气期货结算价为38.0欧元/兆瓦时，较上周下跌2.8欧元/兆瓦时（-6.9%）；美国HH天然气期货结算价为2.41美元/百万英热，较上周上涨0.2美元/百万英热（7.9%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价141美元/吨，与上周持平；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价189.7美元/吨，较上周下跌2.1美元/吨（-1.1%）；南非理查兹湾港口煤炭（6000K）FOB价130.2美元/吨，较上周下跌2.0美元/吨（-1.5%）。

　　原油供应端扰动与全球金融端压力交织，煤、气市场进入传统淡季。欧佩克维持减产，原油供应端利多预期仍存，宏观经济预期和金融节奏仍阶段性影响短期原油市场，原油本周小幅波动。气温变暖，煤、气同步进入需求传统淡季，短期价格同步承压，但中长期来看，LNG接收站及气化装置仍然不足，库存下降后，需求短期波动会大幅推升天然气价格，我们对后市天然气价格中枢并不悲观；海外煤市随着中印夏季补库来临，边际向好预期明确。

　　投资策略。本周年报&季报收官，煤企大手笔现金分红，股息率（截至4.28收盘）高达10%+的有潞安环能（14.1%）、冀中能源（13.5%）、山煤国际（13%）、山西焦煤（12.7%）、兖矿能源（12.7%）、陕西煤业（11.1%）、恒源煤电（10.8%）。高分红高股息的背后亦侧面反应了即使在行业高景气背景下，大家扩大再投资意愿较弱。此外，在双轨制背景下，煤企盈利依旧稳定，据我们统计，23年一季度36家样本煤企录得归母净利645亿元，同比增长6%，环比增长56.4%。究其本质，我们依旧认为在能源转型、“双碳”背景下，煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入，普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，这也意味着我国未来新建煤矿数量有限。经过本轮调整，当前煤炭企业PE水平普遍回落至4倍左右，部分公司股息率已高达13%+，性价比凸显。考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，煤炭板块估值亟待系统性提升。展望后市，国企改革仍将持续推进，中国特色估值体系的指引也将逐步清晰，叠加考核指标优化，国央企正在迎来基本面改善和中特估值体系的“双击”。重点推荐“中特估值”的中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源；煤企中唯一入选“专精特新”示范企业的潞安环能；看好低估值、高股息的山煤国际；看好煤、气产能扩容的广汇能源；关注焦煤板块的山西焦煤、平煤股份；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。

　　风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期。