公司发布2022年年报与2023年一季报，盈利同比+157%/+313%。公司组件出货高增，N型电池技术持续突破，一体化产能快速推进；维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　2022年盈利同比增加157%，2023Q1盈利同比增长313%：公司发布2022年年报，实现收入826.76亿元，同比增长103.79%，归母净利润29.36亿元，同比增长157.24%，实现扣非净利润26.46亿元，同比增长398.60%。公司同时发布2023年一季报，实现盈利16.58亿元，同比增长313.36%。
　　组件出货快速增长，2023年Q1盈利能力回升：2022年公司组件出货量44.33GW，同比增长99.41%，其中N型组件出货量10.7GW。组件业务收入同比增长111.89%至798.03亿元，毛利率同比减少2.79个百分点至10.61%。预计2023年公司出货量为60-70GW（N型占比60%）。2023年Q1公司整体毛利率13.79%，同比提升4.75%，环比提升2.97%。
　　N型电池技术持续领先，储能业务加速布局：截止2023年一季度末，公司已投产的35GWN型TOPCon电池量产平均效率达25.3%，良率已经与PERC电池基本持平。公司持续发力新型储能产业，推出了户用储能、工商业储能以及大型电站储能三种产品解决方案。目前，公司已经与全球多家电力开发商、分销商等签订储能框架协议和分销协议。
　　一体化产能加速推进，积极布局海外产能：公司积极推进一体化产能扩张，预计2023年末公司硅片、电池片和组件年化有效产能将分别达到75GW、75GW、90GW（N型TOPCon电池产能占比超过70%）。此外，公司计划在海外现有产能（7GW一体化）基础上，推进越南8GW电池及8GW组件、美国1GW组件等扩产计划。
　　估值
　　在当前股本下，结合公司年报及行业供需情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至0.70/0.92/1.15元（原预测2023-2025年每股收益为0.55/0.70/-元），对应市盈率17.8/13.6/10.9倍；维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　政策不达预期；原材料成本下降不达预期；价格竞争超预期；国际贸易摩擦风险；技术迭代风险。