投资要点：2023年第一季度公司自营同比大幅改善拉动业绩显著提升，但投行、资管、经纪条线收入持续承压。我们看好公司长期在财富管理转型以及基金管理方面的增量。目标价12.54元，维持“优于大市”评级。
　　【事件】东方证券发布2023年第一季度业绩：实现营业收入44.4亿元，同比+41.9%；归母净利润14.3亿元，同比+525.7%。归母净资产792亿元，较年初+2.3%。EPS0.16元，ROE1.87%，同比+1.58pct。公司经纪/投行/利息/资管/自营收入占比分别为16%/6%/9%/13%/26%。一季度公司自营收入同比大幅改善，带动营收及净利润显著提升。
　　资本市场低迷，经纪业务继续承压。2023年一季度公司实现经纪业务收入7.0亿元，同比-18%，占营业收入比重15.7%。我们预计收入下滑主要是由于2023年一季度全市场日均股基成交额同比下降以及代销金融产品表现较弱。2023年一季度全市场日均股基交易额9633亿元，同比-10.5%，两融余额1.6万亿元，同比-4.0%，较年初+4.3%。
　　投行业务保持稳健。2023年一季度公司实现投行业务收入2.8亿元，同比-26.4%。公司股权主承销规模22亿元，同比+33.7%，排名第22，均为再融资项目。债券主承销规模745亿元，同比-1.4%，排名第11；其中地方政府债、公司债、金融债承销规模达299亿元、174亿元、132亿元。公司IPO储备项目10家，排名第16，其中主板5家，创业板3家，科创板2家。
　　资管收入同比下滑，资管规模及产品收益率行业领先。2023年一季度公司实现资管收入5.9亿元，同比-22.5%。截至2022年末，东证资管规模2848亿元，同比-22.2%；其中公募基金规模2071亿元，同比-23%；东证资管近七年主动股票投资管理收益率91.75%，排名行业第2，旗下固定收益类基金近五年绝对收益率26.37%，排名行业前1/5。此外，截至2022年，公司旗下汇添富基金（持股35.4%）非货币理财公募基金规模为5302亿元，排名行业前列，净利润21亿元，同比-36%。自营大幅改善。2023年一季度公司实现投资收益（含公允价值）11.5亿元，同比扭亏为盈。我们认为主要原因为一季度权益市场回暖，万得全A上升6.5%。
　　维持盈利预测、目标价和投资评级：我们预计公司2023-25E年EPS分别为0.59/0.66/0.76元，BVPS为8.96/9.36/9.81元。我们看好公司在财富管理转型以及基金管理方面的增量，给予其2023年1.4xP/B，对应目标价12.54元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。