1Q23业绩有所好转。2022年，环保行业133家上市公司中，实现归母净利润同比增长的有43家，另有3家扭亏为盈；有56家归母净利润同比下降，另有20家出现亏损、11家持续亏损。1Q23，实现归母净利润同比增长的有55家，另有8家扭亏为盈；有43家归母净利润同比下降，另有11家出现亏损、16家持续亏损。

　　固废处理：整体稳定，有望走出低谷。2022年，新增垃圾焚烧发电项目规模超39750吨/日，总投资额约258亿元，中标项目处理费均价约93.7元/吨。板块30家公司中，2022年有10家实现归母净利润同比增长，同比下降的有16家，另有4家出现亏损；1Q23有14家实现归母净利润同比增长，3家扭亏为盈，同比下降的有8家，另有3家出现亏损，2家持续亏损。

　　水务及水治理：新增项目持续释放，盈利能力有所好转。2022年落地的10亿级水处理项目87个，总投资超2700亿元。板块50家公司中，2022年有18家实现归母净利润同比增长，1家扭亏为盈，同比下降的有22家，出现亏损的有5家，另有4家持续亏损；1Q23有20家实现归母净利润同比增长，3家扭亏为盈，同比下降的有19家，另有4家出现亏损、4家持续亏损。

　　综合环境治理：拐点将至。板块15家公司中，2022年有4家实现归母净利润同比增长，同比下降的有1家，另有6家出现亏损、4家持续亏损；1Q23有6家实现归母净利润同比增长，同比下降的有2家，另有2家出现亏损、5家持续亏损。

　　烟气治理：受益火电投资加速，有望走出底部区间。板块10家公司中，2022年有1家实现归母净利润同比增长、1家扭亏为盈，同比下降的有4家，另有3家出现亏损、1家持续亏损；1Q23有4家实现归母净利润同比增长，同比下降的有4家，另有1家出现亏损、1家持续亏损。

　　环保设备：收入持续提升，盈利水平整体稳定。板块28家公司中，2022年有10家实现归母净利润同比增长，1家扭亏为盈，同比下降的有13家，另有2家出现亏损，2家持续亏损；1Q23有11家实现归母净利润同比增长，2家扭亏为盈，同比下降的有10家，另有1家出现亏损、4家持续亏损。

　　投资建议：随着“双碳”的持续推进，减污降碳、协同治理是建设美丽中国的重要途径。资源化板块，谨慎推荐高能环境、旺能环境；垃圾焚烧发电板块，谨慎推荐瀚蓝环境、三峰环境；设备制造板块，建议关注复洁环保。

　　风险提示：1）政策推进不及预期；2）新业务开展不及预期；3）地方财政压力；4）行业竞争加剧；5）原材料成本上升。