底部油价多次验证，上游板块价值凸显。由于美国第一共和银行倒闭、美联储和欧洲央行落实加息、以及美国汽油库存超预期上升，本周油价出现较大幅度的回落；但布伦特原油期货报价在降至71美元/桶后快速回调，该底部价格已经经历了多轮检验，证明了高油价的稳定性。从市场的实际供需情况来看，五一假期期间，中国出行需求明显回暖，25家航司日均航班量超过2019年同期，且全国高速公路流量同比2019年同期增长20.64%，叠加OPEC+成员国的减产在逐步落实，我们认为，基本面角度目前无需过度担忧，随着出行需求逐步释放，油价脱离实际供需的局面有望改善。此外，从石化板块2023年一季度的经营业绩来看，尽管油价同步下跌，但石油开采子板块整体仍保持着充足的业绩韧性，23Q1归母净利润同比增长4.12%；同时，油服板块受益于上游也取得了亮眼的表现，23Q1实现归母净利润增速222.44%；炼油和其他石化子板块则依然承压，23Q1归母净利润同比分别下滑15.99%和99.25%。

　　美元指数下降；油价下跌；气价下跌。截至5月5日，美元指数收于101.29，周环比下降0.37个百分点。原油：截至5月5日，布伦特原油期货结算价为75.30美元/桶，周环比下跌5.33%。天然气：截至5月5日，亨利港天然气现货价格为1.85美元/百万英热单位，周环比下跌18.85%。

　　美国原油产量上升，炼油厂日加工量下降。1）原油：截至4月28日，美国原油产量为1230万桶/日，周环比上升10万桶/日。2）成品油：同期，美国炼油厂日加工量为1574万桶/日，周环比下降10万桶/日；汽油、航空煤油、馏分燃料油产量分别为938、163、458万桶/日，周环比变化-64、-5、-9万桶/日。

　　美国原油库存下降，汽煤油库存上升；欧盟储气率上升。石油：截至4月28日，美国战略原油储备为3.65亿桶，周环比下降200万桶；商业原油库存为4.60亿桶，周环比下降128万桶；车用汽油、航空煤油、馏分燃料油库存分别为22288、4161、11032万桶，周环比分别变化+174、+82、-119万桶。天然气：截至5月4日，欧盟储气率为60.74%，较上周上升2.08个百分点。

　　成品油价格下跌；涤纶长丝价差扩大。1）炼油：截至5月1日，美国汽柴煤油现货价格分别为3.71、4.02、2.17美元/加仑，较上周分别变化-1.43%、-1.45%、-4.62%，和布伦特原油现货价差分别为73.83、86.73、9.07美元/桶，较上周分别变化+0.33%、+0.04%、-17.32%。2）化工：截至5月4日，乙烯、丙烯、甲苯和石脑油价差分别为317、323、297美元/吨，较上周分别变化+20.69%、+15.90%、+10.92%；截至5月5日，FDY/POY/DTY的价差分别为1590/965/2265元/吨，较上周分别变化+7.63%/+10.00%/+6.47%。

　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价易涨难跌，且国央企估值有望提升，建议关注中国石油、中国海油、中国石化；2）国际天然气供需偏紧，建议关注产量处于成长期的新天然气。3）随着下游需求复苏，炼化产品价差有望回暖，建议关注荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣。

　　风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球经济衰退导致需求下行的风险；油气价格大幅波动的风险。