展现出长期成长能力，营收结构向好趋势明显。

　　公司克服外部环境不利影响，实现上市以来营收规模连续11年正增长，复合增速超过20%，展现出跨越经济周期的长期成长能力。根据公司年报，从业务收入结构来看：产品及解决方案16.32亿元(+26.01%)、营收占比25.18%(+1.77pcts)；研发工程36.56亿元(+16.31%)、营收占比56.42%；IT运营维护11.55亿元(+9.34%)、营收占比17.83%。从行业收入结构来看：金融行业15.90亿元(+40.08%)，连续两年增速超过40%，营收占比24.54%(+4.02pcts)；互联网和高科技行业分别为24.99亿元(+17.03%)、14.26亿元(+10.75%)，营收占比分别为38.57%、22.02%。从地区收入结构来看：境内45.35亿元(+20.89%)；境外19.44亿元(+9.15%)。谨慎应对地缘政治影响，调整和优化全球业务布局，拓展欧洲、东南亚、南美洲等地市场，并相应建立交付中心，致力于成为全球客户数字化转型的优选合作伙伴。我们认为，公司整体营收规模逐年稳健提升，展现出优秀的长期成长能力。产品型和金融行业收入增速较快，境内外业务均衡，营收结构向好趋势明显。从业务布局及收入结构来看，深度受益于数字中国建设以及行业信创的全面推进。

　　上市以来连续11年盈利、经营性现金流为正，资产结构合理，经营质量较高。

　　盈利能力与股东回报：上市以来连续11年实现归母及扣非净利润均为正，归母净利润复合增速达到12.4%，盈利能力稳健。2022年实现归母净利润3.09亿(—23.45%)，主要系基于谨慎性原则计提资产及信用滅值损失1.25亿元(21年为0.35亿元)，扣除该事项影响盈利能力基本保持稳定。拟10派2.05元（含税），预计派发现金红利1.20亿元，将实现上市以来总计12次派现，累计现金分红达7.76亿元。坚持创新驱动，持续强化技术能力优势：2014-2022年研发投入逐年增加，2022年度研发费用金额3.26亿元(+22.89%)。围绕大数据、人工智能、云计算、物联网等技术领域，加强创新技术与业务需求相融合的有效投入。资产结构：2020年以来资产负债率呈明显下降趋势(分别-2.17pcts、-5.83pcts、-0.17pcts)。2022年及2023年Q1存货及预付账款均保持在千万元规模，同比增速较快，与公司产品型收入经营占比提高、以及产业链生态合作加大相关。经营性现金流表现：22年经营性现金流净额4.06亿元(+2.31%)。与归母净利润匹配良好。实现上市以来连续11年经营性现金流为正，且绝大多数年份完全覆盖全部归母净利润。总体来看，我们认为，公司盈利能力稳健，资产结构合理。归母净利润与经营性现金流匹配度较好，整体经营质量较高。

　　投资建议

　　我们认为，公司整体营收规模逐年稳健提升，展现出优秀的长期成长能力。整体经营质量高，金融科技动力足。盈利预测：公司盈利能力稳健，22年出于谨慎性原则计提资产滅值损失1.25亿元。重点夯实和发展的产品及解决方案业务营收占比有望提高。预计公司2023-2025年的营业收入分别为76.00亿元、90.05亿元、107.45亿元；归母净利润分别为5.27亿元、6.26亿元、7.48亿元，对应目前PE分别为15X／12X／10X，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　下游需求不及预期；技术迭代加快；市场竞争加剧。