本周重点关注：煤价下降拉动业绩大幅改善，沿海/全国性电厂业绩优于内陆电厂。受益于煤价下跌，2023Q2火电公司多数实现盈利，沿海/全国性电厂归母净利润同比普遍实现扭亏为盈，环比普遍实现正增长，而部分内陆电厂仍存在亏损现象，我们认为原因有二：一是国内外现货煤价下跌背景下，沿海/全国性电厂进口煤采购比例高，且进口煤较国内现货煤价格优势明显，因此更受益煤价下跌；二是沿海地区2023Q2火电发电量同比增速基本在15%以上，主要是因为2022Q2疫情导致长三角和广东地区火电发电量低基数以及2023Q2水电来水偏枯，火电出力需求增加，上海电力/浙能电力/粤电力A发电量同比增长34%/32%/25%。

　　2023Q2业绩环比改善明显，火电贡献主要增量。在披露业绩预告的15家公司中，6家公司归母净利润环比增速中枢值超50%，其中宝新能源/粤电力A环比增速中枢值达947%/789%。主要系2023Q2煤炭均价环比进一步下移。通过拆分各公司业绩结构，我们发现火电业务（参股+控股）或贡献业绩环比增长的主要增量。新能源业务2022年装机增长有限，对2023年业绩增量贡献有限；各火电公司参股/联营的核电、煤矿等资产业绩季度间相对稳定。

　　2023Q3火电公司业绩有望继续修复。2023Q2仍受到4～5月高价库存煤的影响，因此2023Q2业绩并没有完全反映5月下旬以来煤价下跌的影响。展望2023Q3，燃煤成本上，在当前动力煤供给状态下，需求侧呈现非电弱需求+高温支撑电力需求，煤价有望在当前位置震荡；电量上，国家气象中心预计迎峰度夏期间全国将迎来全国大范围高温天气，火电发电量有望进一步提升。

　　本周行情回顾：行业方面，本周沪深300涨跌幅+1.92%，申万公用事业板块涨跌幅-0.31%，申万电力板块涨跌幅-0.46%，申万燃气Ⅱ涨跌幅+1.25%；个股方面，本周49只个股上涨，72只个股下跌，涨/跌幅最大的个股分别为大连热电（37.46%）/世茂能源（-12.02%）。

　　行业重要动态：国家能源局发布2023年1~6月用电量数据，2023年1~6月全社会用电量43076亿千瓦时，同比增长5.0%；山东能源监管办修订发布“两个细则”，对独立新型储能参与一次调频辅助服务等给予补偿。

　　公司重要动态：吉电股份公司拟向特定对象发行股票募集不超过55.4亿元，用于建设大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目等5个项目；太阳能拟发行可转债募集不超过63亿元，用于建设中节能林城260兆瓦光伏发电项目等7个项目。

　　投资建议：煤价下跌火电板块业绩改善，展望2023Q3，煤价有望平稳运行，火电发电量有望提升，火电公司业绩有望继续修复，维持行业“推荐”评级，建议关注盈利有望改善的火电标的华能国际，粤电力A，宝新能源，大唐发电，华润电力，华电国际，中国电力，以及二线标的浙能电力，皖能电力，申能股份等。

　　风险提示：煤价大幅上涨；火电项目审批不及预期；电价下降；电改进度不及预期；重点关注公司业绩不及预期。