眼镜行业格局多变，传统零售面临挑战。全球眼镜行业呈现出多种趋势：1）品牌多元化：外资国际品牌优势显著，各地本土品牌不断走向海外，国内镜片品牌崛起。2）渠道多样化：眼镜购买渠道多样化，线上零售占比提升。3）技术创新化：材料&技术不断革新，创新产品加速迭代，新晋D2C品牌兴起，传统零售品牌面临挑战；离焦镜、角膜塑形镜等产品加速引入市场，而数字化赋能让智能眼镜及虚拟现实眼镜等智能穿戴设备成为消费热门。

　　眼镜行业空间广阔、需求稳健增长。2023年全球眼镜市场总规模超1400亿美元，其中镜片作为眼镜功能的核心载体，在眼镜市场中规模占比超40%。2015-2021年中国眼镜市场规模及镜片市场规模CAGR分别为4.3%/3.4%，增速高于全球，而2019年我国镜片人均支出仅为3.14美元/人，远低于发达国家水平，国内销量及人均支出均有较大提升空间。当前眼镜功能化需求及更换频率不断提升，伴随青少年近视人口不断增多、人口老龄化趋势及消费升级，离焦镜等近视防控产品及老花镜产品需求不断提升。

　　国内供应链能力突出，零售整合有望加速。1）上游原料：高折镜片原材料生产技术主要掌握在日本、韩国等少数国家手中，国内中低端已逐步实现自制。2）中游制造：我国通过承接代工需求实现制造能力快速提升，目前镜片产量全球领先，制造技术稳步提高且形成规模化产业集群；从格局来看，目前我国镜片行业较为分散，以销量口径统计，2020年镜片行业CR5仅为30.1%，其中明月镜片以10.7%的市占率行业居首；外资品牌聚焦高端镜片，国产镜片逐步升级品牌，有望逐步抢占中高端市场份额。3）下游零售：高毛利、低净利，渠道链条长导致我国眼镜零售商较难集中，连锁门店更易获取消费者信任；目前国内眼镜零售门店仍处于整合早期，伴随龙头连锁品牌门店数量快速扩张、供应链&品牌势能放大，且通过资本化手段加速渠道加盟转型，市场集中趋势有望加速。

　　产品迭代升级，渠道加速整合，推荐国内龙头。国内眼镜行业目前正处于产品迭代升级、渠道加速整合阶段，国内镜片头部厂商技术实力逐步追赶，品牌能力强化，且伴随离焦镜、渐进镜片等新型产品推出，国内品牌有望实现弯道超车；国内渠道龙头加速传统渠道扩张及优化，行业流量、产品变迁逐渐挤压中小品牌生存空间，龙头通过资本手段快速整合行业，未来成长可期。推荐直营稳健扩张，轻加盟模式推进顺利的博士眼镜；国产镜片领先品牌，离焦镜快速放量的明月镜片；镜片远销全球、定制化能力突出，自主品牌势能提升的康耐特光学。

　　风险提示：原材料价格波动风险，近视防控等新品市场开拓不及预期，宏观环境波动风险，行业整合拓展进度不及预期，假设或存误差。