板块行情磨底，公募持仓下行，等待旺季提振
　　消费者服务（中信）指数/消费者服务HK（中信）指数年初至7.21分别下挫27.14%/15.20%，相对沪深300/恒指落后25.85/11.63pct。2Q23消费者服务公募重仓持股比例环比-0.28pct至0.69%，低配比例环比扩大至-0.08%。分板块，2Q23酒店板块重仓持股环比-0.07pct，由超配转为低配（-0.03%），免税重仓持股环比-0.13pct，低配比例环比收窄至-0.19%，港股餐饮标的九毛九/海底捞/海伦司/百胜中国港股通占比季度环比-6/-4.29/+0.35/0.19pct。3Q暑期旺季催化，出行链复苏环比料将提速，利好板块情绪提振，酒店/景区/餐饮等受益，长期建议关注基本面有韧性，业绩兑现度较高的龙头。
　　2Q23消费者服务板块公募基金持仓环比继续回落
　　截至2Q23，消费者服务板块（中信一级行业）公募基金重仓持股市值为427.37亿元/yoy-57%，占基金股票投资市值比重的0.69%，排名NO.21/30，同比下降4名。2Q23消费者服务行业公募基金持仓比例环比下滑，重仓仓位配置从1Q23的0.96%下滑至2Q23的0.69%，低配比例环比扩大至-0.08%。聚焦A股子板块，酒店/免税/旅游板块重仓持股比例同比-0.15/-0.42/+0.01pct，环比-0.07/-0.13/-0.01pct。酒店由超配转为低配（-0.03%）；免税板块维持低配，低配比例环比收窄0.07pct至-0.19%。
　　酒店/免税个股龙头减配压力延续，景区龙头获机构增持
　　截至2Q23，消费者服务板块（A+H股）出行链标的（不考虑教育、人服和OTA）公募持仓市值TOP5公司分别是中国中免（67.11亿）、锦江酒店（31.08亿）、宋城演艺（22.14亿）、首旅酒店（13.31亿）、海底捞（3.93亿），持股占流通股比重分别为3.11%/8.03%/7.81%/6.29%/0.44%。2Q23消费者板块持仓市值TOP20中，持仓占流通股比增幅前三为九华旅游（+3.22pct）、君亭酒店（+2.45pct）、峨眉山（+1.83pct），跌幅前三为锦江酒店（-4.09pct）、九毛九（-3.16pct）、首旅酒店（-2.90pct）。中国中免持仓占比降幅环比收窄至-1.11pct。除九毛九外，其余港股餐饮标持仓占比变动相对平稳。
　　南向资金微幅加仓海伦司、百胜中国，中免北上持仓比例下降
　　海伦司/九毛九港股通持仓比例维持相对高位，海伦司/九毛九/海底捞/呷哺呷哺南向资金持股占自由流通股本为32.46/28.07/13.11/28.26%（数据截至7.21，下同），其中海伦司获得微幅增持（较1Q23末+0.35pct），主要由于6月发布轻资产模式（据海伦司官方公众号），抬升远期开店空间。百胜中国受益于快餐高韧性，1Q23业绩率先恢复，入港股通以来持续获得内资加仓，当前港股通持股占自由流通股比例为2.15%，年初/1Q23末以来+1.41/+0.19pct。中免/锦江北上资金持股占自由流通股本比例分别为19.54/10.02%，年初以来-3.61/+1.72pct。
　　建议关注基本面有韧性，业绩兑现度较高的龙头
　　建议把握3条主线：1）重点推荐中长期受益于性价比消费品类，需求相对稳定、品牌势能/运营效率/盈利能力领先、商业模式有韧性，同时兼具暑期旅游旺季催化（景区/交通枢纽布店较多）的优质龙头：华住集团-S、百胜中国；2）估值处于相对低位，1H23业绩预计相对亮眼，自身治理改善提效的弹性标的：海底捞、海伦司、九毛九；3）有望受益行业景气回升，中长期看点丰富的细分赛道龙头：锦江酒店、同庆楼、中国中免、宋城演艺、首旅酒店。
　　风险提示：新冠疫情影响超预期，居民消费意愿下滑，市场竞争加剧。