投资要点

　　事件：公司发布2023年半年报，2023H1实现营收5.4亿，同比+4.5%；实现归母净利润0.97亿，同比+25.7%。单季度来看，Q2实现营收3.1亿，同比+49.0%，环比+29.0%；实现归母净利润0.56亿，同比+134.1%，环比+36.5%。业绩超预期，中高端仪器快速增长，产品结构持续优化。

　　中高端仪器营收快速增长，产品结构优化，毛利率逐季改善。2023H1，公司中高端仪器营收同比+106.1%，毛利率由2022H1的35.2%逐季提升至2023H1的46.6%，带动综合毛利率增长。2023H1，公司综合毛利率为41.6%，同比+6.6pp；期间费用率为21.8%，同比+4.7pp，主要系公司加大市场和研发投入，销售和研发费用率分别同比+2.8pp、+2.1pp；净利率为17.5%，同比+2.9pp。

　　单季度来看，Q2公司综合毛利率为41.8%，同比+6.7pp，环比+0.5pp；期间费用率为21.7%，同比-1.4pp，环比-0.3pp；净利率为17.9%，同比+6.8pp，环比+1.0pp；毛利率提升主要系高毛利的中高端仪器收入占比提升、产品提价等。

　　四大产品线同推进仪表专业化、仪器高端化战略，公司盈利能力持续提升。2023H1，公司测试仪器实现收入0.7亿元，同比+29.6%，毛利率为41.2%，同比+13.5pp；温度计环境测试仪表实现营收1.3亿元，同比+9.4%，毛利率为40.1%，同比+3.0pp；专业仪表实现营收0.4亿元，同比+6.4%，毛利率为50.1%，同比+2.9pp；通用仪器实现营收3.0亿，同比微降0.4%，毛利率为41.2%，同比+7.4pp。单Q2来看，测试仪器实现收入0.4亿元，同比+83.2%；温度计环境测试仪表实现营收0.6亿元，同比+44.4%；专业仪表实现营收0.2亿元，同比+25.2%，通用仪器实现营收1.8亿，同比+50.3%。公司持续优化产品线，推动产品往专业、高端发展，产品平均毛利率大幅增长拉动公司盈利能力提升。

　　公司产品矩阵齐全，市场开拓和渠道布局不断加强，受益科学仪器国产替代。国家相关政策多次强调要打好科技仪器国产化攻坚战，科学仪器自主可控迫在眉睫。公司是目前国内唯一一家同时布局示波器、信号源、射频、电源与负载、安规与其它仪器等五类仪器的仪器公司，仪器新品对标国内行业头部，仪表产品国内技术领先。公司重视新品研发和市场开拓，23H1新发布4GHz带宽示波器、26.5GHz频谱分析仪等产品，下半年将推出光伏组件最大功率测试仪等新品；下游客户优质丰富，23年新开拓新能源、消费电子、通信、汽车电子、航空航天及科研单位等多行业头部客户，超千种仪器仪表入驻京东工业全渠道。未来随着公司中高端产品持续推出，有望深度助力国产化替代。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.8、2.4、3.1亿元，对应EPS为1.62、2.20、2.81元，对应当前股价PE为28、20、16倍，未来三年归母净利润复合增长率39%，维持“买入”评级。

　　风险提示：新产品研发推广不力风险、海外拓展风险、汇率波动风险。