2Q23下游补库拉动营收表现优于预期，但全年SPD量价不及预期

　　公司2Q23实现营收1.74亿元（yoy：-27.93%，qoq：+21.17%），归母净利润4209.6万元（yoy：-53.83%，qoq：+96.18%），好于我们此前预期（2400万元）；扣非归母净利润2808.7万元（yoy：-68.86%，qoq：+67.10%）。2Q23营收环比增长主要得益于：1）内存模组厂商库存逐步降低，SPD出货量环比恢复增长；2）手机EEPROM及音圈马达驱动芯片营收增长贡献。但我们看到全球服务器需求疲软下SPD量价均不及预期，导致1H23毛利率环比下降14.29pct。基于此我们下调全年SPD营收预测，下调23/24/25年归母净利润预测至2.45/4.36/5.96亿元，考虑短期服务器需求仍较疲软，给予公司40x23PE（可比公司wind一致预期46x），目标价62.4元，维持“买入”评级。

　　2Q23：手机EEPROM及VCM同比较快增长，SPD营收下滑拉低毛利率

　　上半年内存模组厂商库存去化使得SPD量价齐跌，导致存储类芯片收入同比下滑超过30%，但随着内存模组厂商库存水平逐步降低，2Q23SPD出货量环比已有所改善。尽管全球智能手机市场需求处于紧缩状态，公司通过加强1.2V智能手机摄像头EEPROM以及新一代1.2V/1.8V逻辑电平自适应中置开环音圈马达驱动芯片等新一代产品推广，1H23智能手机摄像头EEPROM产品营收实现同比较快增长，音圈马达驱动芯片收入亦同比增长51.61%。从毛利率来看，2Q23公司综合毛利率为47.45%（yoy：-16.72pct，qoq：-0.06pct），同比下滑较多主要受SPD营收占比下滑影响。截至2Q末公司存货为2.61亿元，与1Q基本持平（2.56亿元），存货水平有望企稳。

　　2023展望：内存模组库存水平逐步降低，SPD有望环比持续改善

　　我们预计3Q23营收有望持续改善，主要来源于：1）内存模组厂商库存水平已逐步降低，支持DDR5的CPU平台应用将推动DDR5渗透率持续提升，公司SPD销售有望恢复；2）公司汽车EEPROM产品在主流车企均已实现批量供货，今年出货量有望保持快速增长；3）公司512Kb-8Mb容量的8款NORFlash产品已通过AEC-Q100Grade1验证，今年有望小规模上量；4）公司闭环音圈马达驱动芯片已实现小批量交付，部分规格型号的光学防抖音圈马达驱动芯片产品已小批量向目标客户送样测试，公司音圈马达驱动芯片实现向更高附加值的产品领域拓展。

　　投资建议：目标价62.4元，维持“买入”评级

　　考虑SPD量价不及预期，我们下调公司23/24/25年归母净利润预测至2.45/4.36/5.96亿元（前值：3.78/5.84/7.96亿元），给予公司40x23PE（可比公司Wind一致性预期均值46x23PE），目标价62.4元，维持“买入”。

　　风险提示：DDR5渗透率不及预期，竞争加剧导致价格持续下跌。