下调盈利预测，维持“买入”评级
　　中直股份发布半年报，2023H1实现营收105.58亿元（yoy+56.38%），归母净利1.26亿元（yoy+632.48%），扣非净利9816万元（yoy+4619.08%）。考虑到公司仍处于产品型号过渡期，老机型生产任务不饱和，新机型规模效应尚未体现，我们下调盈利预测，预计公司23-25年归母净利润为4.27/6.44/8.40元（前值为8.04/10.55/13.99亿元），并估值切换至2024年。可比公司24年Wind一致预期PE均值为38倍，考虑公司直升机产品与民用市场兼容性更强，远期民品空间或强于可比公司，给予公司24年40倍PE，目标价43.60元（前值57.12元），“买入”。
　　哈尔滨分部营收体量持续扩张，彰显新机型下游需求饱满
　　2023H1公司哈尔滨分部实现营收76.63亿元，同比+78.56%，分部利润总额2.61亿元，同比+14.10%，哈尔滨分部营收高增或表明直20正处于爬坡上量期，彰显新机型下游需求饱满；景德镇分部23H1实现营收27.44亿元，同比+25.87%，分部利润总额112.24万元，去年同期利润总额为-1.73亿元，但和过去任务饱满年份相比，公司景德镇分部仍在产品结构过渡期；公司保定分部23H1实现营收4.76亿元，同比+0.97%，利润总额0.23亿，同比+28.74%，营收和利润增长较为稳健。
　　2023年预算方案彰显公司发展信心，看好后续盈利能力修复
　　根据2023.5.16发布的股东大会资料公告，公司预计2023年实现营业收入220.42亿元，同比增长13.19%，预计实现归母净利润3.98亿元，同比增长2.84%。参考去年同期公司发布的2022年财务预算报告，公司预计2022年营业收入同比下降23.72%，预计归母净利润同比下降63.93%。2023年公司财务预算重回增长轨道，彰显公司发展信心。2023年公司净利润增速预计值仍然低于营收增速，我们认为主要系昌河方向的成熟机型产品毛利率较高，但由于成熟机型已连续交付多年，短期出现订单真空期，同时公司哈尔滨分部的新机型仍在规模量产前期，规模效应尚不明显。
　　资产整合进入收尾阶段，募投项目助力产品转型
　　公司7月18日披露了重大资产重组草案，拟以35.73元/股价格向航空工业集团、中航科工发行约1.42亿股购买其持有哈飞集团、昌飞集团100%股权，哈飞集团、昌飞集团交易作价分别为18.49、32.30亿元。同时公司拟发行股份募集配套资金不超过30亿元用于新型直升机研发生产、哈飞集团生产能力提升、天津民机研发能力建设等项目。公司本次筹划整合直升机总装资产，扩大直升机产品范围，未来几年或有望实现加速发展。
　　风险提示：产品质量与安全生产风险、资产注入进度不及预期。