行业情况：信创+AI算力双轮驱动，利好国产智能算力厂商
　　1）信创产业：信创进入“2+8+N”全面推广新阶段，国资委要求2027年国央企完成信息化系统的信创改造工作。2）算力需求：大模型推动算力需求增速超摩尔定律，利好AI服务器芯片等算力基础设施。我们预期2025年推理AI服务器负载占比超60%，中国市场AI芯片年增速约40-50%。3）市场测算：我们预期2027年，国产服务器、PC、CPU市场空间分别约为1442/793/712亿元，五年CAGR分别为53%/33%/48%。
　　公司业务：公司深耕自主安全计算，不断扩大市场影响力
　　1）计算产业：①整机服务器：2022年公司整机服务器在党政信创市场占有率第一，实现24个重大项目共计8.5亿的突破。②应用终端：在金融机具领域深耕十余年，连续六年领衔国内金融行业榜首，市场占有率超过60%。③电源：2022年长城电源高性能服务器电源业务中国市场占比70%，PC电源品牌业务中国市场占比39%，长城电源是全球顶级ODM电源代工厂商之一。2）系统装备：主要为通信、特种计算与海洋信息化，未来智能技术、数据信息等先进信息技术将提高装备业务需求。
　　飞腾公司：构建全套AI解决方案，生态合并带来多方面优势互补
　　1）S5000芯片领先：飞腾公司S5000C、D3000等系列产品有望实现量产上市，同时，基于S5000系列平台的服务器产品正在加速推进中，新产品处于国内领先水平。2）AI解决方案：飞腾基于自研AI芯片，与生态伙伴共同打造全套AI解决方案，满足信创与算力产业需求。3）PKS与华为鲲鹏生态合并：飞腾是中国电子PKS体系的处理器核心主体，2023年3月飞腾生态伙伴数超5000家，公司整机服务器等产品可搭载PKS架构，均受益于中国电子PKS与华为鲲鹏生态合并，将获得产品、应用、资源三方面优势互补。
　　投资建议
　　我们预计公司2023-2025年营收为148.25/174.42/199.69亿，归母净利润分别为0.96/5.43/7.18亿元，EPS分别为0.03/0.17/0.22元/股，当前股价对应PS分别为2.35/2.00/1.74X，首次覆盖公司，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济影响下游需求，市场竞争加剧，供应链不确定性加大，产品质量风险，科技创新不及预期等。