23H1归母净利润同比下滑48.90%，下调至“增持”评级
　　公司发布2023半年报，报告期实现营收15.78亿元，同比下降19.51%；实现归母净利润2.54亿元，同比下滑48.90%。其中23Q2实现归母净利润1.27亿元，同比下滑57.91%。由于公司检测试验业务下游客户采购计划调整，对公司产品需求恢复较缓慢，我们预计公司23-25年归母净利润为6.34/7.93/9.67亿元，对应PE分别为24/19/16倍。根据Wind一致预期，可比公司23年平均PE为17X，考虑到公司新材料业务市场空间大，且渗透率持续提升，第二成长曲线明确，因此给予公司23年PE25X，对应目标价为34.50元，下调评级至“增持”评级。
　　元器件和贸易业务下游需求不足，新材料业务实现快速增长
　　上半年公司元器件板块下游受采购节奏调整影响，需求不足，公司产品销量及毛利率水平较去年同期均有所下滑，上半年实现营业收入6.56亿元，同比下滑22.81%；贸易业务受供需、经济形势影响，消费类客户端仍以消化库存为主，出货量较去年同期减少，上半年实现营业收入8.40亿元，同比下滑20.90%；新材料板块已完成液态PCS产线建设，且固态聚碳硅烷产品培育了稳定的订单来源，上半年实现营业收入0.77亿元，同比增长107.51%。上半年公司整体毛利率水平为39.38%，较去年同期减少3.91pct，主要系公司调整了部分产品价格，同时收入结构有一定变动。
　　期间费用率提升明显，经营性净现金流同比增长
　　上半年公司整体期间费用率为16.58%，较去年同期提升5.55pct。其中销售费用0.74亿元，同比增长32.40%，占收入比重4.67%，提升1.83pct；管理费用1.16亿元，同比增长19.74%，占收入比重7.35%，提升2.41pct；研发费用0.58亿元，同比增长24.64%，占收入比重3.66%，提升1.30pct。公司上半年经营性净现金流为5.70亿元，同比增长10.03%。
　　布局主动功率器件，海外市场拓展顺利
　　上半年公司使用自有资金1.74亿元通过股权收购及增资方式取得厦门芯一代51%的股权，其主要业务为MOSFET、IGBT、模拟IC和第三代功率器件等半导体芯片的研发、设计和销售，下游应用覆盖消费类电子、工业以及新能源汽车等市场领域，有利于元器件板块横向扩充品类，提升公司综合竞争力。2022年起公司贸易业务大力布局东南亚市场，上半年实现境外收入1.07亿元，同比增长133.68%，效果显著，有效拓展了公司市场空间。
　　风险提示：自产业务订单不及预期，产品毛利率波动风险。