半年报业绩表现亮眼，二季度业绩显著提升。公司发布23年中报，上半年，公司实现营业收入512.78亿元（同比-4.78%），归母净利润35.89亿元（同比-2.10%），公司15个主机产品市场占有率稳居国内第一。单二季度公司实现营业收入273.85亿元（同比+0.10%，环比+14.6%），归母净利润20.66亿元（同比+29.35%，环比+35.63%），二季度营收水平持续改善。

　　盈利能力明显改善，降本增效成果明显。2023H1，公司实现销售毛利率22.86%（同比+2.44pct）；销售净利率6.85%（同比+0.19pct）。其中二季度22.88%（同比+3.34pc）；销售净利率7.54%（同比+1.77pct）。公司上半年通过生产线成本的精准管控，有效实现采购净降本13.9亿元、净降本率4.53%；同时，公司液压油缸、小挖阀、中挖阀、驱动桥、四轮一带产品的内部配套率同比分别提升：10pct/8pct/2pct/30pct/17pct，实现了保供降本上的作用；公司高附加值、高毛利海外业务的占比提升也有效推动了公司利润水平的持续走高。

　　传统支柱产品稳中有进，战略新兴产业快速壮大。2023年上半年，公司传统产品中：土方机械、混凝土机械、道路机械毛利率同比分别增加2.22pct/0.98pct/2.25pct；塔机、升降机市场占有率分别提升1.46、1.31个百分点，铣刨机、沥青站占有率进位至国内行业第一；公司高空作业车、道路机械收入同比分别增长40.50%/66.45%。公司战略新兴产业收入123亿元（同比+44.5%），占营业收入比23.99%（同比+8.18pct）。其中高空作业平台销售超2.8万台（同比+60%），销售收入超过40亿元（同比+80%），市占率进位至国内行业前二。矿业机械新能源产品收入同比增长4.27倍。环卫机械中新能源产品收入同比增长206.5%。港口机械国际化收入增长1.27倍，主营收入增长11.53%。电动化叉车产品收入增长1.15倍。新兴产品的快速发展已成为为公司营收提供增长强动力。

　　海外业绩多点开花，国际化市场前景可期。上半年公司整体国际化收入209亿元、同比+33.5%，国际化收入占比升至40.75%。出口收入再创历史新高，多数区域高速增长：公司在西亚北非、中美洲增长超200%，欧洲增长超150%，中亚、北美增长近100%；多项产品增速亮眼：高空作业平台、铣刨机械、消防车增长超300%，全地面、随车吊、港口吊、滑移装载机增长超100%，履带吊、矿挖、压路机、摊铺机、混凝土搅拌车增长超50%，挖掘机、越野吊增长超20%。公司海外业务的高投入、广布局，将支持国际化业务持续放量。

　　投资建议：随着下游市场的逐步回暖以及公司新兴产业、海外市场的高速发展，公司作为工程机械龙头有望持续释放业绩弹性。根据测算，预计2023年-2025年归母净利润分别为62.73亿元/85.40亿元/108.47亿元，同比分别增长45.65%/36.15%/27.01%，对应当前股价PE分别为12.07/8.87/6.98倍，给予“增持”评级。

　　风险提示：下游市场不及预期，国际化拓展不及预期、行业竞争加剧。