事件：公司公布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营业收入13.38亿元，同比增长31.09%。实现归属母公司股东的净利润2.50亿元，同比增长71.05%，扣非后的归母净利润2.32亿元，同比增长110.17%，基本每股收益1.44元。
　　投资要点：
　　公司营收逆势增长，上半年业绩表现亮眼。公司是国内领先的润滑油添加剂供应商和全球主要的无碳纸显色剂供应商，也是润滑油添加剂领域国内首家A股上市公司，主要从事油品添加剂、无碳纸显色剂等精细化工系列产品的研发、生产和销售。根据公司投资者调研纪要，2022年公司下游客户战略囤货，库存水平较高，2023年上半年持续处于去库存阶段，行业整体下游需求不振，但公司抓住行业供应链重建和国产替代加速趋势，加大对复合剂推广力度，积极开展核心客户准入认证，公司营收逆势增长。上半年公司实现营业收入13.38亿元，同比增长31.09%。其中润滑油添加剂业务收入13.01亿元，同比增长35.87%，营业额收入占比97.25%，为公司主要收入来源。
　　从盈利能力上来看，2023年上半年公司综合毛利率为32.63%，较去年同期增加6.92pct。其中，润滑油添加剂毛利率为32.92%，较去年同期增加6.8pct，主要由于高毛利率复合剂销售收入占比提高，上半年占比达64.80%。公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.77%/10.69%/-1.41%/4.35%，较去年同期分别-0.73/-0.12/+1.64/-0.10pct，其中财务费用的增加主要系汇率变动导致汇兑收益减少以及利息收入减少所致。销售、管理、财务费用率合计12.04%，较去年同期增加0.78pct。在毛利率上升叠加期间费用率控制平稳两方面因素影响下，上半年公司综合净利率18.75%，较去年同期增加4.44pct。在公司营收和净利率齐升的共同影响下，公司上半年实现归母净利润2.50亿元，同比增长71.05%，扣非后的归母净利润2.32亿元，同比增长110.17%。
　　从单季度业绩来看，二季度公司实现营业收入7.14亿元，同比增长14.35%，环比增长14.44%，净利润1.53亿元，同比增长62.09%，环比增长57.02%；扣非后的净利润1.44亿元，同比增长63.72%，环比增长63.04%。根据卓创资讯，公司主要原材料润滑油基础油价格从一季度的8037元/吨下滑至7316元/吨，同比下滑8.97%。在公司原材料价格受供需关系影响有所回落的同时，根据公司投资者调研纪要，二季度产品销售价格调整幅度较小，盈利空间扩大，因此公司二季度净利润同比环比大幅增长。
　　盈利能力与投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入为41.54/51.63/64.22亿元，净利润为7.56/9.44/11.89亿元，对应的EPS为2.62/3.28/4.13元，对应的PE为19.30/15.45/12.27倍。考虑润滑油添加剂行业的发展前景与公司的行业地位，首次覆盖我们给予“增持”投资评级。
　　风险提示：公司募投项目建设进展不及预期，客户导入不及预期，海外市场拓展风险，汽车行业需求下降。