国内率先研制亿门级FPGA芯片产品的重要供应商：公司主营业务为超大规模集成电路的设计、开发和测试，并为客户提供系统解决方案。在安全与识别芯片领域，公司产品线产品类别齐全，布局广泛，在身份识别、金融支付、智能链接、防伪溯源、冷链管理、工业控制、汽车电子等领域中应用广泛；在非挥发性储存器领域，公司已形成EEPROM、NORFlash、NANDFlash三大产品线，具备完整的利基非挥发储存器产品架构；在智能电表芯片领域，公司产品线涵盖智能电表MCU和通用MCU产品，拥有超低功耗、高精度、电力载波等多类芯片产品，实现产品的平台化、系列化，被广泛应用于智能电表、智能水气热三表、智能家居、健康医疗、智慧家电、汽车车身及舒适系统等领域。在FPGA领域，公司产品线拥有系列化超大规模异构融合可编程逻辑器件系列产品，突破了超大规模FPGA架构技术、可编程器件编译器技术、多协议超高速串行收发器技术、异构智算架构技术、高可靠可编程器件技术、超大规模可编程器件配套全流程EDA技术等关键技术，相应FPGA产品取得批量应用。

　　投资建议：公司是超大规模集成电路领域核心供应商，具备技术集群优势，产品谱系丰富，研发实力雄厚，我们认为:

　　1、公司在FPGA产品领域构建了核心技术壁垒，夯实了竞争优势，亿门级FPGA产品和新发布的AI引擎异构智能PSoC产品FPAI将进一步丰富公司产品系列谱系，成为公司FPGA板块的新增长点；

　　2、公司科研实力雄厚，在安全与识别芯片、非挥发储存器、智能电表芯片和FPGA等领域拥有一批高水平创新平台和科技资质，伴随科研项目落地，公司产品谱系阵容将不断丰富，凭借产品集群优势将占据更大市场份额；

　　3、安全与识别芯片、非挥发储存器和智能电表芯片产品的应用领域广泛,随着公司大力拓展产品在工业控制、汽车、智能家电等领域的应用，未来市场需求有望进一步拓宽，打开新业绩增长曲线。

　　我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为40.46亿元、50.19亿元和60.07亿元，归母净利润分别为11.06亿元、14.61亿元和18.58亿元，EPS分别为1.35元、1.79元和2.28元，我们给予“买入”评级，目标价60元,对应2023-2025年预测EPS的44倍、34倍及26倍PE。

　　风险提示

　　存货跌价风险，新品研发不及预期，市场需求不及预期等。