事件：公司8月24日公告，2023H1实现营收（37.35亿元，+28.56%)，归母净利润（13.92亿元，+16.22%)，毛利率（64.75%，-1.02pcts)，净利率（37.31%，-4.14pcts)；23Q2实现营收（21.94亿元，同比+40.31%，环比+42.39%)，归母净利润（8.08亿元，同比+21.15%，环比+38.47%)，毛利率（63.42%，同比-3.96pcts，环比-3.22pcts)，净利率（37.06%，同比-5.83pcts，环比-0.60pcts)。
　　深耕集成电路领域，国内特种集成电路的重要供应商。公司为国内综合性集成电路公司，以特种集成电路、智能安全芯片为两大主业，同时布局石英晶体频率器件和半导体功率器件领域，公司在集成电路设计领域深耕二十余年，具有体系化的竞争优势，公司是国内特种集成电路的重要供应商之一，用户遍及各相关领域。
　　收入利润指标再创新高，实现高基数下的持续增长。2023H1公司克服多重不利因素影响，收入（37.35亿元，+28.56%)，归母净利润（13.92亿元，+16.22%)仍然实现较高基数下的持续增长，并再创新高。单看23Q2，公司营收（21.94亿元，同比+40.31%，环比+42.39%)，净利润（8.08亿元，同比+21.15%，环比+38.47%)持续大幅增长，毛利率（63.42%，同比-3.96pcts，环比-3.22pcts)，净利率（37.06%，同比-5.83pcts，环比-0.60pcts)略降，主要是晶体元器件产品业务毛利率下降所致，但整体仍保持较强盈利能力。公司分产品业务来看：
　　1、特种集成电路业务：2023H1，实现收入（21.64亿元，同比+10.79%；收入占比57.94%，-9.29pcts），毛利率（77.54%，同比-1.10pcts）。主要得益于公司提升效率，出货规模继续增长，公司在生产流程上的优化和质量控制上的加强，促使公司生产自动化水平提升，供应能力和客户响应速度提升明显。具体领域来看：①FPGA：产品继续在行业市场内保持领先地位，用户范围不断扩大，新一代更高性能产品的研制进展顺利，即将完成研发；②特种存储器：新开发的特种NandFlash已推向市场、特种新型存储器也即将推出；③高性能总线：新产品进入推广阶段，各类接口产品不断更新，市占率继续保持领先；④特种SoPC平台产品:三代、四代的产品也陆续完成研发，开始推广；⑤MCU、图像AI智能芯片：相关产品已完成研发，开始进行推广；⑥数字信号处理器DSP、视频芯片：相关产品研制进展顺利，将很快进入公司未来新的专用处理器产品系列；⑦模拟产品：向用户提供齐套的二次电源解决方案，市场份额快速扩大。新推出的高速射频ADC在上半年已获得主要用户认可。
　　2、智能安全芯片业务：2023H1，实现收入（14.62亿元，+81.99%；收入占比39.15%，+11.50pcts），毛利率（49.32%，+7.66pcts）。业务增长迅速，公司在金融、电信、身份识别、物联网等多个领域持续拓展行业市场。对于公司毛利率的大幅增长，我们认为主要得益于公司海外市场的迅速拓展，毛利率（59.62%，同比+20.25pcts）增速更快的海外市场对收入（3.50亿元，同比+48.90%）贡献的占比增大。具体业务来看：①eSIM一站式解决方案：支持晶圆级个性化数据写入，兼容远程eSIM配置、5G连接，获得了GSMA的SAS-UP资质证书；②汽车数字钥匙方案：已在客户端成功导入，实现量产装车,是公司未来新的增长因子；③电信SIM、银行卡、第二代居民身份证、电子旅行证件：芯片出货整体保持稳定增长。
　　3、晶体元器件业务：2023H1，实现收入（0.90亿元，-33.35%；收入占比2.42，-2.25pcts），毛利率（17.08%，-10.47pcts）。业务下降主要是受宏观经济低迷和行业周期性下行的影响。但公司持续加强小型化、高频化、高精度产品及产业化关键共性技术研发，SMD1612OSC超小尺寸振荡器等产品研发成功，“5G通信模块用高基频石英晶体振荡器”产业化项目也顺利通过验收，积极拓宽市场，提升发展质量。
　　4、半导体功率器件业务：公司积极布局代工资源，在12寸IGBT、SGT、SJMOS的代工资源上取得突破性进展。同时，借助紫光集团内外部产业协同优势，实现多颗产品的导入认证与量产；努力拓宽新能源车、光伏微逆、特种电源等市场，营业收入实现逆势增长。
　　投资建议：公司作为国内特种集成电路的重要供应商，具备核心技术优势，地位实力深厚，具有体系化的竞争优势，我们认为：
　　1.在自主可控的背景下，我国特种芯片领域有望保持高增速快速发展，公司已和业内主流代工企业形成长期合作伙伴关系，积累深厚客户资源，具备供应链和客户优势，有望充分受益；
　　2.公司持续高强度研发投入，有望进一步加强公司芯片设计和产业化能力，丰富公司产品种类，在技术上的突破，为公司可持续发展奠定基础；
　　3.公司回购股份用于股权激励或员工持股，增强市场信心。
　　我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为90.14亿元、111.96亿元和137.75亿元，归母净利润分别为31.75亿元、39.09亿元和48.29亿元，EPS分别为3.74元、4.60元和5.68元，我们维持“买入”评级，目标价130元，对应2023-2025年预测EPS的35倍、28倍及23倍PE。
　　风险提示
　　行业竞争加剧，产品研发不及预期风险，市场开拓不及预期，市场竞争持续加剧，产品价格下降风险。