业绩略超预期，毛利率持续改善：2023年1-9月，公司实现营收35.5亿元，同比增长10.9%，归母净利润4.4亿元，同比减少8.8%，扣非归母净利润3.7亿元，同比减少13.5%；其中三季度单季营收17.0亿元，同比增长18.8%，归母净利润2.6亿元，同比增长11%，扣非归母净利润2.6亿元，同比增长10.6%。23Q3单季营收与净利润均稳步提升；Q2营收小幅承压后，Q3单季度业绩逆势拉涨，业绩略超预期，其业绩的增强主要来源于具备技术优势的产品占比提升以及产品结构的优化，尤其在薄膜光学面板业务和汽车电子业务方面呈现大好局势。从费用端来看，2023Q3公司研发投入2.9亿元，同比增长20.1%，研发费用占比11.1%，公司上半年投入大量费用用于棱镜等专项项目的研发工作，以紧跟终端客户的高标准要求。从利润端来看，Q3公司毛利率为28.6%，环比增长7.3pct，公司毛利率有望稳步修复。
　　持续开拓新市场、新产品，全方位发展储备增长动能：1）市场方面，公司深耕北美、韩系大客户业务，不断提升市场份额、推进新品类研发，以使其整体技术能力和综合管理水平得到认可；2）产品方面，公司设立了微纳研究所，从事纳米压印的技术和半导体光学相关产品开发，公司相关事业部从事半导体光学产品的量产，目前公司半导体光学产品主要应用于手机等移动智能终端、汽车以及AR/VR终端，用于3D拍摄、生物识别及传感等领域。3）生产方面，公司持续推进黄金线2.0建设和自动化改造，提升精益化生产能力。
　　AR/VR领域布局全面，紧跟主流需求与技术方向：公司已针对AR/VR业务成立项目专项小组，聚焦反射光波导和衍射光波导技术路径投入资源进行布局。1）汽车电子方面：水晶光电围绕智能驾驶、智慧座舱不断开发产品应用，成为汽车智能化领域中的重要参与者，汽车将成为公司未来业绩成长的重要一环。公司成功拿下捷豹路虎EMA平台所有的AR-HUD项目，成为国内首个进入海外头部整车厂的HUDtier1供应商；2）3D场景方面：未来的人形机器人、3D拍摄等AR相关产品能够为公司带来更大的增长。
　　盈利预测与投资评级：我们看好公司新业务稳步增长，盈利能力持续修复，上调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润6.1/8/9.8亿元（前值为5.8/7.7/9.8亿元），当前市值对应PE分别是24/18/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：汇率风险、新品开发进度不及预期风险、市场竞争激烈