业绩简评
　　2023年10月23日公司发布了2023年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入145.3亿元，同比增长13.7%；归母净利润9.6亿元，同比增长343.9%。其中第三季度营业收入为52.9亿元，同比增长21%，环比增长9%；归母净利润3.99亿元，同比增长278%，环比增长15%。
　　经营分析
　　公司产品量价齐升，业绩稳步向上。国内经济活动持续恢复带动出行需求的增加，叠加海外市场结构性需求的提升，行业景气度持续向好；盈利能力方面原材料价格处于相对低位，同时海运费回归常态，行业整体盈利均处于修复期。从公司自身经营数据来看，2023年第三季度公司轮胎销量同比增长16.5%达到1936万条，销售收入同比增长21.4%至52亿元，由于市场结构变化及公司内部产品结构的调整，第三季度公司轮胎产品的价格环比2023年第二季度提升7.7%，同比2022年第三季度提升4.2%。
　　塞尔维亚基地开始放量，贡献业绩增量的同时优化全球布局。公司塞尔维亚工厂在今年5月取得一期120万条卡车胎的试用许可，量产发货后产能利用率逐步提高，目前已经产销平衡；半钢项目正在进行设备调试，争取尽快量产。在应对贸易壁垒影响方面，近期美国对泰国卡客车轮胎发起反倾销调查，公司塞尔维亚全钢产品快速实现了放量，前期将有效应对美国贸易制裁，同时塞尔维亚发美东客户所承担的成本较低，公司将通过灵活运用订单调配，增强公司市场竞争力。随着塞尔维亚产能的陆续释放，推动公司业绩向上的同时也将进一步提升公司的全球市占率。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司全球产能布局优化的同时产品销售结构也逐渐向高端转型，随着轮胎行业的高景气延续，公司业绩将持续修复。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为13.6亿元、18.2亿元、23.5亿元，当前市值对应的PE估值分别为21.18/15.85/12.27倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　国际贸易摩擦、原料价格大幅波动、新产能释放不及预期、海运费大幅波动、汇率波动