支撑评级的要点
盈利增长减缓,资本实力提升
公司前3季度归母净利润同比增长8.1%,增速较半年末下降6.8个百分点,营收同比下降7.7%,盈利贡献主要来自拨备。3季度末公司总资产同比增长6.2%,较半年末增速下降1.5个百分点,规模增长放缓,公司核心一级资本充足率9.23%,同比上升42bp,资本实力提升。
主动应对宏观环境变化,持续调整零售和对公战略
3季度单季息收入同比下降2.1%,其中零售贷款利息收入同比下降8.6%,降幅较半年末扩大5.7个百分点,零售贷款息收入已连续4个季度环比下降,而对公持续上升。3季度单季对公贷款收益率环比上升5bp,而零售贷端环比降37bp。3季度末,各类贷款增速均放缓,零售信贷同比增长2.2%,较半年末增速下降4.5个百分点,信用卡、新一贷、汽车金融贷款均负增长;公司贷款同比增长7.9%,较半年末增速略降0.8个百分点,对公贷款占比持续提升。
财富管理业务带动手续费收入增长
前3季度手续费收入同比增长2.5%,较上半年增速略升0.5个百分点,增长主要源于财富管理业务发力,前3季度财富管理手续费收入同比增长10.4%。
资产质量边际略升,非贷拨备反哺盈利
3季度末不良率1.04%,环比上季度上升1bp;不良额环比升0.7%。关注贷款占比1.77%,环比上季度上升3bp。按季报口径,3季度末公司逾期贷款占比1.43%,环比上季度上升3bp;90天以内逾期贷款环比上升4.5%。公司零售定位高收益信贷资产,在当前宏观环境下,相对高收益定位,资产质量基本平稳,报表公布数据看风险定价平稳。持续关注公司未来资产质量变化。
估值
根据公司3季报业绩盈利放缓、营收负增,我们调整公司盈利预测,2023/2024年EPS为2.39/2.52元,目前股价对应2023/2024年PB为0.50x/0.45x,维持增持评级。
评级面临的主要风险
经济下行、海外风险超预期。
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