事件概述：10月25日，公司发布2023年三季报，前三季度实现营收6.23亿元，同比下降11.45%，实现归母净利润1.05亿元，同比下降30.32%，实现扣非后归母净利润0.93亿元，同比下降36.05%。从Q3单季度来看，实现营收2.33亿元，同比增长2.26%，环比增长16.09%，实现归母净利润0.33亿元，同比下降39.97%，环比下降22.90%，实现扣非归母净利润0.29亿元，同比下降45.89%，环比下降25.24%。
　　Q3营收同比&环比均有提升，归母净利润受汇兑影响：公司Q3营收2.33亿元，同比&环比分别增长2.26%和16.09%，2023年以来，营收逐季度保持上升趋势。Q3归母净利润为0.33亿元，同比&环比分别下降39.97%和22.90%，一方面，汇兑对归母净利润有一定影响，23Q3财务费用为-73万元，较23Q2的-2320万元和22Q3的-2436万元差距较大，财务费用的变化主要受汇率波动影响。另一方面，从毛利率来看，23Q3公司单季度综合毛利率为27.51%，较23Q2的27.29%环比增长0.22pct，但较22Q3的32.38%同比下降4.87pct。
　　AI火热有望持续推高400G&800G光模块及配套光器件需求，行业迎来重要发展机遇：下游云巨头（谷歌/微软/Meta/亚马逊）前期都重点强调了在资本开支上要针对AI领域持续加大投入。根据Lightcounting在2023年9月发布的报告，其预计2023年数通光模块的全球销售收入下降5%，由于人工智能集群对400G和800G广连接的需求非常强劲，因此下降幅度不会像其六个月前预期的10%那么大。同时，Lightcounting还大幅提高了未来2~3年400G&800G光模块销量情况的预测，这使得2024~2025年的年复合增速将达30%。
　　公司持续完善数通领域产品矩阵，强化密集连接产品龙头定位，未来成长空间广阔：公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，近年来围绕密集连接方向持续丰富产品矩阵，打造无源+有源全面布局，未来有望充分受益于AI火热所带来的数通需求增长。无源方面，除了传统优势领域光纤连接器，近年来公司突破了光纤柔性板量产的核心技术，进一步完善了高密度光互联产品的布局。有源方面，产品主要涵盖了有源线缆AOC、高速线缆DAC、10G~400G光模块，根据公司披露，当前400G光模块已有小量出货，800G光模块也正处于开发测试中。
　　投资建议：考虑到下游需求仍待进一步提升、以及汇兑&毛利率等因素的影响，我们小幅下调盈利预测，预计公司23~25年的归母净利润分别为1.60/2.40/3.20亿元，对应PE倍数为49/32/24x。公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，光纤连接器产品竞争优势显著。同时近年来持续完善光模块、光纤柔性板等产品布局，未来有望充分受益于AI需求增长对数通产品需求的拉动，成长动力十足。维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游AI领域需求不及预期，行业竞争加剧。