三季度业绩环比改善：荣盛石化发布2023年三季报，前三季度公司实现营收2390.47亿元，同比+6.19%，实现归母净利润1.08亿元，同比-98.03%，其中Q3单季度实现营收845.22亿元，同比+9.07%，环比-0.33%，实现归母净利润12.34亿元，同比+1367.00%，环比+261.88%。在三季度油价阶段性上行和海外成品油价差扩大的影响下，公司毛利率有所提升，公司Q3毛利率为15.88%,较Q2提高2.04pct，较22年同期提高6.91pct。
　　海外成品油价差扩大，化工品、聚酯行业景气承压：三季度海外成品油价差较二季度明显改善，东南亚汽油价差与二季度基本持平，柴油和航空煤油价差较二季度分别提高10.99、10.51美元/桶，10月以来柴油和航煤价差有所回落，但仍维持较高水平。化工品方面，10月以来聚乙烯/聚丙烯/苯乙烯价差变化量分别为-128/-17/75元/吨，板块景气度待改善。聚酯产业链方面，10月以来PX-原油/PTA-PX/POY-化工原料的价差变化量分别为-216/124/-507元/吨，行业景气度修复不及预期。
　　在建项目有序推进，未来成长可期：公司前三季度在建工程相比于上年期末上升39.84%，在建项目投入持续加大。23H2以来，浙石化年产1000吨α-烯烃中试装置投产、年产60万吨苯乙烯装置产出合格产品、年产30万吨醋酸乙烯装置产出合格产品，10月23日永盛科技年产25万吨聚酯薄膜扩建项目投产，各项目稳步推进。荣盛重点布局高性能树脂、高端新材料项目，未来项目投产有望进一步挖掘4000万吨炼油盈利潜力，推动公司业绩成长。
　　盈利预测与投资建议
　　前三季度聚酯行业和炼油行业景气度较修复不及预期，据此我们下调了聚酯产品和化工产品的价格预测。我们调整公司2023-2025年每股收益分别为0.15、0.50、1.11元（原预测0.85、1.35、1.63元）。我们采取历史估值法，参考公司过去5年PB（TTM）均值为3.6倍，考虑到行业景气度底部以及预期ROE水平低于历史水平给予20%折价，对应目标价为13.14元，维持买入评级。
　　风险提示
　　原油价格波动；成品油价差收缩；化工品价差收缩；新项目投产不及预期。