事件:
　　2023年10月27日，光威复材发布2023年三季报：2023年前三季度公司实现营业收入17.47亿元，同比减少9.97%；实现归属于上市公司股东的净利润6.21亿元，同比减少17.20%；加权平均净资产收益率为12.27%，同比下降4.30个百分点。销售毛利率45.99%，同比减少6.57个百分点；销售净利率34.04%，同比减少3.72个百分点。
　　其中，2023年Q3实现营收5.23亿元，同比-16.39%，环比-21.59%；实现归母净利润2.08亿元，同比-15.01%，环比-14.05%；ROE为4.08%，同比减少1.30个百分点，环比减少0.73个百分点。销售毛利率44.91%，同比减少2.39个百分点，环比减少2.72个百分点；销售净利率37.92%，同比增加1.17个百分点，环比增加3.04个百分点。
　　投资要点:
　　受风电碳梁等民品业务影响，公司前三季度和Q3业绩承压
　　2023年前三季度公司实现营业收入17.47亿元，同比减少9.97%；实现归属于上市公司股东的净利润6.21亿元，同比减少17.20%。根据公司公告，公司前三季度碳梁收入减少2亿元，考虑量价双重因素，影响利润1亿元左右，另外碳梁业务产生的汇兑收益同比也减少了7112万元，因此风电碳梁业务对公司前三季度经营业绩产生较大的影响。
　　从Q3单季度来看，公司实现营收5.23亿元，环比-21.59%；实现归母净利润2.08亿元，环比减少0.34亿元。其中，公司Q3毛利环比减少0.83亿元，是公司Q3业绩环比下滑的核心原因。Q3毛利环比减少一方面是因为定型纤维大合同执行率Q3环比Q2减少2.7个百分点，非定型产品结构复杂有增有减，碳梁和复材制品环比各自减少2000万左右。另一方面由于销售产品结构差异，公司Q3毛利率环比有所下滑，其中定型纤维毛利率保持稳定；非定型纤维市场竞争激烈，价格随行就市，毛利率下滑；碳梁业务受客户价格调整和前期采购储备的碳丝价格较高两方面因素影响，毛利率同样有所回落。此外，公司Q3管理费用/研发费用/财务费用环比分别增加0.06亿元/0.11亿元/0.14亿元。与此同时，由于T800H项目完成验收，公司分批收到项目经费，Q3其他收益环比增加0.81亿元。
　　盈利预测和投资评级综合考虑公司前三季度经营情况、当前碳纤维行业的下行趋势、公司风电碳梁等业务短期承压等因素，我们适度调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.58、10.57、12.74亿元，对应PE为25.2、20.5、17.0倍。考虑到公司在碳纤维行业的全产业链布局优势、新产能逐渐落地和放量以及在碳纤维领域突出的综合实力，我们仍看好公司未来成长和在碳纤维行业的竞争力，维持“买入”评级。
　　风险提示下游需求拓展不及预期、军工行业需求存不确定性、项目投产进度不及预期、原材料价格大幅波动、化工品行情大幅下跌、国际局势动荡、行业政策大幅变动等。