短期：关注卡萨项目，非洲跨境物流订单
　　卡萨项目运营超预期，高增长高盈利。2023年9月29日，公司卡萨项目公路、口岸单日出入境车辆突破1000辆，创项目试运营以来新高，卡萨项目实际经营情况超出预期，我们上调卡萨项目的收益测算，预计23-25年净利润分别为2.53、4.70、5.34亿元。
　　新增非洲矿产品物流订单，非洲跨境物流业务有望加速发展。公司于今年8月中标中信金属、紫金在非洲的铜矿产品物流运输服务，标志着公司在非洲的跨境物流服务从工程项目物流逐步切入矿产品物流。随着中资企业加大非洲矿产品投资力度，紫金矿业、洛阳钼业在刚果（金）的铜钴产量有望高速增长。公司凭借其关键物流节点布局，跨境物流服务能力以及与矿企的深度合作，其在中非跨境多式联运业务有望加速发展。
　　中长期：关注中蒙跨境铁路建设、非洲陆港项目
　　甘嘎铁路建设在即，中蒙矿产贸易有望持续增长。随着中蒙通关常态化以及蒙古铁路开通，今年我国自蒙进口炼焦煤市场高速增长，截至9月30日，甘其毛都口岸累计进口煤炭货运量同比上涨148%。但由于蒙方铁路口岸距离中方甘其毛都监管区之间仍有10多公里需要通过公路运输，因此目前的物流设施对蒙古煤炭出口依然存在一定限制。嘎舒苏海图-甘其毛都跨境铁路计划于2024年3月开始施工建设。中期来看，“塔温陶勒盖-嘎舒苏海图-甘其毛都”铁路通车，将打通自蒙古煤炭主要产区到我国口岸的全程物流链条，运输成本进一步降低，中蒙矿产贸易有望持续增长。
　　迪洛洛、恩多拉项目完善非洲物流布局，打造第二增长极。公司于2023年3月、10月发布公告称拟在非洲投资迪洛洛、恩多拉项目。我们认为，卡萨项目已然印证刚果（金）及周边地区对于高效的地面物流运输需求，作为陆港项目本身，其具备高需求高利润，新陆港项目的建成有望进一步增厚陆港项目利润。同时，基于丰富的矿产资源，中非铜矿带物流基础设施的完善或解决物流对于非洲矿产出口的制约因素。而公司自有口岸、道路等关键物流设施基础是其拓展跨境物流业务的基础，叠加其长期以来累积的跨境物流运输服务能力、与矿企的长期合作关系、以及与紫金的股权绑定，我们认为公司中非跨境物流业务或具备较大的成长空间。
　　投资建议：重申“买入”评级
　　基于公司陆港项目运营情况超预期，我们小幅调整前次盈利预测，预计23-25年公司归母净利润为9.01/12.35/15.90亿元（前值8.84/11.89/15.72亿元），对应PE分别为13x、10x、8x，目标股价25.80元，重申“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动的风险；陆港项目经营不及预期；大客户流失风险；测算具有主观性