业绩短期承压，产品/营销持续发力，维持“增持”评级
　　公司发布三季报，2023Q3实现营收13.20亿元（yoy-7.97%），归母净利2.19亿元（yoy-23.56%）。我们预计公司2023-2025年EPS分别为2.42、2.94、3.47元（前值2023-2025年2.64、3.23、3.87元）。可比公司2023年Wind一致预期PE均值为35x倍，考虑公司产品创新+营销变革带来营收增长弹性，经营改善逻辑持续兑现，长期增长可期，给予公司2023年36xPE，目标价87.12元（前值92.40元），维持“增持”评级。
　　Q3营收短期承压，经营仍然稳健，需求有望回暖
　　公司23Q3营收同比-7.97%，短期承压，但从前三季度累计而言，营收仍同比+7.54%。截至23Q3末，公司应收账款金额为2.53亿元，同比-46.51%；存货金额为3.99亿元，同比-25.56%；存货周转天数为84.06天，同比减少7.75天。现金流状况向好，存货周转加快。年初以来消费处于弱复苏阶段，随着促消费政策的进一步落地，消费者信心有望进一步回升，外部需求有望回暖。
　　毛利率同比提升明显，营销投放加大，立体式营销体系持续完善
　　公司23Q3毛利率为57.33%，同比提升4.48pct，主要系公司通过集中采购模式/自主与外包相结合的生产模式提升供应链效率，推进成本费用管控。费用端，公司23Q3期间费用率为35.76%，同比上升8.99pct，主要受销售费用投入加大影响。Q3销售费用率为30.83%，同比提升8.53pct，主要系公司自22Q4以来加大营销投放，打造高效的营销管理团队，持续完善以KA终端、区域分销、飞科体验店、礼品团购、电子商务等相结合的立体式营销体系。此外，公司23Q3管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+0.23/+0.20/0.03pct。公司23Q3净利率为16.57%，同比下降3.38pct。
　　积极挖掘消费者需求，新品进一步聚焦细分消费场景
　　公司全面搭建多维产品创新矩阵，着力打造“智能感应”剃须刀和IP联名便携式“太空小飞碟剃须刀”等爆款产品模式。23H1公司研发新品包括剃须刀等共计6个系列新品上市。此外，公司积极挖掘消费者需求，洞察消费者痛点，推出的新品高速吹风机凭借时尚外表和高转速风机，依托营销模式C端化、直供化和内容化升级，迅速打开市场。
　　风险提示：市场竞争加剧；原材料等价格不利波动；新品不及预期风险。