业绩
　　2023年10月27日，南方航空发布2023年三季度报告。2023年前三季度公司实现营业收入1195亿元，同比增长70%；实现归母净利润13亿元，同比扭亏为盈；其中Q3实现营业收入477亿元，同比增长62%；实现归母净利润42亿元，同比扭亏为盈。
　　分析
　　Q3旺季表现突出，营收大幅改善。2023年以来民航市场快速恢复，且旺季市场表现突出。量方面，2023Q3公司ASK同比增长77%，恢复至2019年97%，RPK同比增长105%，恢复至2019年93%，其中国内供需更是分别超过2019年18%和11%。需求增长快于供给，客座率同比增长11pct至80%，较2019Q3的差距缩小至5.5pct。价方面，暑运旺季民航平均票价高于2019年同期。量价齐升，公司Q3营收同比大幅增长62%，较2019年高9%。
　　汇兑损失降低财务费用率下降，净利率高于2019年。公司周转恢复较快，2023Q3单位座公里成本为0.44元，同比下降27%，较2019年增长16%。2023Q3公司毛利率为17.2%，仅较2019年下降2.5pct。费用率方面，2023Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.8%、2%、0.3%、2.4%，其中财务费用率同比下降10pct，主要系Q3人民币兑美元汇率环比贬值0.5%，贬值幅度低于2022年同期，汇兑损失减少。综上2023Q3公司归母净利润为42亿元，高于2019年76%，净利率为8.8%，较2019年高出3.3pct。
　　中美航班将增班，单位成本下降盈利修复可期。2023年以来，国际客运航班持续恢复，自8月下旬以来已稳定在疫情前的50%以上。近期中美航班增班取得突破，美国交通部发布新命令，自11月9日起允许中方航司每周执行最多35个中美直航客运航班，若美方航司对等，则中美将会有每周70个直航航班。该变化释放积极信号，未来中美航班逐步恢复可期。目前公司单位成本仍高于2019年，与宽体机利用率不足有关。未来随着长航线的恢复，公司单位成本将下降，盈利增长可期待。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑当前整体恢复节奏，下调公司2023年归母净利预测至10亿（原29亿元），维持公司2024-2025年净利润预测142/174亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济增速低于预期风险；人民币汇率贬值风险；油价大幅上涨风险；安全运行风险。