事件：紫光国微于2023年10月28日发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营业收入56.42亿元，同比增长14.31%，实现归母净利润20.31亿元，同比下降0.48%。
　　投资要点：行业波动导致业绩承压，合同负债下降。受外部环境及行业波动影响，公司三季度业绩略有下滑。2023年Q3公司实现营收19.08亿元，同比下降6.08%，环比下降13.04%，实现归母净利润6.39亿元，同比下降24.21%，环比下降20.92%。据公司交流公告，今年特种行业处于周期低谷，受此影响，公司订单承压，2023Q3末公司合同负债为9.54亿元，较2023H1末略有下滑。随外部环境与行业逐步向好，公司未来有望随行业恢复持续稳健成长。
　　行业周期低谷叠加产品价格调整导致毛利率承压。2023年Q3公司毛利率为62.00%，环比下滑1.42pct，主要原因系公司部分产品价格调整与特种行业处于周期所致。特种行业长期仍保持持续成长和持续发展趋势，公司深耕特种行业30年，产品包含七个系列，600多个品种，性能领先，口碑良好，未来随行业持续成长及公司高价值产品持续推出，公司毛利率有望回升。
　　研发持续加码，各产品线齐头并进。2023Q3公司研发费用达3.71亿元，环比增长1.64%，研发费用率达19.64%，环比增长2.84pct，受益于公司研发投入持续加大，公司各项业务持续推进。特种集成电路领域，公司新一代更高性能FPGA、特种新型存储器等产品即将完成研发；新开发的特种NandFlash、高性能总线产品、新一代SoPC产品、以及MCU、图像AI智能芯片等逐步推广应用；智能卡安全芯片领域，公司新推出的中国首个一站式eSIM解决方案，已导入移动POS、智能表计和物流等行业的多家客户，汽车数字钥匙方案导入数十家主机厂和Tier1，实现量产装车；石英晶体频率器件领域，公司拥有多项自主研发核心技术，相关产品在5G、汽车电子等行业实现广泛产业化应用。未来随公司研发持续加码，公司综合竞争力有望持续提升。
　　盈利预测和投资评级：公司是国内领先的集成电路芯片产品和解决方案提供商，未来有望随市场需求扩张、国产化率提升与芯片集成化的产业趋势放量。考虑到外部环境影响，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为26.49/29.69/35.14亿元，对应2023-2025年PE分别为24/21/18倍，基于行业快速发展以及公司在特种IC的领先地位，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能扩张不及预期风险；技术路线改变风险；下游应用拓展不及预期风险；地缘政治风险；市场竞争加剧风险；股份回购进度的不确定性风险；新品研发不及预期风险等。