事件：公司发布23年三季报，前三季度收入17.47亿元(-9.97%)，归母净利6.21亿元(-17.20%)。单三季度收入5.23亿元(-16.39%)，归母净利2.08亿元(-15.01%)。
　　定型纤维订单执行符合预期，民品业务短期承压。分业务看，前三季度：（a）碳纤维收入11.05亿元（+2%），其中定型纤维收入5.84亿元，对应合同执行率29%（去年同期32%），非定型纤维收入5.21亿元。板块增速较中报的-4%回升。其中定型纤维订单执行符合预期，非定型纤维贡献环比有所下降，推测主要受民用纤维降价、T800H/700G交付季度波动影响。（b）能源新材料板块实现收入3.40亿元，较上年同期下降36%，其中新导入客户实现收入6000万元。板块收入降幅较中报的28%进一步扩大，是导致公司收入端承压的主要原因。（c）通用新材料板块实现收入2.05亿元，较上年同期下降10%，中报增速为7%。（d）复材科技板块实现收入6790万元，较上年同期增长47%，增幅较中报的95%略有收窄。（e）精密机械板块实现收入1750万元，较上年同期下降29%，中报增速为8%。（f）光晟科技板块实现收入630万元，较上年同期下降38%，降幅较中报有所收窄。
　　毛利率下降、费用率上升，项目通过验收增厚其他收益。前三季度公司毛利率45.99%（同比-6.57pct），可能受民品价格下降影响。期间费用率11.21%（+3.13pct），其中财务费用率-1.65%（+3.47pct），主要是今年汇兑收益减少所致。得益于报告期内“国产**碳纤维工程化研制及其复合材料在**上的应用研究项目”验收，其他收益贡献1.49亿元（去年同期0.44亿元），公司最终实现净利率34.04%（-3.72pct）。
　　在建工程增长，经营性现金流净额提升。公司期末在建工程13.13亿元，较期初增长37.12%，主要为内蒙古光威项目投入所致。报告期经营活动产生的现金流净额2.32亿元，去年同期为-1.39亿元，主要为碳梁用外购碳纤维同比减少所致。
　　维持前期预测，预计公司23-25年归母净利润为10.65、12.88、15.32亿元，参考可比公司维持23年平均31倍市盈率，维持目标价39.68元，维持买入评级。
　　风险提示
　　军品纤维交付不及预期；民品纤维降价风险