事件:2023年10月28日，双箭股份发布三季报：2023年前三季度，公司实现营业收入18.54亿元，同比+9.28%；实现归母净利润1.62亿元，同比90.79%；实现扣非归母净利润1.58亿元，同比82.62%。经营活动现金流净额为2.16亿元，同比+149.07%；销售毛利率为20.26%，同比增加4.86pct；销售净利率为8.78%，同比增加3.81pct。
　　2023Q3，公司实现营业收入6.54亿元，同比+4.02%，环比-3.91%；实现归母净利润0.60亿元，同比+122.92%，环比+26.93%；实现扣非归母净利润0.59亿元，同比+89.33%，环比+23.10%。经营活动现金流净额为0.92亿元，同比+199.73%，环比-15.83%；销售毛利率为22.96%，同比增加7.89pct，环比增加3.67pct；销售净利率为9.24%，同比增加4.99pct，环比增加2.27pct。
　　投资要点:毛利率同比提升，公司盈利能力进一步增强
　　2023Q3公司实现净利润6047万元，环比增加1301万元，2023Q3实现毛利润1.50亿元，环比增加1888万元，主要是使用库存原材料采购价格较低，成本降低，以及订单结构改善，毛利率提升所致。
　　费用方面，2023Q3销售费用为2618万元，环比增加134万元；管理费用为2456万元，环比增加54万元；研发费用为2546万元，环比增加134万元，财务费用为239万元，环比增加656万元，推测为汇兑收益减少所致。Q3的信用减值损失为-187万元，环比增加690万元。
　　产能建设稳步推进，有望进一步提高市场占有率
　　随着公司可转债项目“年产1500万平方米高强力节能环保输送带项目”陆续投产，输送带产能逐步提升，满足订单增长的需求。同时，稳步推进台升科技“年产6000万平方米智能型输送带项目”建设，进一步扩大产能，提高市场占有率。
　　拓展新应用场景，长距离输送带替代传统公路运输
　　近年来，由于国家对环保要求更加严格，以及企业自身节能增效的需求，使用输送带运输散货物料的方式得到了更多的应用。如使用输送带运输替代卡车运输优势明显，相对于卡车运输，输送带运输散货物料具有更安全、环保、节能以及高效的优势。因此，公司下游客户电力、水泥、钢铁、港口等行业近年来逐步建设长距离输送带项目，用于替代传统公路运输，未来长距离输送带需求将稳步提升。
　　智能化需求为输送带带来更为广阔的市场空间
　　在产业政策出台的背景下，相关部门陆续颁布产业政策支持文件，明确了制造业智能化为重点发展领域。特别是2025国家行动纲领明确指出，提高工业领域的智能化程度。随着工业互联网的不断发展和成熟，工业散货物料输送下游的矿山、钢铁、港口、砂石骨料等行业也面临着智能化升级改造的需求，也为输送带行业提供了广阔的市场空间。
　　盈利预测和投资评级基于前三季度公司业绩情况，我们下调了公司2023-2025年的预期，预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为2.29、3.03、3.79亿元，对应PE为14、10、8倍，考虑到公司的输送带龙头地位，维持“买入”评级。
　　风险提示原材料价格波动风险；海运费持续上涨；产品需求不及预期；下游客户回款不及时；项目建设进度不及预期。