23年前三季度归母净利润同比增长35.39%，维持“买入”评级
　　公司发布2023三季报，报告期实现营收6.02亿元，同比增长39.73%；实现归母净利润2.70亿元，同比增长35.39%。其中23Q3实现收入2.20亿元，同比增长37.17%，实现归母净利润0.87亿元，同比增长14.68%。由于下游客户采购节奏放缓，我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025年实现归母净利润4.45/5.94/7.86亿元（前值为4.57/6.22/8.45亿元），对应PE分别为44/33/25倍。根据Wind一致预期，可比公司24年平均PE为31X，考虑公司主营业务隐身材料的行业稀缺性，且当前多个牌号产品进入小批量试生产阶段，未来新牌号转正式批产后成长空间广阔，给予公司24年PE45X，对应目标价为192.15元（前值为232.88元），维持“买入”评级。
　　盈利能力保持稳定，研发投入保持高位
　　前三季度公司收入端和归母净利润保持较快增长，毛利率方面，前三季度整体毛利率为58.84%，较去年同期提升0.12pct，单三季度毛利率为60.19%，较去年同期提升0.73pct。费用率方面，前三季度费用率为14.95%，较去年同期减少1.37pct，其中销售费用增长16.24%，占收入比重2.02%，管理费用增长21.27%，占收入比重4.29%，研发费用增长26.17%，占收入比重10.92%，公司研发投入保持较高水平。扣非净利率为42.92%，较去年同期提升0.57pct。
　　存货增长明显，核心竞争力持续提升
　　截至三季度末公司存货为0.9亿元，较去年同期增长96.56%，主要系订单增加，备货增加所致，说明下游需求旺盛；公司在建工程为3.16亿元，较去年同期增长95.46%，主要系新材料园项目及华秦航发产线建设所致，公司募投项目的建设将进一步提升公司产能水平。今年以来公司先后成立华秦航发（主业为航发零部件加工）、华秦光声（主业为声学超构材料）华秦航发的航空零部件智能制造项目稳步推进，部分产线开始首件验证工作，并通过某重要客户供应商资格认证，预计下半年试生产。华秦光声在声学实验室、发电站噪声治理、风洞实验室等领域取得业务进展，增长点不断涌现。
　　新产品拓展顺利，新增长点不断涌现
　　2023年10月24日公司发布公告，收到某单位通知，公司四个牌号隐身材料产品达到重要应用节点，进入小批试生产阶段，公司将积极配合主机承制单位，做好军品配套生产供应。公司新产品市场开拓工作顺利，将有效提升公司产品谱系，拓展产品生产管线，后续有望打造新增长点。
　　风险提示：主营业务毛利率下降；预研试制、小批试制阶段产品不达预期。