前三季度营收净利增速亮眼，投资、信用业务提振
　　公司23Q1-3营业收入137亿元，同比+14%；归母净利润29亿元，同比+43%；EPS0.32元，同比+33%；加权ROE3.67%（未年化），同比+0.88pct；23Q3单季度营业收入50亿元，同比+6%，环比+17%；归母净利润10亿元，同比-29%，环比+102%；整体看在低基数效应下，投资和信用业务提振业绩，资管、经纪和投行收入同比下滑，信用减值损失有所增长。我们适当下调公司投资类收入等假设，预计公司2023-2025年EPS为0.45/0.54/0.63元（前值为0.50/0.61/0.69元），2023年BPS为8.81元，A/H可比公司2023年PB（Wind一致预期）为1.00、0.47倍，考虑公司业绩增长亮眼、资产管理优势持续领跑，给予A/H股2023年PB估值溢价分别至1.3倍、0.5倍，对应目标价11.45元、4.71港币，均维持买入评级。
　　投资收入同比大幅反弹，驱动业绩增长
　　公司23Q1-3投资类收入24.2亿元，同比+71%，是业绩核心驱动，23Q3单季度9.03亿元，同比-10%，环比+146%。信用减值损失9.99亿元，同比增加1.19亿元，同比+14%，对业绩有所拖累。23Q3发行规模30亿元的次级债券及规模16亿元的短期公司债券，资金流动性较为充足。
　　利息收入稳健增长，经纪、投行有所下滑
　　23Q1-3利息净收入13.3亿元，同比+16%，23Q3单季度3.3亿元，同比-29%，环比-42%。23Q1-3经纪业务收入21.6亿元，同比-7%，23Q3单季度6.9亿元，同比-9%，环比-11%。23Q1-3投行业务收入11.9亿元，同比-13%，受市场IPO节奏放缓影响有所回落。23Q3单季度4.5亿元，同比-11%，环比-1%。
　　资管收入同比收缩，减值压力有所缓解
　　23Q1-3资管业务收入16.2亿元，同比-21%。23Q3单季度4.7亿元，同比-28%，环比-15%。公司旗下资管公司东证资管和汇添富主动管理能力领跑，有望持续提升综合竞争力。23Q3末债券逆回购及股票质押式回购账面价值减少，买入返售金融资产规模至48.4亿元，较22年末大幅收缩，规模持续压降，减值压力有所缓解。
　　风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险，投行业务监管风险。