前三季度盈利同比高增，期待电商快递旺季行情
　　韵达股份发布前三季度业绩：1）营业收入同比增长6.8%至328亿元；2）归母净利同比增长56.1%至11.6亿元。其中，第三季度公司实现归母净利3.0亿元，同比/环比+35.1%/-42.1%，环比下滑主因公司三季度加入降价争量的行业竞争中，单票价格下滑使利润端承压。展望四季度，我们看好电商大促带来件量同环比增长，以及价格的环比上行，带动盈利同环比增长。考虑年初至今快递行业价格竞争或持续，我们下调2023/2024/2025年净利预测6%/14%/14%至20.4亿/26.2亿/32.0亿元，下调目标价4%至13.3元，基于18.9x2023EPE（可比公司Wind一致预期），维持“买入”。
　　前三季度件量增速低于行业，3Q件量实现同环比增长
　　件量方面，根据国家邮政局数据，9M23，快递行业件量同比增长16.4%，对应9M22-9M23CAGR为10.1%。今年以来，全国快递件量在上年散发疫情的低基数下表现出较高的同比增速，2年复合增速稳健。根据公司公告，9M23公司快递件量同比增长1.2%，对应9M22-9M23CAGR为1.2%（圆通/申通：13.6%/27.0%）。今年以来，公司件量增速较缓，主因公司重视高毛利的散单业务，未主动参与降价竞争。其中，3Q23公司快递件量同比/环比+6.4%/+6.3%（圆通/申通：环比-1.5%/+5.3%），第三季度公司件量环比增幅表现较好，验证公司快递网络的服务能力。
　　3Q公司挺价策略暂缓，四季度公司单票价格有望环比回升
　　价格方面，国内件均价同比下滑3.1%，主因行业竞争持续，龙头渴求份额叠加成本优化，价格呈现下跌趋势。公司价格同比下滑6.1%至2.39元（圆通/申通：同比-6.1%/-9.7%），其中，3Q23公司价格同比/环比-14.2%/-7.4%（1Q23/2Q23：同比+3.3%/-5.3%）。第三季度，公司价格降幅扩大，临近旺季，公司挺价策略暂缓，加入份额竞争的行列中。展望四季度，电商快递旺季价格竞争有望缓和，我们预计公司件均价有望环比回升，价格同比降幅有望缩窄。
　　毛利率同比显著提升，看好公司利润端稳健增长
　　9M23公司毛利率同比增加1.8pct至10.1%，其中，3Q23毛利率同比增加1.0pct至8.6%，毛利率提升亮眼。公司重视散单业务，提升商务件、退货件业务占比，带来利润率提升。我们看好公司完善的快递服务网络保障服务质量，以及网格仓布局提高产能利用效率，公司盈利能力持续提升，利润端有望保持稳健增长。
　　风险提示：行业增速低于预期；价格竞争恶化；社保成本冲击。