事件：公司发布2023年三季报，2023前三季度实现收入33.77亿元，同比+1.04%；归母净利1.80亿元，同比+51.36%，扣非归母净利1.95亿元，同比+77.91%；23Q3单季度实现收入10.88亿元，同比-4.68%，归母净利0.38亿元，同比+4.03%，扣非归母净利0.48亿元，同比+30.21%，Q3业绩符合预期。
　　伊菲丹发展势头强劲，御泥坊、小迷糊持续调整。公司持续加大品牌伊菲丹投入，官宣杨紫为核心单品超级面膜首位代言人，9月首家专柜在杭州武林银泰落地，产品矩阵逐步延申，发展势头强劲；大水滴早晚安洁面慕斯新品接力，御泥坊、小迷糊持续调整，后续有望贡献收入增量。
　　高毛利产品占比提升带动公司盈利能力提高。1-9月公司销售/管理/研发费用/财务费用率分别为43.32%/3.89%/1.91%/1.20，同比-0.22/-0.71/-0.25/+1.07pct，财务费用率增加源于可转债利息费用增加。1-9月公司毛利率/净利率为58.01%/5.51%，同比+2.80/1.97pct，单三季度毛利率60.32%，同比+4.71pct，高毛利品牌伊菲丹收入占比提升盈利能力。
　　强调研发赋能，优化品牌矩阵。长期来看，公司全面推进研发赋能产品、产品赋能品牌战略，持续优化品牌矩阵。伊菲丹持续发力，官宣品牌代言人杨紫，扩大品牌声量；大水滴关注熬夜肌肤，22点、0点、3点系列产品持续补充；小迷糊、御泥坊不断调整，有望强化公司业绩增长动力。
　　投资建议：我们预计23-25年EPS分别为0.78/1.04/1.30元，当前价格对应PE为20/15/12倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：市场需求不及预期；行业竞争加剧；新品推广不及预期。