深耕汽车塑料零部件，新能源业务带动公司进入成长快通道
　　骏创科技成立于2005年，聚焦于注塑件及模具的生产和销售；其中，汽车塑料件包含悬架轴承（主要客户斯凯孚）、天窗控制面板（主要客户安通林）和新能源汽车功能部件三大产品系列（主要为T客户，部分通过广达与和硕间接供应），2021年以上三项产品收入分别为0.62/0.42/1.79亿元，分别占总收入18.0%/12.2%/51.9%。得益于新能源汽车业务放量，公司从2021年进入高速成长阶段，2021-2022年收入增速分别为92.9%/69.5%。2023年前三季度收入4.89亿元，YoY+24.6%；归母净利润0.59亿元，YoY+31.6%，收入和利润均维持较高增速。
　　汽车轻量化大势所趋，“以塑代钢”前景可期
　　受节能减排和新能源汽车渗透驱动，汽车轻量化重要性凸显：传统燃油车的重量每减少100kg，百公里耗油量将降低0.3-0.6L，二氧化碳减少量5-8g，纯电动汽车重量每减少100kg，可行驶里程增加10%，节约电池成本15%-20%。在轻量化三种路径中（结构优化、轻量化材料、制造工艺升级），采用轻量化的替代性材料是最直接的手段。改性塑料相较于高强度钢密度较轻，减重程度明显，相比于铝合金、镁合金，成本较低且成型工艺较简单，同时改性塑料具备耐腐蚀性、阻燃性、耐磨抗震等优点，当前主要应用在汽车内外饰、电器件以及发动机结构件等部位，未来有望替代金属材料更广泛地应用在对强度要求不高的零部件。目前，发达国家汽车平均塑料用量达到300kg/辆以上，而国产汽车的平均单车塑料用量约为100kg，成长空间较大。
　　绑定T客户实现收入跃升，海外扩张奠定中长期成长空间
　　2017年公司成功为T客户的一级供应商解决了产品品质异常问题，并通过了T客户对公司技术、工艺、体系、价格等方面的评审，成为其直接合格供应商。2019年迅速积累定点项目，扩大与T客户的合作。2019-2022年来自T客户收入分别为0.05/0.15/1.08/1.91亿元，占公司收入比例由3.4%提升至32.6%。为匹配T客户产能扩张，公司2021年开始海外扩张。2021年成立骏创北美，2022年、2023Q1-2023Q3骏创北美收入分别为880/3284万元，收入占比分别为1.50%/6.72%，增长迅猛；2022年，公司为进一步开拓北美市场，公司成立骏创墨西哥，通过骏创北美间接持股70%，有望助力后续海外业务进一步增长。
　　扩品类打开成长空间，产能布局保障增长
　　为满足扩品类、拓客户需求，公司拟募集资金1.5亿元扩张国内产能。公司现有产能包括：①木渎船坊头路厂区：现有产能6500万套，自有厂房，设计产能为年产6500万套汽车零部件，现有职工565人（截至2022年底）；②胥口镇吉祥路厂区：系租赁苏州东立电子有限公司厂房，主要年产注塑件1800万套，合计8300万套。公司在新能源汽车领域供应的产品品类不断增多，与T客户建立了稳定的合作关系，并积极开拓国内外主流新能源汽车厂商和新能源汽车零部件厂商，拟募集资金1.5亿元扩产，项目建成后将形成年产汽车塑料零件产品8500万件，实现产能翻倍。
　　盈利预测
　　我们预测2023-2025年公司收入分别为7.29/9.66/13.80亿元，YoY分别为24.4%/32.5%/42.9%；归母净利润分别为0.80/1.16/1.69亿元，YoY分别为31.0%/46.2%/45.2%，2023-2025年归母净利CAGR为40.4%。参考岱美股份、新泉股份、肇民科技等可比公司（三者对应2024年业绩的PE均值为19.7倍），考虑到北交所流动性较主板弱，给予2024年15倍PE，目标价为17.55元，考虑到公司未来产能释放的预期叠加绑定T客户带来的增长确定性，我们给予“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）下游行业景气度不及预期风险；（2）研发进度不及预期风险；（3）核心大客户出货量不及预期风险；（4）募投项目进展不及预期风险；（5）海外产能建设及业务拓展不及预期风险