日期 股票名称 研报标题
04月30日 国联证券 2024年一季报点评报告:投资亏损较大,业绩低于预期
04月30日 国联证券 公司点评报告:1Q24业绩点评-亏损主因市场极端波动,期待与民生证券兼并成效
04月30日 国联证券 自营拖累短期亏损,期待并购实现跨越式发展
04月28日 国联证券 公司并购民生证券进入实质推进阶段
04月26日 国联证券 发股收购民生证券并配套募资点评:提升资本优势,看好协同效应
04月26日 国联证券 公司点评报告-重大事件点评:与民生证券整合序幕拉开,期待兼并成效
04月02日 国联证券 2023年年报点评:公募化转型稳步推进,综合实力有望进一步提升
04月01日 国联证券 2023年年报点评:资管规模快速扩张,外延并购望提升公司综合实力
03月31日 国联证券 经营稳健,资管蝶变,期待协同红利兑现
03月29日 国联证券 外延式扩张提升竞争力,看好与民生证券整合效果
03月28日 国联证券 2023年年报点评:四季度拖累全年,期待整合成效
03月28日 国联证券 仍处于战略投入的扩张期
03月28日 国联证券 投行业务实现正增长,国联基金正式并表
03月28日 国联证券 2023年报点评:内生+外延发展并行,杠杆明显提升
03月27日 国联证券 成本端压力拖累业绩,看好外延+内生成长空间
03月27日 国联证券 财管资管体系进一步完善,杠杆率小幅提升
03月27日 国联证券 2023年年报点评:业绩表现稳健,内生外延促发展
03月27日 国联证券 扩表持续,整合加速
03月27日 国联证券 2023年业绩点评:业务转型引入人才助力市占率提升,关注后续整合民生证券进展
03月27日 国联证券 2023年报点评:投资和投行拖累Q4业绩,看好与民生证券协同效果
03月27日 国联证券 并表提振资管收入,分红显著提升
03月27日 国联证券 2023年报点评:泛财富管理布局完善,协同整合打开成长空间
03月27日 国联证券 2023年年报点评报告:内生+外延增长可期
12月18日 国联证券 监管核准国联为民生主要股东点评:对国联民生整合前景表示乐观
12月15日 国联证券 股东获核成为民生证券主要股东,整合预期打开想象空间
12月06日 国联证券 首次覆盖报告:财富管理领先的区域精品券商
11月06日 国联证券 Q3点评:前三季度整体平稳,资管业务强劲上涨
11月06日 国联证券 2023三季报点评:投资收益拖累业绩,资管和利息净收入高增
10月31日 国联证券 2023年三季报点评:业绩符合预期,资管表现亮眼
10月31日 国联证券 业绩符合预期,泛财富管理格局完备
10月30日 国联证券 3Q23业绩点评:轻资本业务表现稳健,投资杠杆逆势扩张
10月29日 国联证券 2023年三季报点评:杠杆快速提升,ROE中枢有望增长
10月29日 国联证券 2023年三季报点评:内生增长和外延并购共振,未来增长可期
10月29日 国联证券 三季度投资业务承压,看好外延+内生成长空间
10月29日 国联证券 资管增速亮眼,投行业绩稳健
10月29日 国联证券 投资拖累业绩,多板块协同凸显
10月28日 国联证券 2023年三季报点评:资管业务表现亮眼,拟设科创基金发力境外资管
10月28日 国联证券 总体经营稳健,资管信用亮眼
09月07日 国联证券 投资驱动大幅增长,期待外延+内生式成长空间
09月06日 国联证券 股权承销、资管业务表现良好,二季度净利润同比高增长
09月05日 国联证券 公募基金布局完整,资管业务逆势扩张
09月01日 国联证券 2023年中报点评:业绩高增长,重视长期股东回报
08月31日 国联证券 增速优于同业,基金收购落地
08月31日 国联证券 2023年半年报点评:财富管理稳步转型,投资业务大幅增长
08月31日 国联证券 2023中报点评:投行、资管和自营表现亮眼,内生外延并行发展
08月31日 国联证券 营收净利高增,自营投行亮眼
08月31日 国联证券 2023年中报点评:投行资管表现亮眼,外延并购打开增长空间
08月30日 国联证券 1H23业绩点评:2Q利润大幅改善,公募牌照补全,IPO市占率提升
08月30日 国联证券 2023年中报点评:Q2业绩表现亮眼,自营为主要驱动
08月30日 国联证券 业绩整体向好,财富转型稳步推进
08月30日 国联证券 2023年中报点评:内生外延并行,发展潜力可期
08月30日 国联证券 业绩增速亮眼,投资资管驱动
08月14日 国联证券 1H23业绩快报点评:超预期,2Q业绩大幅增长,外延并购增强公司竞争力
05月04日 国联证券 泛财富转型提速
05月04日 国联证券 2023年一季报点评:自营投资业务回暖,驱动业绩稳健增长
05月04日 国联证券 符合预期,稳健扩表,未来可期
05月04日 国联证券 公司季报点评:自营收益提升,期待公司资本运作推动业绩增长
05月03日 国联证券 2023年一季报点评:内生增长与外延并购并举,看好业绩稳健成长
05月03日 国联证券 2023一季报点评:自营投资收益率改善,看好长期成长性
04月30日 国联证券 自营修复助力业绩增长,协同整合值得期待
04月30日 国联证券 2023年一季报点评:自营业务驱动业绩稳增,外延并购打开增长空间
04月30日 国联证券 2023年一季报点评:期待治理优势和外延并购兑现盈利增长
04月29日 国联证券 1Q2023业绩点评:较高基数下业绩小幅增长,持续关注整合民生证券的资本运作
04月29日 国联证券 投资业务驱动,业绩稳健增长
04月20日 国联证券 年报点评:资管业务逆势增长,内生外延双轮驱动
04月07日 国联证券 2022年年报点评:并购推动财富管理、投行业务深化转型
04月04日 国联证券 2022年报点评:四季度投行、自营表现不佳,2023资管业务值得期待
04月03日 国联证券 2022年报点评:业绩表现优于行业,轻资产业务表现亮眼
04月03日 国联证券 2022年报点评:业绩稳定性凸显,做大做强可期
04月01日 国联证券 公司年报点评:四季度投行、自营表现不佳,2023资管业务值得期待
04月01日 国联证券 业绩符合预期,看好公司并购后的发展前景
03月30日 国联证券 2022年业绩点评:市场压力下业绩韧性彰显,收购标的整合是未来看点
03月30日 国联证券 2022年报点评:资产效率提升,立足于再上一个台阶
03月30日 国联证券 财富管理初结硕果
03月30日 国联证券 跟踪报告:以内生增长和外延并购推动跨越式发展
03月30日 国联证券 盈利跑赢行业,未来业绩可期
03月30日 国联证券 年报业绩点评:资管业务逆势增长,外延式并购强化竞争实力
03月29日 国联证券 业绩符合预期,投行业务有望实现新突破
03月29日 国联证券 大财富再布局,期待资源协同
03月29日 国联证券 业绩韧性十足,赋能中融基金、协同民生证券值得期待
03月29日 国联证券 股衍规模高增,加大人才投入,投行前景可期
03月29日 国联证券 2022年报点评:整体业绩符合预期,外延并购加速业务版图扩张
03月29日 国联证券 资管业务大幅增长,股东协同效应发挥可期
03月29日 国联证券 2022年报点评:财富管理特色鲜明,治理优势持续发挥
03月29日 国联证券 年报点评:资管收入逆势大增,整体业绩好于同业
03月29日 国联证券 2022年报点评:外延收购提升自身实力,看好长期成长性
03月23日 国联证券 溢价转让创高PB记录,未来优势协同效应明显
03月17日 国联证券 民生证券股权花落国联集团,外延式并购预期进一步强化
03月16日 国联证券 控股股东竞得民生30%股权,料将推动证券业务协同
03月16日 国联证券 重大事项点评:股东发力并购,国联再上新台阶
03月16日 国联证券 控股股东竞得民生证券3成股权,业务整合具有想象空间
03月16日 国联证券 大股东开疆拓土,成功中标民生证券30%股权
02月09日 国联证券 补足公募基金短板,财富管理发展再下一城
02月08日 国联证券 拟收购中融基金100%股权点评:收购公募牌照利于泛财富管理转型
02月08日 国联证券 拟收购中融基金,外延式并购助力公司跨越式发展
02月08日 国联证券 重大事项点评:财富管理再下一城
02月08日 国联证券 事件点评:拟收购中融基金控制权,加码布局财富管理赛道
01月18日 国联证券 公司深度报告:优质管理层赋能,践行补短板强优势战略
01月10日 国联证券 公司首次覆盖报告:量体裁衣,弯道超车
11月03日 国联证券 投行及资管业务表现亮眼,财富管理赛道仍具高成长性
11月02日 国联证券 投行及资管业务表现亮眼,财富管理赛道仍具高成长性
11月01日 国联证券 2022年三季报点评:资管投行表现优秀,高基数下第三季度收入净利润下滑
10月31日 国联证券 管理层赋能,业绩表现稳健
10月30日 国联证券 资管投行表现优秀,高基数下第三季度收入净利润下滑
10月29日 国联证券 泛财富管理领先者,优秀管理层开启新征程
10月28日 国联证券 2022年三季报点评:业绩韧性十足,看好资本补充带动长期增长
10月28日 国联证券 2022年三季报点评:轻资本业务明显增长
10月28日 国联证券 三季报业绩点评:业绩具有韧性,投行、资管表现亮眼
10月28日 国联证券 营收逆势增长,投资收入稳健
10月28日 国联证券 2022年三季报点评:业绩符合预期,投行收入同比高增
10月28日 国联证券 2022三季报点评:整体业绩好于同业,三季度杠杆有所下降
10月28日 国联证券 2022年3季报点评:投行资管同比高增,自营投资风险中性
10月28日 国联证券 受景气度拖累业绩增速放缓,收费类业务持续向好
10月16日 国联证券 首次覆盖报告:财富管理特色鲜明,高成长空间逐步打开
09月30日 国联证券 重大事项点评:增强资本实力,应对行业竞争
09月29日 国联证券 拟非公开发行A股股票点评:定增利好衍生品业务扩容,看好公司ROE远期空间
09月29日 国联证券 定增预告点评:有序的资本补充计划加速公司扩张步伐
09月26日 国联证券 基金投顾具先发优势,财富管理有望驱动公司快速成长
09月01日 国联证券 区域+管理优势助力业绩逆势增长
08月30日 国联证券 业绩逆市增长,投行业务收入持续兑现
08月29日 国联证券 财富管理表现亮眼,投行再上新台阶
08月29日 国联证券 2022年中报点评:衍生品助自营收入稳定增长,投行资管净收入双双提升
08月29日 国联证券 2022年中报点评:衍生品助自营收入稳定增长,投行资管净收入双双提升
08月29日 国联证券 2022年中报点评:经营业绩逆势增长,看好公司治理的正反馈
08月29日 国联证券 业绩逆势增长,创新业务发力
08月29日 国联证券 2022年中报点评:业绩逆势增长,各业务共同发力
08月29日 国联证券 半年报业绩点评:轻资产业务助力业绩逆势增长
08月29日 国联证券 2022半年报点评:公司业绩逆市增长,继续看好基金投顾高成长性
08月28日 国联证券 2022H1点评:各项业务全线增长,业绩表现行业领先
08月28日 国联证券 2022年中报点评:盈利景气度较强,员工持股计划激发活力
08月28日 国联证券 轻资本业务全条线增长,投资杠杆提升
08月27日 国联证券 业绩领跑行业,高成长性依然抢眼
08月14日 国联证券 首次覆盖报告:泛财富为羽,大机构为翼,苏南“后起之秀”扬帆起航
07月20日 国联证券 区位、管理层优势显著,加快成长的“小中信”
06月26日 国联证券 公司首次覆盖报告:创业型券商典范,长期成长穿越牛熊
06月22日 国联证券 机制、人才、战略、业务、财务亮点纷呈
06月14日 国联证券 投资价值分析报告:成长属性凸显,治理结构优异
06月14日 国联证券 投资价值分析报告1111
06月13日 国联证券 集中发力财富管理,强势团队领航前行
06月13日 国联证券 2022年度员工持股计划点评:完善利益共享机制,利好公司长期发展
06月13日 国联证券 员工持股计划获通过,经营层发展信心充足,重申首推组合
05月30日 国联证券 优异管理加持,财富特色突围
05月30日 国联证券 深度报告:好风凭借力,扶摇上青云
05月25日 国联证券 首次覆盖报告:深耕无锡的精品券商,基金投顾的“小巨人”
05月06日 国联证券 2022年一季报点评:业绩超预期,业务各有亮点
05月05日 国联证券 超预期、全条线增长,业绩穿越周期,重申首推组合
04月22日 国联证券 坚定泛财富管理发展战略,管理层赋能,成长性凸显
04月01日 国联证券 深度研究报告:后进者,知其雄,守其雌
03月25日 国联证券 财富管理快速发展,投资业务表现亮眼
01月17日 国联证券 2021年业绩预告点评:盈利能力持续增强
11月01日 国联证券 2021年三季报点评:投资、投行驱动业绩增长
10月08日 国联证券 深度报告:“泛财富管理”扬帆起航
08月26日 国联证券 2021年中报点评:财富管理、投资驱动业绩增长
05月11日 国联证券 小而美的特色券商
溢价转让创高PB记录,未来优势协同效应明显
  事件:3月15日,国联证券控股股东无锡市国联发展(集团)有限公司以91.05亿元成交价拍下民生证券34.71亿股股权,成为民生证券第一大股东。
  点评:多因素驱动券商间整合提速。通过本次竞拍,国联证券与民生证券形成了兄弟公司,未来二者之间的整合尚存在多种可能,但无论是横向联合还是各自发展优势业务,对于国联证券而言,都将带来业务的协同优势,促进自身的长期发展和转型。
  券商行业在近几年出现了整合加速的趋势,其中有市场和政策两方面的动因。从市场来看,全面注册制的落地和佣金费率的逐年下降,导致了券商之间的竞争格局发生变化。头部券商依靠资本市场、财富管理、投行等多元化业务的优势,不断提高市场份额和盈利能力,已经形成了较强的市场地位和资源优势,无需通过外延式并购来增强实力。而中小券商则面临着较大的发展压力和挑战,为了适应证券行业竞争加剧、集中度进一步提升的形势,通过外延并购有望实现规模扩张和业务拓展,寻求转型升级,快速做大做强,实现规模效应和业务互补。从政策方面来看,近年来,监管层也积极支持市场化并购来做大业务规模。2019年11月证监会提出六条举措打造航母级头部券商,其中一条就是支持行业内市场化的并购重组活动,促进行业结构优化及整合。
  不同地域优势互补,利好经纪、财管业务扩展。国联证券的经纪及财富管理业务在其主营业务中占据重要地位,连续多年保持较高的增长率。国联证券在财富管理方面拥有较为丰富的产品线和服务能力,涵盖了资产配置、投资顾问、理财规划等多个领域,为客户提供个性化、专业化、智能化的服务。2021年,国联证券经纪及财富管理业务实现收入人民币8.47亿元,同比增长24.86%,位居行业前列。民生证券在财富管理方面也有较大的规模和影响力,2022年民生证券财富管理业务收入为13.78亿元。
  地域方面,国联证券长期深耕长三角地区,公司战略核心业务—财务管理业务以江苏省为核心市场,同时覆盖上海、浙江、安徽等华东地区,拥有较强的区域优势和品牌影响力。2021年年报数据显示,公司在江浙沪营业厅数量占比约79%。而民生证券的前身为郑州市证券公司,截至2022年,拥有42家证券分公司及45家证券营业部,其中半数分布在河南地区。若完成并购后,两者可以实现地域优势互补,在不同的区域提供更加专业和个性化的经纪与财富管理服务,并增加其在全国范围内的覆盖率和渗透率。
  溢价创近年最高PB。国联集团最终以91.05亿元拍得泛海控股持有的民生证券34.71亿股股份(约占总股本的30.30%),超出起拍价55.24%。据泛海控股2022年半年报,以民生证券净资产154.32亿元计算,PB估值为1.95倍,说明国联集团对民生证券的业务发展和市场前景有着较高的信心,愿意支付溢价来获取其第一大股东的身份。
  我们认为,国联证券控股股东国联发展竞得民生证券30.3%股权,如后续得到监管核准,有望通过与民生证券的协同合作,增强自身在证券行业的优势和影响力,促进自身的长期发展和转型。若国联证券能够有效利用民生证券的资源和平台,提高自身的核心竞争力和盈利能力,则估值有较大的上行空间。预计2023-24年EPS分别为0.38/0.44元,对应2023年PE为28.30x,调高为“增持”评级。
  风险提示:同业竞争风险,并购过程不及预期;后续整合不及预期,金融监管趋严。