日期 股票名称 研报标题
04月28日 贵州三力 外延并购提升表观增速，看好整合效果持续体现
04月28日 贵州三力 核心产品开喉剑持续增长，并购整合完成多元化布局
01月11日 贵州三力 业绩预告超预期，增长稳健或有加速
01月10日 贵州三力 业绩超预期，开喉剑等多个中药产品推动公司业务持续增长
12月30日 贵州三力 传承苗药精华，内生+外延双重发力
11月22日 贵州三力 三季度业绩亮眼，盈利能力大幅增长
10月28日 贵州三力 2023年三季报点评：业绩符合预期，院外渠道提速明显
09月27日 贵州三力 独家苗药开喉剑大有可为，多元布局开启二次成长
09月25日 贵州三力 前三季度业绩亮眼，并表汉方未来业绩增厚可期
09月25日 贵州三力 三季报业绩预告及收购参股公司股权事件点评：23Q3业绩亮眼，多元化布局进一步加深
09月22日 贵州三力 独家苗药开喉剑大有可为，多元布局开启二次成长
09月04日 贵州三力 2023年半年报点评：喷雾剂快速成长，产品矩阵持续完善
09月01日 贵州三力 23H1核心品种快速放量，看好外延并购持续推进
08月21日 贵州三力 投资价值分析报告：苗药独家品种奠定业绩基石，多元化布局打开成长空间
08月07日 贵州三力 儿科中成药特色企业，多领域布局高速发展
06月02日 贵州三力 苗药领军企业，多元拓展新品
05月03日 贵州三力 开喉剑快速放量，看好公司持续推进外延并购
04月17日 贵州三力 2022年年报点评报告：核心喷雾剂再放量，丰富产品线初见效
04月15日 贵州三力 四季度增长亮眼，核心品种增长+多途径拓展新品战略清晰，公司发展值得期待
03月08日 贵州三力 首次覆盖报告：海阔凭鱼跃，玉钗待时飞
01月09日 贵州三力 2022年业绩预告超预期，疫情管控放松开喉剑需求大增
08月29日 贵州三力 核心品种持续增长，多途径拓展值得期待
08月29日 贵州三力 疫情影响下业绩保持韧性，控股德昌祥丰富管线
04月22日 贵州三力 业绩符合预期，期待德昌祥并表后的业绩加速
04月22日 贵州三力 2021年报及2022一季报点评：开喉剑喷雾剂持续快速放量，外延并购丰富产品管线
03月28日 贵州三力 利剑出鞘，苗药龙头步入多元化发展新阶段
02月08日 贵州三力 参与德昌祥重整快速落地，开启公司发展新篇章
01月14日 贵州三力 业绩符合预期，期待公司股权激励目标兑现
01月04日 贵州三力 贵州苗药传承者，品类持续丰富带来稳定增长
04月13日 贵州三力 新股申购策略：贵州三力
04月09日 贵州三力 新股询价报告：贵州三力
四季度增长亮眼，核心品种增长+多途径拓展新品战略清晰，公司发展值得期待
　　事件：
　　公司2022年实现营业收入12.01亿元，同比+27.94%；归母净利润2.01亿元，同比+32.18%；扣非归母净利润1.95亿元，同比+43.17%。
　　分析点评
　　Q4增长亮眼，毛利率提升+费用率减少+现金流充沛
　　单季度来看，公司2022Q4收入为4.91亿元，同比+51.32%；归母净利润为0.98亿元，同比+141.94%；扣非归母净利润为0.99亿元，同比+142.50%。
　　公司整体毛利率为71.74%，同比+1.24个百分点；期间费用率52.83%，同比-0.51个百分点；其中销售费用率46.83%，同比-1.18个百分点；管理费用率（含研发费用）6.10%，同比+0.82个百分点；财务费用率-0.10%，同比-0.15个百分点；经营性现金流净额为2.93亿元，同比+89.17%。
　　需求旺盛带动开喉剑快速放量，汉方药业增长强劲
　　自12月份以来，国内咽喉类疾病发病量出现大幅增加，对咽喉疾病类相关药品的需求大幅提升，公司核心产品开喉剑喷雾剂及开喉剑喷雾剂（儿童型）市场需求旺盛，公司产品销售实现放量。公司主要产品为开喉剑喷雾剂（儿童型）和开喉剑喷雾剂。2022年开喉剑喷雾剂（儿童型）实现收入7.87亿元，同比增长13.44%；开喉剑喷雾剂实现收入2.82亿元，同比增长52.34%。
　　其中对联营企业和合营企业的投资收益大幅提升，2022年为0.11亿元，同比增长139.79%，主要系核心参股公司汉方药业（控股25.64%）快速增长，2022年汉方药业净利润为3878.8万元，同比增长160%。
　　核心品种持续增长、多途径拓展新品，双轮驱动公司发展
　　核心产品开喉剑渠道覆盖加强：2022年公司销售人员总数已由上年末的700余人提升至近1100。随着销售队伍的扩充和下沉，公司开喉剑喷雾剂及开喉剑喷雾剂（儿童型）覆盖各终端的速度得到显著提升。截至2022年末，公司产品开喉剑喷雾剂（儿童型）已覆盖国内超过98%以上的儿童专科医院，同时还入选国内多部权威的儿科中成药用药指南，市场认可度高。开喉剑喷雾剂（成人型）已覆盖国内超过64%以上的专科医院。
　　德昌祥价值持续挖掘：“德昌祥”品牌作为贵州百年老字号，目前共有药品批准文号69个，其中独家品种9个，医保品种41个。经过重整的德昌祥在甩掉债务包袱后，轻装上阵，在并表后即实现盈利。德昌祥核心产品——妇科再造丸，在5月由浙江省妇幼保健院牵头发起了由全国27家二级以上医院参与的多中心临床观察活动。
　　新品研发方向明确：公司致力于开发精品中药，继承中医药优秀历史文化传统，弘扬中药、民族药、苗药等经典名方，针对目前多发病种，依托中药现代化的技术理念，进行了大量的新药研究，包括：1.将摘自《国家中医药管理局发布的古代经典名方目录》中的多个古代经典名方进行现代制剂新药开发；2.对来自儿科中医大家、辽宁中医药大学第一附属医院张君教授的独家专利中药处方，用于儿童紫癜疾病的紫丹颗粒，进行探索性新药开发研究。
　　投资建议
　　我们预计，公司2023~2025年收入分别15.4/19.6/23.8亿元，分别同比增长28.4%/26.8%/21.6%，归母净利润分别为2.6/3.3/4.1亿元，分别同比增长27.1%/29.4%/22.5%，对应估值为28X/22X/18X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　营销拓展不及预期；大品种依赖风险；收购战略推行不及预期风险；新公司亏损超出预期等。