东旭蓝天研究报告摘要

10月30日	东旭蓝天	债务持续化解，推动利润释放
09月04日	东旭蓝天	2023H1净利润扭亏，持续发力新能源
05月26日	东旭蓝天	盈利能力初回暖，脚踏实地谋发展
11月11日	东旭蓝天	电力业务稳定业绩，精准发力乡村振兴
10月19日	东旭蓝天	聚焦新能源主业，全产业链协同发展
09月30日	东旭蓝天	金融债务重组落地，涅槃重生正当时
06月07日	东旭蓝天	2018年限制性股票激励计划（草案）点评：限制性股票激励助力公司发展
05月15日	东旭蓝天	深耕光伏布局环保，蓄势待发成长可期
05月04日	东旭蓝天	年报点评：归属净利润同比210%以上增长，18、19年维持高速增长
04月26日	东旭蓝天	2017年报点评：资金充裕保障项目落地，公司18年发展可期
04月16日	东旭蓝天	17年业绩快报及18年一季度业绩预告点评：业绩符合预期，持续看好公司发展
04月11日	东旭蓝天	增发顺利过会，聚焦环保+新能源
04月10日	东旭蓝天	公司深度研究报告：聚焦环保+新能源模式，双轮驱动业绩发展
04月10日	东旭蓝天	定增顺利过会，“环保+新能源”双轮助力公司发展
04月02日	东旭蓝天	新能源+环保双轮驱动，打造绿色产业综合服务平台
02月06日	东旭蓝天	业绩预告点评：同比200%以上增长，增速符合预期
09月07日	东旭蓝天	环保协同新能源，共创蓝天
05月22日	东旭蓝天	绿色能源+绿色人居+绿色环境，三位一体让天更蓝

盈利能力初回暖，脚踏实地谋发展

　　盈利能力初改善，2023Q1喜迎扭亏为盈：2022年实现营业收入/归母净利润分别为30.36/-3.09亿元，同比-21.68%/+47.61%。2023年第一季报实现营业收入/归母净利润分别为5.84/0.16亿元，同比-14.04%/128.14%。
　　低碳转型势在必行，政策护航企业成长。公司始终紧跟国家重大战略部署，坚定碳中和、乡村振兴战略方向，依托新能源、生态环保双主业布局，聚焦绿色能源、绿色环境的协同发展。2022年度，东旭蓝天确认的主营业务收入为30.36亿元，其中：新能源/生态环保/供应链业务分别为19.93/3.04/6.37亿元，三项业务占2022年度主营业务收入总额的96.63%。作为企业应收的柱石，新能源业务目前自持光伏电站并网装机容量约为1GW，自运维及代运维项目近2GW。
　　债务重组行之有效，企业负债持续走低。东旭蓝天以东旭集团整体债务重组方案落地为契机，推动公司债务风险化解工作，加强与金融机构的沟通及合作，通过展期、降息等多种方式减轻公司偿债压力，降低财务费用。公司债务重组损益由2021年的1.52亿元增长至2022年的2.66亿元，其中增长主要由融资展期产生。公司财务费用由于债务重组协议贷款利息降低进一步减少至5.67亿元，同比-8.60%。公司负债情况进一步改善，2022年负债合计139.06亿元，同比-3.90%。
　　组件产品再次升级，新能源业务持续做强。公司集中优势资源全力推动光伏及epc项目开发和建设落地，完善从光伏组件制造、新能源电站开发投资、工程设计施工、布局储能到智能运维、后市场服务齐头并进的业务体系，与此同时完成光伏组件产线升级更新和扩产，切入高效光伏组件赛道投产大尺寸高功率组件。公司高效光伏组件产品序列涵盖166、182、210等尺寸电池片，预留TOPcon和HJT电池升级窗口。光伏电站压舱石资产稳定运行，截止2022年12月底，累计发电量11.5亿度，发电厂利用小时数1225小时。
　　风险提示：国际形势变化大幅超过预期；债务处理进程不及预期；新能源规模增速不及预期；相关补贴进度不及预期；盈利预测与估值模型不及预