日期 股票名称 研报标题
05月17日 华旺科技 2023年报及2024年一季报点评:外销增速靓丽,盈利稳健提升
05月09日 华旺科技 出口靓丽增长,加大分红回报股东
05月08日 华旺科技 出口高增+盈利改善,分红率提升彰显价值
05月07日 华旺科技 点评报告:23A&24Q1业绩稳步增长,提高分红比例回报股东
05月07日 华旺科技 2023年报及2024年一季报点评:业绩符合预期,增长表现稳健,2023年分红超预期
05月06日 华旺科技 产能释放注入新动力,成本回落助力盈利改善
05月06日 华旺科技 出海靓丽产销两旺,高分红价值显现
05月03日 华旺科技 分红比例大幅提升,海外业务已成为重要增长引擎
04月30日 华旺科技 2023FY&2024Q1业绩点评:盈利韧性突出,分红比例持续提升
04月30日 华旺科技 2024Q1财报点评:产销优异、盈利稳健,外销持续扩张
04月29日 华旺科技 Q1利润快速增长,积极开拓外销市场
04月29日 华旺科技 业绩稳定靓丽,出口延续高增
04月29日 华旺科技 Q1业绩延续高增,分红率提升回报股东
04月29日 华旺科技 1Q业绩符合预期,外销增长提速消化产能
04月27日 华旺科技 员工持股计划点评:员工持股计划发布,促长期可持续发展
04月24日 华旺科技 发布员工持股计划深度绑定人才
03月05日 华旺科技 提高分红比例,中长期成长稳健,价值属性凸显
03月05日 华旺科技 拟加强现金分红,提质增效提升股东回报
03月04日 华旺科技 点评报告:提高分红比例,增强股东回报,价值属性突显
03月04日 华旺科技 2023年度及2024年内现金分红提议方案超预期,业务经营稳健,优质高股息资产
03月04日 华旺科技 增强现金分红,强化价值成长
03月03日 华旺科技 经营稳健,优化派息提振信心
11月09日 华旺科技 Performance in Line with Expectations; Production Capacity Expanding; Exports Accelerated
11月09日 华旺科技 2023年三季报点评:业绩表现符合预期,新增产能快速消化,盈利环比改善
11月02日 华旺科技 业绩增长靓丽,深耕主业,优质细分龙头表现优异
11月01日 华旺科技 点评报告:Q3业绩符合预期,Q4有望持续改善
10月31日 华旺科技 利润修复,业绩高增
10月31日 华旺科技 23Q3业绩表现靓丽,产能扩张&海外出口顺利
10月31日 华旺科技 业绩符合预期,产能有序扩张,产品加速出海
10月30日 华旺科技 成本下行盈利弹性释放,Q4盈利有望维持高位
10月30日 华旺科技 三季度业绩环比向上,装饰原纸延续高景气
10月30日 华旺科技 产能稳步爬坡,价盘维系高位,全球扩张进行时
10月30日 华旺科技 3Q业绩表现靓丽,产能扩张成长可期
10月13日 华旺科技 虎踞龙盘今胜昔,中流击水奋者先
10月04日 华旺科技 优质细分龙头成长溢价可期
09月01日 华旺科技 23Q2盈利能力显著回升,持续看好装饰原纸龙头
08月31日 华旺科技 吨盈利环比进一步提升,出口表现靓丽
08月30日 华旺科技 二季度业绩略超预期,纸价韧性足、盈利环比改善
08月30日 华旺科技 市场最关注的三个问题
08月30日 华旺科技 2023年中报点评:海外订单延续高增,Q3盈利弹性有望释放
08月29日 华旺科技 外销强势增长,产能释放期待H2更大弹性
08月29日 华旺科技 2023年中报点评:23Q2业绩增长亮眼,盈利环比同比均实现增长,中高端盈利稳定&市占率提升逻辑持续验证
08月29日 华旺科技 Q2盈利能力显著恢复,产能扩张顺利增长可期
08月29日 华旺科技 业绩拐点或现,盈利能力稳定,产能持续扩张
08月29日 华旺科技 外销表现亮眼,看好Q3盈利延续改善
08月28日 华旺科技 产能驱动规模扩张,Q2盈利环比改善
08月28日 华旺科技 外销增长靓丽,装饰原纸龙头扬帆出海
08月28日 华旺科技 2Q业绩表现靓丽,逐季向上弹性可期
08月28日 华旺科技 点评报告:Q2环比回暖,H2弹性充足
08月28日 华旺科技 价稳量增、盈利改善,新扩产能稳步释放
08月10日 华旺科技 深度报告:国产中高端品牌崛起,扬帆出海进军全球市场
07月28日 华旺科技 扩产+出海筑成长,装饰原纸龙头扬帆远航
06月13日 华旺科技 成本优势壁垒高筑,装饰原纸龙头稳步扩张
05月26日 华旺科技 新产能新品类新成长,装饰原纸龙头扬帆再起航
05月12日 华旺科技 产能扩张&出口提升,盈利表现稳定
05月10日 华旺科技 深度研究报告:装饰原纸领军者,产能扩张进行时
05月04日 华旺科技 中高端装饰原纸领军者,国际化&拓品类打开成长空间
05月03日 华旺科技 2023年一季报点评:收入超预期,吨净利有望环比改善
04月29日 华旺科技 23Q1业绩韧性彰显,盈利有望逐步向上
04月28日 华旺科技 2023年一季报点评:2023Q1表现符合预期,盈利触底,期待后期逐季向上
04月28日 华旺科技 2022年报&2023年一季报点评:23Q1成本压力显现,23Q2有望改善
04月28日 华旺科技 点评报告:23Q1收入亮眼,全年景气向上可期
04月27日 华旺科技 产能释放驱动发展,浆价下行带来盈利拐点
04月27日 华旺科技 Q1业绩承压,浆价超跌背景下,看好23年盈利逐季改善
04月27日 华旺科技 量价齐升,盈利筑底、预期逐季改善
04月27日 华旺科技 23Q1表现稳健,浆价下行盈利释放可期
04月27日 华旺科技 23Q1收入靓丽,产能加码叠加盈利修复可期
03月30日 华旺科技 中高端装饰原纸龙头企业,产能扩张+业务出海打开成长空间
03月20日 华旺科技 盈利能力表现靓丽,产能稳步释放
03月14日 华旺科技 22Q4业绩表现靓丽,产能释放盈利成长可期
03月14日 华旺科技 2022年报点评:需求回暖、浆价下行,业绩弹性有望释放
03月09日 华旺科技 2022年报点评:盈利稳定性突出,产能有效释放驱动增长,后续盈利有望受益原材料成本回落
03月09日 华旺科技 Q4盈利显著改善,装饰原纸龙头受益浆价下行+家装改善
03月09日 华旺科技 点评报告:22年表现靓丽,23年景气将至
03月09日 华旺科技 2022年度业绩点评:经营韧性凸显,后续关注新品类拓展
03月08日 华旺科技 22年表现亮眼,23年弹性可期
03月08日 华旺科技 年报点评:22年盈利表现稳健,拓品类成长可期
03月08日 华旺科技 年报点评报告:盈利率先复苏,成长逻辑清晰
03月08日 华旺科技 2022年年报点评:业绩表现亮眼,23年盈利有望逐季改善
03月08日 华旺科技 2022年韧性彰显,2023年迎接更好的环境
03月08日 华旺科技 受益地产链&浆价下行,需求修复业绩可期
02月06日 华旺科技 高壁垒装饰原纸龙头,23年成长可期
01月11日 华旺科技 2022全年预计稳健增长,静待成本需求双向利好
01月08日 华旺科技 装饰原纸为基,产能有序扩张,品类扩张可期
12月19日 华旺科技 深度报告:中高端装饰原纸龙头,拓品类、展华途
11月04日 华旺科技 产品力稳步提升,静待盈利拐点
11月02日 华旺科技 2022Q3单季度收入同比+31%,静待浆价拐点盈利弹性释放
11月01日 华旺科技 产能释放带动收入增长,Q3盈利稳定
11月01日 华旺科技 Q3业绩彰显经营韧性,产能有序扩张推动市占率提升
10月31日 华旺科技 2022年三季报点评:Q3业绩亮眼,期待成本端进一步优化
10月28日 华旺科技 盈利韧性强,中期成长稳健
10月28日 华旺科技 高成本压力下业绩稳健,产能释放筑成长
10月28日 华旺科技 收入利润彰显韧性,多纸种布局持续打开空间
10月28日 华旺科技 2022年三季报点评:业绩逐季承压,看好长期品类扩张成长机会
09月27日 华旺科技 业绩表现稳健,高端装饰原纸龙头行稳致远
09月16日 华旺科技 聚焦中高端产品,装饰原纸龙头扬帆远航
09月09日 华旺科技 2022年半年报点评:外销支撑需求,新产品打开新空间
09月05日 华旺科技 2022年中报点评:业绩增长稳健,多品类布局打开成长空间
08月31日 华旺科技 新产能持续释放,医疗、食品包装打开更大空间
08月30日 华旺科技 产能爬坡带动收入增长,营运能力明显提升
08月30日 华旺科技 22年中报点评:业绩表现稳健,新增产能释放下成长空间广阔
08月29日 华旺科技 2022年半年报点评:产能有序扩张,业绩逆势增长
08月29日 华旺科技 盈利稳健,装饰原纸成长清晰,布局消费打开空间
08月29日 华旺科技 Q2收入稳健增长,产能扩张助力长期发展
08月24日 华旺科技 中高端装饰原纸龙头,拓展消费、加速出海打开成长空间
08月15日 华旺科技 装饰原纸领军企业,产能扩张蓄势成长
08月12日 华旺科技 首次覆盖报告:装饰原纸领军企业,产能扩张蓄势成长
07月20日 华旺科技 新产能扩张推动持续成长,回购股权彰显长期发展信心
07月19日 华旺科技 新产能布局多品类特种纸赛道,回购充分彰显增长信心
05月26日 华旺科技 2021年报&2022年一季报点评:产能陆续投放,盈利能力韧性强于预期
05月05日 华旺科技 2021年报&2022年一季报点评:盈利能力保持平稳,产能扩张稳步推进
05月05日 华旺科技 中高端装饰纸产能释放,价增带动Q1业绩增长
04月30日 华旺科技 成本压力下盈利表现超预期,产能稳步扩张驱动长期成长
04月28日 华旺科技 21年年报及22年一季报点评:整体业绩表现亮眼,产能扩张支撑后续快速成长
04月27日 华旺科技 2021年报和2022一季报点评:产能逐步释放+产品提价落地,业绩增长确定性强
04月27日 华旺科技 产能释放驱动业绩高增长,看好海外市场业务成长
04月27日 华旺科技 外销增长强劲,提价落地盈利逐步兑现
04月27日 华旺科技 21年装饰原纸量价齐升,成本压力传导顺畅
04月20日 华旺科技 出口打开成长空间,产能释放突破瓶颈
04月06日 华旺科技 产能释放突破产能瓶颈,欧洲市场和木浆贸易强化盈利弹性
03月14日 华旺科技 2021年业绩符合预期;2022年供需格局延续向好,高盈利有望持续
03月10日 华旺科技 2021业绩快报点评:产能逐步释放叠加产品中高端布局,未来业绩增长确定性强
01月10日 华旺科技 发布2021年业绩预增公告,表现超预期;行业格局优化,公司盈利能力持续强劲
10月23日 华旺科技 2021年三季报点评:海外市场拓展,中高端纸种盈利稳定,Q3表现超市场预期
10月22日 华旺科技 2021三季报点评:Q3业绩展现韧性,浆价下行利润率有望改善
10月22日 华旺科技 业绩持续高速增长,成长逻辑进一步确定
08月28日 华旺科技 2021年半年报点评:新增产能充分释放,出海之路值得期待
08月28日 华旺科技 二季度环比增长,业绩表现亮眼
08月27日 华旺科技 Q2业绩如期高增,产能释放动能强劲
07月30日 华旺科技 龙头优势拓展高端市场,产能提升释放增长潜力
07月28日 华旺科技 隐形冠军深度系列4:聚焦小而美赛道,开启国际化新征程
07月27日 华旺科技 拟定增助力产能扩张,专注做大做强主业(东北证券要求下架)
07月12日 华旺科技 细分赛道优质卡位,未来成长值得期待
06月22日 华旺科技 中高端装饰原纸领军企业,盈利能力表现突出
06月09日 华旺科技 股权激励彰显信心,产能扩张业绩加速增长
12月16日 华旺科技 华旺科技新股网下询价策略
新产能新品类新成长,装饰原纸龙头扬帆再起航
  华旺科技:中高端装饰原纸龙头,盈利能力表现优异:华旺科技深耕装饰原纸20余年,22年设计产能为27万吨、市占率达21.5%,23年新增8万吨产能后将继续夯实装饰原纸龙头地位。产能持续扩张驱动华旺业绩快速增长,2016-2022年营收从13.47亿元增长至34.36亿元,CAGR为16.9%;归母净利润从1.01亿元增长至4.67亿元,CAGR为29.1%。2022年华旺装饰原纸、木浆贸易收入占比分别为69.4%、28.2%。华旺议价能力较强、费用管控良好,持续提升中高端产品占比,2022年毛利率、净利率分别为18.5%、13.5%,ROE为15.2%,盈利能力与韧性表现优异。
  装饰原纸中高端升级趋势明显,龙头市占率或持续提升:装饰原纸为人造板的主流贴面材料,是终端家居应用的面子工程,质量优劣直接影响下游生产效率与终端产品质量,下游对质量敏感度较高;且装饰原纸成本在下游人造板价值中仅占比5%,下游对价格敏感度较低。装饰原纸中高端产品渗透率较高,但相比渗透率100%的欧洲市场仍有增长空间。此外,国内先进产能已达到世界领先水平,受益主要出口地区东南亚高经济增速带来快速增长的需求,同时相对欧洲具备成本优势,出口中高端的欧洲市场增速较高。2022年我国装饰原纸出口金额为20亿元,同比增长7.4%。2022年我国装饰原纸市场规模为106万吨,未来中高端装饰原纸、出口增长为主要驱动。装饰原纸格局不断优化、2022年行业CR3份额达80%,伴随龙头产能扩张,集中度有望进一步提升。其中华旺、夏王中高端产品制造能力领先,2022年中高端产品CR2份额达72%。同时2020年特种纸整体市场规模达718万吨,其他特种纸品类仍有610万吨空间;其中医疗与食品包装用纸等大消费品类景气度较高,2021年我国食品、医疗包装用纸产量同比增速分别为12.9%、11.9%。
  产品品质+成本管控领先,产能、品类、市场持续拓展:1)华旺具备领先技术优势,产品中高端占比较高,同时具备定制化、多品类生产能力,客户粘性较强,成本向下游传导较顺畅,产品价格易涨难跌。2)华旺延伸上游木浆贸易业务增强低价备库能力,精细化管理能力优异,持续推进智能化转型,同时通过技术创新节约原材料、能源,在原材料、制造、人工、能源成本皆形成优势。华旺较可比公司具备15%-25%的吨成本优势,筑造盈利韧性。2022年浆价达100%历史分位后于高位横盘,22年华旺毛利率同比下降3.4pct至18.5%,降幅显著小于多数其他特种纸、大宗纸龙头。截至2023年5月10日,全球纸浆供需失衡,部分浆厂阔叶浆报价下调至475美元/吨,较前期高点已下降超50%,浆价短期无显著上涨动能,华旺盈利弹性释放可期。3)华旺产能持续扩张,8万吨装饰原纸产能将于2023年9月投放,届时产能将达35万吨,市占率将进一步提升。华旺于2020年加速开拓海外市场,2022年外销收入占比达14%,有望持续提升。同时,华旺计划开拓其他特种纸品类,计划建成40万吨其他品类特种纸产能,包括食品级用纸、医疗级用纸、工业用纸等,未来持续成长可期。
  投资建议:华旺科技为国内中高端装饰原纸龙头,维持买入-A的投资评级。我们预计华旺科技2023-2025年营业收入为38.65、47.95、58.03亿元,同比增长12.47%、24.05%、21.02%;归母净利润为5.45、6.65、8.01亿元,同比增长16.54%、22.18%、20.38%,对应PE为12.6x、10.3x、8.6x,给予23年16.5xPE,目标价27.06元,维持买入-A的投资评级。
  风险提示:需求不及预期风险;原材料价格大幅波动风险;产能投放不及预期风险;海外贸易环境恶化风险;行业竞争加剧风险。