日期 股票名称 研报标题
05月06日 民生银行 2024年一季报点评:资产质量改善
05月02日 民生银行 2024年一季报点评:资产质量持续改善,客户经营能力提升
04月08日 民生银行 2023年报业绩点评:小微特色鲜明,资产质量继续向好
03月30日 民生银行 2023年年报点评:资产质量改善,业绩逐渐复苏
03月30日 民生银行 2023年年报点评:利润增速回正,不良继续双降
11月05日 民生银行 3Q23业绩改善,资产质量好转
11月02日 民生银行 2023年三季报业绩点评:利润释放超出预期,资产质量继续改善
09月11日 民生银行 1H23业绩小幅承压,资产质量有好转
07月07日 民生银行 柳暗尽处,可待花明
05月28日 民生银行 兼论资本债投资价值:存量不良基本化解,基本面迎拐点
03月29日 民生银行 2022年年报点评:静待黎明
03月29日 民生银行 业绩增速回暖,资产质量向好
03月28日 民生银行 2022年报点评:不良率降幅超预期,利润释放重回正轨
11月02日 民生银行 2022年三季报点评:息差边际回升,资产质量出现波动
09月05日 民生银行 2022年中报点评:不良率稳步改善但息差下行压力大
03月31日 民生银行 业绩增长边际好转,资产质量继续夯实
03月31日 民生银行 2021年年报点评:盈利修复,不良企稳
03月31日 民生银行 2021年报点评:利润增速回正,关注改革成效和不良处置
11月05日 民生银行 2021年三季报点评:资产质量仍有较大风险
08月06日 民生银行 民生银行的AB面
05月07日 民生银行 2021年一季报点评:非息收入下降,加强不良确认
11月12日 民生银行 季报点评:业绩继续下滑,资产质量压力较大
09月01日 民生银行 2020年中报点评:营收稳定,息差走扩
08月31日 民生银行 PPOP增速较高,资产质量恶化
05月04日 民生银行 业绩平稳,成本收入比再降
05月04日 民生银行 2020年一季报点评:业绩增长稳定,净息差小幅走阔
04月03日 民生银行 业绩略超预期,资产质量拐点或已现
04月01日 民生银行 2019年报点评:净息差走阔,资产质量改善
04月01日 民生银行 资产质量包袱减轻,关注可转债推进进程
09月04日 民生银行 息差升幅较大,成本收入比创新低
09月03日 民生银行 19年中报点评:利润增速改善,资产质量向好
09月02日 民生银行 息差环比保持走阔,拨备基础有待夯实
05月26日 民生银行 400亿永续债发行分析:股份行首单,资本提高1%
05月24日 民生银行 股份行首单永续债将发行
05月05日 民生银行 营收增速3年最佳,利息收入同比大增
05月05日 民生银行 中收增长扭转颓势,资产质量维持平稳
05月05日 民生银行 2019年一季报点评:营收乐观,拨备补短板
04月30日 民生银行 2019年一季报点评:营收加速增长,拨备压力仍存
04月04日 民生银行 2018年年报点评:不良剪刀差达标,分红率回归常态
04月04日 民生银行 民企银行定位,不良包袱减轻
04月02日 民生银行 2018年报点评:不良偏离度问题解决
04月02日 民生银行 剪刀差消除致拨备下降,零售存贷端录双位增长
04月02日 民生银行 2018年年报点评:小微业务亮眼,不良包袱消化
04月02日 民生银行 不良清理加速
02月02日 民生银行 净息差继续提升,不良认定或趋严
02月01日 民生银行 业绩快报:继续消化存量不良包袱
02月01日 民生银行 业绩快报点评,低估值具有一定吸引力
02月01日 民生银行 利润增速低于预期,不良率小幅上升
01月31日 民生银行 2018业绩快报:营收增长平稳,加速不良处置
11月02日 民生银行 营收增速稳步提升,资产质量与拨备领先同业
11月02日 民生银行 重回小微:盈利环比回升,但不良也回升
11月01日 民生银行 2018年三季报点评:资产负债表继续调整
11月01日 民生银行 息差改善持续,存款增长再发力
09月19日 民生银行 重回小微,打通ROE与PB之间的屏障
09月04日 民生银行 2018年中报业绩点评:营收明显改善,不良进入加速消化期
09月03日 民生银行 重回小微:息差大幅提升,资负结构改善
08月31日 民生银行 2018年中报点评:盈利表现平稳,风险继续化解
08月31日 民生银行 2018年中报点评:息差同比大幅提升,不良生成趋势仍需关注
08月31日 民生银行 息差走阔带动营收增速改善,关注资本补充进程
08月31日 民生银行 业绩低位回升,资产质量仍然承压
08月31日 民生银行 规模增速加快,息差改善明显
08月31日 民生银行 2018年中报点评:息差环比回升,不良持续暴露
05月08日 民生银行 业绩点评:息差改善带动营收增长,资产质量企稳压力尚存
05月04日 民生银行 2018年一季报点评:营收增速转正,小微业务亮眼
05月03日 民生银行 息差改善带动营收增长,资产质量企稳压力尚存
05月03日 民生银行 2018年一季报点评:营收增速转正,拨备压力缓释
04月02日 民生银行 2017年年报点评:不良仍有压力,寄希望于息差
04月01日 民生银行 年报点评:息差大幅回升,新战略定位确立
03月30日 民生银行 2017年年报点评:收入端环比改善,风险端平稳化解
03月30日 民生银行 业绩符合预期,关注资本补充进程
03月30日 民生银行 结构调整与不良清理继续
03月30日 民生银行 17年报拆解:息差回升,资产质量改善还需观察
11月23日 民生银行 经营的中长期底部已经确立
11月01日 民生银行 不良率企稳;非息占比和ROE高
08月31日 民生银行 非息占比业内领先,NIM下行不良关注回升
08月30日 民生银行 2017年半年报点评:缩表伴随结构调整,不良呈现改善迹象
08月29日 民生银行 17年中报业绩点评:资产负债结构主动调整,不良逐渐消化
08月29日 民生银行 证金增持,不良企稳,拨备反哺利润
08月29日 民生银行 中报点评:同业调整风险降低,零售转型再创佳绩
08月29日 民生银行 公司半年报点评:信贷成本下行对冲营收下降,拨备计提持续存压
08月29日 民生银行 2017年半年报点评:资产质量平稳,稳健增长
08月29日 民生银行 资产环比收缩,银行卡收入大增
08月29日 民生银行 积极缩表以调结构,未来聚焦负债
08月29日 民生银行 息差持续收窄,资产质量拐点还待观察
05月05日 民生银行 一季报点评:息差加速收窄拖累业绩,同业资产收缩
04月28日 民生银行 2017年1季报点评:收入较弱,资产质量企稳
04月28日 民生银行 2017年一季报点评:业绩增长压力较大
04月27日 民生银行 2017年一季报点评:负债成本存压,资负结构调整
04月27日 民生银行 公司季报点评:信贷成本下行对冲息差收窄,拨备计提存压
04月14日 民生银行 2016年报点评:资产质量有企稳迹象,估值到合理区间
04月06日 民生银行 虽有压力,但不良趋势向好
04月05日 民生银行 2016年年报点评:资产规模高增长,小微贷款压缩
04月01日 民生银行 业绩筑底改善可期,投资资产快速增长
03月31日 民生银行 2016年年报点评:收入端增长缓慢,风险端积极化解
08月29日 民生银行 经营格局稳定,拨备应对不良
兼论资本债投资价值:存量不良基本化解,基本面迎拐点
  股权结构稳定,经营受民企股东影响较小。自2020年中起,民生银行的前十大股东没有发生变化,其持股比例之和稳定在60%以上;董事会中大家保险(国企性质)派出2位董事,其余重要民企股东不超过1位股东董事。截至2022年末,关联方贷款余额合计707.43亿元,关联方贷款仅占贷款总额的1.71%,泛海控股及其关联方贷款存在逾期状况,其余关联贷款风险可控。
  公司治理改善,高管主动增持股票。当前,包括董事长、行长等多位高管有大行及金融监管工作经历。2020年和2021年高管累计主动增持414万股民生银行股票。截至2022年末,包括董事长及行长在内的多名高管持有民生银行股票,合计持股439万股。这充分彰显了管理层对未来发展的充足信心。
  资产规模大,且为国内系统重要性银行。23Q1民生银行资产规模达7.6万亿元,十倍于当年的包商银行,且为2022年19家国内系统重要性银行之一。资产规模如此之大,其面临的监管严格程度远远超过一般的银行,一旦出风险对金融体系的冲击将出乎想象。
  资产投向稳健,结构优化,债券投资以政府债券为主。民生银行资产以信贷及债券投资为主,2022年底贷款占总资产比重为56.1%。近三年信贷结构明显优化,房地产贷款占比显著下行,基建相关行业贷款占比明显上升。截至2022年底,债券投资中政府债券、政策性金融债券、银行及非银机构金融债券占78.54%,配置风格稳健。其中,政府债券持仓规模达1.13万亿元。
  存量不良基本化解,资产质量改善。2020-2022年累计清收处置不良和存在风险隐患的资产超3000亿元,存量风险基本化解完成。2022年实现不良贷款额、不良贷款率、逾期贷款额、逾期贷款率“四降”。由于近几年经营风险偏好明显下移,存量不良基本化解,后续资产质量或显著改善。
  经营业绩回暖,给予增持评级。2020-2022年,化解存量不良及经营模式转变,营收大幅下降。1Q23民生银行为少数营收与盈利均正增长的股份行之一,营收扭转了近三年连续下降之趋势,归母净利润增速3.7%。我们预计民生银行未来业绩将明显改善。首次覆盖,给予增持评级,目标价4.87-5.48元/股。
  风险提示:股权可能变动;金融让利,息差收窄;经济超预期下行等。