日期 股票名称 研报标题
05月14日 老白干酒 公司季报点评:利润延续高增,分红显著提升
05月08日 老白干酒 2023年及24Q1业绩点评:五大品牌均迎双位数增长,Q1业绩超预期
05月06日 老白干酒 营销改革成效显著,发展有望进入加速期
05月01日 老白干酒 老白干本部稳健,武陵酒持续引领增长
04月30日 老白干酒 以精耕固市场,厚积薄发终有时
04月30日 老白干酒 收入稳健增长,利润加速释放
04月30日 老白干酒 武陵引领增长,管理提效盈利提升
04月29日 老白干酒 年报及一季报点评:基地市场收入提速,提质增效盈利改善
04月29日 老白干酒 公司点评报告:武陵延续高增,费率优化蓄势业绩增长
04月29日 老白干酒 23年年报和24年一季报点评:经营变革成效显著,期待业绩持续释放
04月29日 老白干酒 业绩表现亮眼,河北本部增速提升
04月29日 老白干酒 业绩高增打消疑虑,布局企业经营拐点
04月29日 老白干酒 2023年报及2024年一季报点评:亮点多多,改革红利逐步释放
04月28日 老白干酒 Q1产品结构改善,控费后利润增速超预期
04月28日 老白干酒 2023年报、2024一季报点评:利润释放,改革逻辑兑现
04月28日 老白干酒 公司事件点评报告:改革红利释放明显,期待费用持续优化
04月28日 老白干酒 2023年年报及2024年一季报点评:费用优化成效凸显,盈利能力不断增强
04月28日 老白干酒 23年报及24Q1点评:控费成效显著,业绩超预期
03月11日 老白干酒 首次覆盖:名酒复兴正当时,武陵飘香传万家
03月08日 老白干酒 名酒复兴正当时,武陵飘香传万家
11月11日 老白干酒 23Q3业绩点评:武陵延续高增态势,费用管控下净利率提升
10月31日 老白干酒 武陵酱香提速,管理提效明显
10月31日 老白干酒 收入增长加速,控费提振盈利
10月31日 老白干酒 23Q3点评:收入业绩符合预期,盈利能力小幅提升
10月31日 老白干酒 收入利润符合预期,期待改革深化盈利改善
10月31日 老白干酒 武陵酒表现亮眼,老白干甲等系列经调整有望再出发
10月30日 老白干酒 公司点评报告:Q3武陵高增引领省外市场开拓,费用改革成效初显释放利润空间
10月30日 老白干酒 降本增效成果凸显,武陵加速放量
10月30日 老白干酒 2023年三季报点评:武陵高增显著,期待业绩释放
10月29日 老白干酒 Q3稳健增长,利润弹性逐步释放
10月29日 老白干酒 武陵高增显著,期待业绩释放
10月29日 老白干酒 2023年三季报点评:降本增效改革蓄能,武陵酱酒势头延续
10月28日 老白干酒 业绩增长稳健,武陵酒表现亮眼
10月28日 老白干酒 2023年三季报点评:改革推进,稳步前行
10月28日 老白干酒 公司事件点评报告:业绩稳健增长,省外市场开拓顺利
10月28日 老白干酒 三季报符合预期,武陵保持高增长
09月27日 老白干酒 更新报告:23Q2高档酒占比提升,费用管控下盈利能力提升
09月04日 老白干酒 Q2高费用拖累盈利,中秋国庆展望积极
09月04日 老白干酒 主动调整,乘势而为
09月01日 老白干酒 竞争加剧短期承压,武陵势能向好
09月01日 老白干酒 二季度收入增长10%,武陵酒延续增长势能
08月31日 老白干酒 产品结构拐点向上,全国化深度推进
08月31日 老白干酒 深化改革寻突破,高档提速促增长
08月31日 老白干酒 公司点评报告:中高端酒占比提升势能向上,武陵高增打开省外拓展空间
08月31日 老白干酒 业绩短期承压,静候改革成效
08月31日 老白干酒 2023年中报点评:业绩低于预期,产品结构继续提升
08月31日 老白干酒 低档酒下滑拖累营收增速,短期费用率提升导致业绩略低于预期
08月30日 老白干酒 收入利润低于预期,期待改革深化盈利水平提升
08月30日 老白干酒 库存良性增速暂时承压,看好下半年业绩弹性
08月30日 老白干酒 公司事件点评报告:产品结构持续优化,整体趋势向好
08月30日 老白干酒 二季度高档酒销售回暖,盈利能力保持稳健
08月30日 老白干酒 2023年中期业绩点评:业绩承压,改革延续
08月28日 老白干酒 公司深度报告:冀酒龙头剑指高端,武陵名酒飘香全国
08月14日 老白干酒 特色酱香武陵的竞争优势与发展路径
08月01日 老白干酒 提效升级,武陵复兴
05月29日 老白干酒 长期逻辑不改,布局时点再现
05月28日 老白干酒 公司动态研究报告:改革势能向上,期待红利释放
05月17日 老白干酒 首次覆盖报告:改革红利释放,武陵引领升级
05月17日 老白干酒 武陵酒全国化开启,老白干改革势能释放
05月15日 老白干酒 一树三香五花齐放,冀鲁湘皖香飘全国
05月08日 老白干酒 23Q1主动控货,降本增效盈利改善
05月06日 老白干酒 2022年年报及2023年一季报点评:提质增效持续推进,转型升级动能充足
05月03日 老白干酒 高档酒控货良性增长,利润释放逐步兑现
04月29日 老白干酒 年报点评:股份制改革调动积极性,降本增效盈利改善
04月28日 老白干酒 年报及一季报点评:业绩增长稳健,管理效益有望逐步显现
04月28日 老白干酒 Q1主动控货优化,净利率增幅亮眼
04月28日 老白干酒 22年顺利收官,23年改革持续深化经营有望继续提质
04月28日 老白干酒 武陵酒增速稳健,老白干主品牌22年受疫情拖累
04月27日 老白干酒 改革稳步推进,看好业绩环比提升
04月27日 老白干酒 业绩蓄水池充足,净利率提升趋势已起
04月27日 老白干酒 盈利能力稳步上行,高档酒有望持续发力
04月27日 老白干酒 Q4+Q1利润如期高增,控制发货维护市场良性
04月26日 老白干酒 公司事件点评报告:2022年顺利收官,一季度可圈可点
04月21日 老白干酒 渠道改革推动厂商一体化,公司加强内外部精细化运营
03月29日 老白干酒 跟踪点评:高端化建设提速,冀酒龙头势能向上
03月27日 老白干酒 本部改革红利释放,武陵开启全国化
02月23日 老白干酒 公司首次覆盖:提质增效,加速复苏
02月13日 老白干酒 改革见效,拐点加速
02月02日 老白干酒 双轮驱动,共振向前
01月17日 老白干酒 盈利高增符合预期,春节有望开门红
01月16日 老白干酒 改革动能持续释放,业绩增长凯歌高奏
01月16日 老白干酒 公司事件点评报告:经营持续向上,武陵酒可期
01月15日 老白干酒 2022年度业绩预告点评:改革激励成效亮眼,业绩增长动能强劲
01月15日 老白干酒 全年圆满收官,22Q4业绩符合预期
01月15日 老白干酒 22年产品结构再升级,看好23年复苏动能
01月15日 老白干酒 多重压力业绩仍超预期,势能持续向上
12月13日 老白干酒 老白干改革蓄力,武陵酱酒增长提速
12月12日 老白干酒 省内业务结构升级,老白干酒弹性提升
10月31日 老白干酒 三季报点评:Q3延续高增势头,盈利能力持续改善
10月31日 老白干酒 业绩持续稳健增长,省内外高端化打开量价增长空间
10月31日 老白干酒 2022年三季报点评:精耕渠道,提质增效,业绩增长亮眼
10月31日 老白干酒 收入超预期增长,余粮充足强化信心
10月30日 老白干酒 业绩超预期,中高档酒持续发力
10月30日 老白干酒 三季度延续高增,合同负债环比提升
10月29日 老白干酒 公司事件点评报告:业绩符合预期,武陵酒表现优异
10月09日 老白干酒 跟踪报告:终端动销平淡,厂商促销政策积极
09月04日 老白干酒 产品结构升级平稳,精细化费用提升盈利
09月02日 老白干酒 武陵酒增长亮眼,关注老白干品牌升级
08月30日 老白干酒 点评报告:武陵酒增长亮眼,业绩稳步恢复
08月29日 老白干酒 Q2收入加速改善,武陵、板城引领结构提升
08月29日 老白干酒 中高档持续发力,武陵酒表现亮眼
08月28日 老白干酒 业绩超预期,省内外品牌高端化驱动快速发展
08月28日 老白干酒 Q2收入环比提速超预期,势能持续向上
08月28日 老白干酒 武陵酒加速增长,合同负债留有余力
08月27日 老白干酒 公司事件点评报告:业绩符合预期,产品渠道齐发力
08月22日 老白干酒 激励促成长,武陵正起量,河北王有望迎拐点
08月01日 老白干酒 公司跟踪报告:河北消费开始回补,老白干终端培育积极
07月31日 老白干酒 首次覆盖报告:冀酒龙头提质增效,并购品牌多维蓄力
07月14日 老白干酒 2022年半年度业绩预告点评:业绩高增,产品+渠道改革齐头并进
07月14日 老白干酒 Q2业绩超预期,进入业绩释放周期
07月14日 老白干酒 淡季平稳过渡,下半年关注结构升级及武陵酒扩张
07月10日 老白干酒 武陵酒市场氛围渐起,扩产落地保障基酒供应
07月04日 老白干酒 河北酒王升级路,武陵一酱览功成
05月31日 老白干酒 武陵酱酒东风至,冀酒龙头突重围
05月21日 老白干酒 河北王振兴之路,武陵酒香飘湖南
05月16日 老白干酒 深度报告:改革蓄力,酒业集团能否扬帆?
05月05日 老白干酒 一季度业绩表现亮眼,股权激励有望改善治理
05月05日 老白干酒 股权激励提振士气,Q1增长超预期
07月20日 老白干酒 结构调整拐点逐步接近,武陵酱酒驱动盈利改善
09月01日 老白干酒 加码高档推进升级,主动调整静待转机
04月27日 老白干酒 基本面仍然承压,期待改革红利加速释放
04月27日 老白干酒 疫情压制短期需求,结构升级初见成效
10月28日 老白干酒 增长压力加大,下调评级至中性
10月28日 老白干酒 业绩低于预期,调整仍需耐心
09月05日 老白干酒 并表因素消除致Q2增速放缓,期待盈利能力再上台阶
09月02日 老白干酒 并表影响消除,增速合理回归
08月30日 老白干酒 收入增速仍然承压,调整持续进行中
08月30日 老白干酒 本部仍受低档酒拖累
07月29日 老白干酒 结构升级区域深耕,携手丰联扬帆起航
07月27日 老白干酒 近期情况点评:老白干酒
04月30日 老白干酒 并表贡献业绩,本部仍受低档酒拖累
04月29日 老白干酒 并表推动1Q19营收高增,净利率提升空间仍大
04月29日 老白干酒 净利率持续提升,看好下半年收入增长提速
03月15日 老白干酒 品牌形象高端化继续推进
02月01日 老白干酒 业绩符合预期,公司持续转型中
11月28日 老白干酒 依托河北地域,产品结构向上延伸改善业绩
10月30日 老白干酒 高价位酒继续快速增长,中低档酒拖累季报表现
10月29日 老白干酒 产品结构优化,净利率有所提升
10月29日 老白干酒 并表助推高增长,产品结构持续优化
10月29日 老白干酒 并购协同效应显现,盈利水平持续恢复,次高端继续发力
08月16日 老白干酒 中报点评:收购资产并表,老白干酒销售良好
08月08日 老白干酒 高端系列量价齐升,丰联并表提升协同预期
08月03日 老白干酒 2018年半年报点评:内生+外延营收、净利持续保持高增长
08月02日 老白干酒 业绩符合预期,内生收入提速
08月01日 老白干酒 主业稳定增长,产品结构化,并表助力业绩快速提升
08月01日 老白干酒 中报收入略超预期,关注多因素共振机会
08月01日 老白干酒 内生结构持续改善,并购整合稳步推进
08月01日 老白干酒 收入增长提速,业绩弹性释放
07月24日 老白干酒 2018年半年度财报点评:并购重组落地,业绩持续快速增长
07月17日 老白干酒 主业稳定增长,丰联酒业并表助力业绩快速提升
07月17日 老白干酒 调整成效显著,净利率加速回归
07月17日 老白干酒 受益收购并表和低基数,业绩加速释放
07月17日 老白干酒 受益收购并表和低基数,业绩加速释放
06月19日 老白干酒 多品牌多区域继续打造河北龙头优势
05月04日 老白干酒 2017年年报及2018年一季报点评:业绩逐季改善明显,产品结构优化带来净利率提高
05月02日 老白干酒 并购重组整合年,从“大而不强”到“更大更强”
05月02日 老白干酒 净利率加速回归,产品结构调整影响收入增速
05月02日 老白干酒 利润率加速上行,并表之年新起点
05月02日 老白干酒 省内龙头优势继续强化
04月19日 老白干酒 次高端价位加速省内渠道下沉
04月08日 老白干酒 并购再进一步,18年延续高增长
02月26日 老白干酒 次高端爆发助力高增长,费用投放转变带动净利率提升
01月26日 老白干酒 区域产品齐发力,并购开启新征程
01月24日 老白干酒 价值分析报告:外延和内涵式增长同时发力,公司估值有待修复
12月11日 老白干酒 净利率稳步提升,战略主攻次高端
12月08日 老白干酒 股东大会会议纪要:高端酒表现优秀,河北王积极求变
12月07日 老白干酒 老白干酒股东大会会议纪要:高端酒表现优秀,河北王积极求变
12月05日 老白干酒 Sub-high-end products to maintain high growth over the next 3 years
11月20日 老白干酒 并购新征程,成长大空间
11月13日 老白干酒 河北王地位升级,成长空间全面打开
11月10日 老白干酒 重组再进一步,河北王更加稳固
11月09日 老白干酒 并购开启新起点,河北龙头扬帆起航
11月08日 老白干酒 重组方案终落地,业绩有望迎来高增长
11月08日 老白干酒 内生外延并举,开启全新发展道路
11月08日 老白干酒 并购事项顺利推进,市值翻倍有望提前
10月31日 老白干酒 收入增长平稳,盈利能力持续提高
10月31日 老白干酒 产品结构调整,高端酒增速较快
10月30日 老白干酒 公司点评报告:产品结构加速优化,静待并购落地
10月30日 老白干酒 利润率逐步提升,静待收购完成
10月30日 老白干酒 高端酒爆发,业绩拐点临近
09月08日 老白干酒 产品升级提升盈利能力,并购加固省内龙头地位
09月04日 老白干酒 高端酒增长加速,盈利能力提升
08月31日 老白干酒 1H17净利同比增92%,利润率上升空间仍大
08月31日 老白干酒 2017年半年报点评:产品结构优化,利润快速增长
08月31日 老白干酒 公司财报点评:蜕变正当时,产品和业绩加速优化中
07月06日 老白干酒 内生外延双驱动,期待并购早日落地
07月03日 老白干酒 公司蜕变已然显现,河北龙头蓄势起航
04月25日 老白干酒 年报点评:坐实河北王者地位,打下扩张基础
04月25日 老白干酒 省内外冰火两重天,拟收购丰联酒业弥补省外短板
04月25日 老白干酒 年报一季报及收购预案点评:深耕省内见成效,外延并购谋强大
04月24日 老白干酒 业绩稳健回升中,并购超预期落地
04月24日 老白干酒 并购战略起航,净利逐步释放
04月24日 老白干酒 业绩符合预期,收购丰联强化河北王地位
长期逻辑不改,布局时点再现
  产品聚焦次高端及以上,渠道紧抓大店与大企资源。我们近期参加了公司股东大会及投资者交流会,公司坚持长期主义,战略推进一以贯之,本部聚焦拳头产品1915、甲等15/20等,投入力度大。市场布局上,省会石家庄是第一站,年初对模式和组织架构进行调整;攻破经济强市唐山,直营体系取得成效;稳住衡水基地市场。渠道策略上,由B端投入逐步转移至消费者,紧抓大店资源与大企业资源,强化政商用酒品牌竞争力,模式持续创新,推出虚拟入股,绑定具备服务能力和意识的客户,石家庄的经销商已经完成80-90%的股份制改革。武陵酒首要将湖南省内做精做细,同时积极布局广东、福建、河南、河北等重点市场。
  全年目标稳健,股权激励下力争更卓越增长,降本增效成果显现。交流会上,公司重审年报中披露的2023年全年目标:主营业务收入51.7亿,同比+11%,营业总成本44.2亿以内,同比+10%以内,经测算主营业务利润同比+20%左右。这一目标也延续了公司一贯稳健经营的节奏。在卓越绩效管理、股权激励推行后,公司不给发展设上限,力争行业上游,22年疫情扰动下,仍超额完成全年目标,预计23年仍大概率超出全年既定目标。公司今年加强预算管理,持续推动降本增效,目前效果显现,每月进度汇报,每季调整目标,随着收入增长,费用率会持续改善。
  省酒“一超两强”格局形成,经营周期向上共同做大冀酒份额。我们近期走访了河北多家龙头酒企,目前河北省酒形成“一超两强”格局,并在价格带上错位竞争。一超“老白干”发力300元以上政商务价格带,进行核心资源的捆绑和意见领袖的公关,引领省酒实现品牌突围,河北王地位更加稳固。“两强”丛台、板城,发力百元及以上大众主流消费价格带,大单品丛台窖龄、活分子及板城和顺系列,符合当地饮酒习惯,全省招商布局加速。河北饮酒风气浓厚,市场容量近300亿,足以容纳2家50亿以上省酒,过去由于体制机制原因,省酒市场份额及话语权偏弱,目前三家酒企机制逐步理顺,经营周期向上,有望协同做大冀酒市场份额,引领省酒品牌突围,势能形成。
  长期发展逻辑不改,下蹲蓄力后劲十足。近期市场对公司长期结构提升逻辑、业绩释放弹性,及人员稳定性有所分歧。我们认为,公司正在坚定做对的事情,假以时日方可验证成效。本部聚焦品牌提升,严控市场秩序,Q1牺牲发货量来消化库存,23Q1末期库存相比同期较为良性,核心产品批价表现较稳,竞争优势强化。武陵酒行业逆风期省外积极造势接触客户,准备充分且不急于短期销量。业绩释放上,公司净利率仍远低于行业平均水平,目前降本增效效果显现,预计随着收入体量提升将迎来利润加速点。人员上,公司内部团队稳定性处于多年来最好的时点,自上而下积极性较高,老白干文化与旗下四家并购酒企也实现较好融合。
  经营稳定势头向上,底部布局时点再现,维持“强烈推荐”投资评级。近期由于多重负面传闻叠加,股价有所回调,但我们认为公司经营稳定性强,发展势头向上,业绩潜在弹性空间大,维持23-25年每股收益为0.79元、1.22元、1.76元,目标价37元不变,底部布局时点再现,25年第二阶段目标市值500亿,维持“强烈推荐”投资评级。
  风险提示:省内竞争加剧、高端酒增长不及预期、减费不及预期等