日期 股票名称 研报标题
12月26日 振芯科技 Q3单季度归母净利润环比下降42%，北斗三代蓄势待发
11月21日 振芯科技 北斗+卫星+国产替代蓄力，长期价值景气向上
11月16日 振芯科技 2023年三季报点评：验收延期扰动短期业绩，深耕北斗迎合长远战略
11月02日 振芯科技 多因素扰动业绩，不改长期向上趋势
11月02日 振芯科技 2023年三季报点评：产品更迭致业绩波动，市场景气使发展向好
08月28日 振芯科技 数模转换器相关技术突破，北斗三代产品得到推广
06月18日 振芯科技 集成电路业务高速增长，营收占比持续提升
06月06日 振芯科技 公司简评报告：集成电路业务持续高景气，北斗业务蓄势待发
04月26日 振芯科技 净利润创新高，期待北斗导航未来放量
04月19日 振芯科技 营收及利润高增长，集成电路新品持续推出
03月07日 振芯科技 数字阵雷达催生AD/DA大需求，公司系核心玩家将深度受益
11月03日 振芯科技 营收利润双增长，下游行业高景气度助推未来发展
10月28日 振芯科技 2022年三季报点评：归母净利润增长+71.18%，北三替代带动公司订单持续增长
10月26日 振芯科技 公司业绩继续保持高增长，未来北斗三代有望逐步放量
09月15日 振芯科技 集成电路持续高增长，北斗三代有望逐步放量
09月05日 振芯科技 2022年中报点评：归母净利润增长+105%，看好北三替代带动公司业绩高速成长
09月03日 振芯科技 2022年半年报点评：业绩高增，军民融合深入推进
08月30日 振芯科技 半年报业绩超预期，集成电路业务表现优异
05月29日 振芯科技 公司深度报告：技术纯正，行业发展稳健，公司有望实现持续性增长
04月27日 振芯科技 集成电路拉动稳健增长，北斗导航构筑新增长极
04月22日 振芯科技 2021年报及2022年一季报点评：北斗及IC市场高景气赛道公司，业绩有望保持良好增速预期
04月19日 振芯科技 集成电路助力业绩持续增长，北斗三代有望打开成长空间
11月09日 振芯科技 集成电路供需两旺，北斗应用加速推广
11月08日 振芯科技 集成电路供需两旺，北斗应用加速推广
08月09日 振芯科技 北斗+集成电路高增长，智能化升级助发展
08月02日 振芯科技 公司研究报告：数模集成电路及北斗导航双龙头，开启发展提速新阶段
08月01日 振芯科技 2021年中报点评：经营效率改善明显，业绩提升加速
07月30日 振芯科技 数模集成电路隐形冠军，半年度业绩增长超预期
03月28日 振芯科技 2020年报点评：营收和归母净利润双创历史新高
03月23日 振芯科技 北斗导航业务高速增长，公司迎业绩拐点
03月23日 振芯科技 走出低谷，重拾增长
12月11日 振芯科技 获得政府补助增厚利润，业绩拐点渐行渐近
10月21日 振芯科技 北斗+集成电路双引擎驱动，公司步入高速发展期
10月20日 振芯科技 元器件业务高景气，Q3业绩增幅显著
08月31日 振芯科技 2020年半年报点评：公司主营业务平稳，静待行业带动公司业绩提升
08月30日 振芯科技 2020年半年报点评：公司主营业务平稳，静待行业带动公司业绩提升
05月06日 振芯科技 卫星终端、安防监控业务依然承压
04月24日 振芯科技 2019年报点评：公司主营业务平稳，股权问题有望突破僵局
07月08日 振芯科技 关注核心器件与北斗导航业务发展
04月10日 振芯科技 2018年年报点评：加大研发投入，培育核心竞争力
03月28日 振芯科技 短期业绩下滑，长期发展向好
03月27日 振芯科技 净利润符合预期，看好集成电路、北斗、视频监控业务前景
03月20日 振芯科技 深耕自主可控高性能芯片，看好军民融合发展前景
02月01日 振芯科技 2018年业绩预告点评：业绩低于预期，股权结构或迎改善
01月31日 振芯科技 2018年业绩预减20%-50%，但维持看好高性能集成电路业务前景
12月27日 振芯科技 自主元器件助力新增长，北斗龙头业绩迎来拐点
11月05日 振芯科技 2018年三季报点评：三季度营收高速增长，股权问题尚待解决
10月29日 振芯科技 三季报盈利低于预期，但元器件、安防监控业务发展仍好
10月29日 振芯科技 2018年三季报点评：业绩稳步增长，看好元器件、安防产业发展前景
09月17日 振芯科技 实控人有望变更，利好公司各方面发展
09月17日 振芯科技 自主可控核心标的：股权问题初步落地，18年或将业绩反转
09月06日 振芯科技 2018年半年报点评：研发投入持续增长，核心器件收入快速增长
09月03日 振芯科技 股权问题稳步推进，经营发展将迎向上拐点——自主可控核心元器件标的
08月31日 振芯科技 元器件和视频业务增长较好，北斗终端销售同比下滑
08月29日 振芯科技 2018年中报点评：业绩符合预期，元器件、安防业务发展向好
08月28日 振芯科技 2Q18业绩低于预期，但新旧动能转换已获成效
05月25日 振芯科技 员工激励计划草案推出，积极信号明显
05月25日 振芯科技 披露双重股权激励计划，利好公司长期发展
05月15日 振芯科技 自主可控芯片龙头，业绩和公司治理双反转可期
04月23日 振芯科技 事件点评：受益回款增加，利润大幅增长
04月20日 振芯科技 自主可控核心标的，1季度实现归母净利润2561万元，同比增长107%
04月10日 振芯科技 2017年年报点评：逐渐摆脱军改影响，民用产品市场可期
04月09日 振芯科技 体制编制调整结束，业绩显著增长在望
03月29日 振芯科技 股权问题稳步推进，18年有望业绩反转
03月29日 振芯科技 2017年年报点评：军改影响致业绩下滑，看好北斗及元器件领域发展前景
03月28日 振芯科技 1Q18业绩指引超预期，视频图像业务有望持续快速增长
02月01日 振芯科技 北斗三代产业布局领先，短期业绩下滑不改长期成长前景
12月22日 振芯科技 核高基3亿经费支持，核心技术产业化加速
10月27日 振芯科技 业绩低于预期，但依然看好公司中长期前景
09月15日 振芯科技 立足全产业链优势，静待市场回暖
08月25日 振芯科技 2017年中报点评：厚积业务技术，静待业绩薄发
08月16日 振芯科技 行业订货减少影响持续，研发增长布局长远
08月16日 振芯科技 深耕北斗民用市场，静待行业多点开花
08月15日 振芯科技 受行业影响军品订单持续下滑，期待未来补偿式采购
08月15日 振芯科技 期待卫星导航业务回暖、安防监控与元器件业务加速发展
06月09日 振芯科技 北斗终端业务或迎新突破
05月04日 振芯科技 导航龙头全产业链布局，未来业绩有望回暖
04月12日 振芯科技 一季度业绩下滑，招标重启二季度订单有望回暖
04月07日 振芯科技 季报点评：订单减少导致业绩下滑，长期受益于北斗行业发展
03月28日 振芯科技 北斗及新领域拓展顺利，中长期受益北斗建设及卫星应用拓展
03月27日 振芯科技 军改等因素影响2016年业绩，北斗龙头+芯片布局增加业务弹性
03月24日 振芯科技 北斗终端营收下降导致整体业绩下滑，公司持续高研发推进DDS等项目进展
03月24日 振芯科技 加大北斗民用拓展力度，核心器件竞争力提升
03月23日 振芯科技 年报点评：军民融合概念值得关注，期待二季度订单回暖
01月10日 振芯科技 2016年业绩不及预期，期待2017年招标交付回暖
集成电路业务高速增长，营收占比持续提升
　　公司发布2022年报及2023年一季报：2022年实现营收11.82亿元，同比增长49.01%；实现归母净利润3.00亿元，同比增长98.13%；扣非后归母净利润1.86亿元，同比增长133.46%。基本每股收益0.54元/股，同比增长97.72%；加权平均净资产收益率21.83%，同比增加8.13pct（业绩预告归母净利润3.00-3.60亿元，扣非归母净利润1.90-2.50亿元）。2023Q1实现营收1.92亿元，同比减少4.48%，环比减少59.68%；归母净利润5088.77万元，同比减少24.76%，环比减少41.57%；扣非后归母净利润3803.02万元，同比减少40.09%，环比增长115.29%；基本每股收益0.09元/股，同比减少25.17%。
　　集成电路收入高速增长，营收占比持续提升。2022年公司集成电路业务实现营收6.08亿元，同比增长78.28%；占总营收比51.44%，营收占比同比增加8.45pct；毛利率60.37%，同比减少3.36pct；北斗终端及运营业务实现营收3.39亿元，同比增长11.00%；占总营收比28.66%，营收占比同比减少9.81pct；毛利率61.47%，同比增加0.69pct；智慧城市建设运营服务（安防监控）实现营收2.31亿元，同比增长60.09%；占总营收比60.09%，营收占比同比增加1.35pct；毛利率33.80%，同比增加2.29pct。
　　控股子公司营收同比增长，国星通信净利率显著提升。2022年公司控股子公司国星通信实现营业收入3.12亿元，同比增长9.06%；实现净利润5948.27万元，同比增长69.75%；净利率为19.04%，同比增加6.81pct。控股子公司新橙北斗实现营业收入3155.92万元，同比增长23.86%；实现净利润-1236.61万元，上年同期为-4538.10万元，同比减亏3301.48万元。
　　期间费用率同比下降，持续加大研发投入力度。2022年公司整体毛利率为55.38%，同比减少1.19pct；净利率为25.38%，同比增加6.29pct；加权平均ROE为21.83%，同比增加8.13pct。22Q4公司毛利率为44.24%，同比减少11.28pct，环比减少15.89pct；净利率为18.28%，同比增加9.02pct，环比减少6.22pct。公司期间费用总额3.71亿元，同比增长24.85%，期间费用占营收比重31.42%，营收占比同比减少6.08pct；其中，销售费用0.67亿元，同比下降1.88%，占营业收入的5.63%，营收占比同比减少2.92pct；管理费用1.62亿元，同比增长46.10%，占营业收入的13.67%，营收占比同比减少0.27pct；财务费用587.32万元，同比增长71.57%，占营业收入的0.50%，营收占比同比增加0.07pct；研发费用1.37亿元，同比增长18.82%，占营业收入的11.62%，营收占比同比减少2.95pct。2022年，公司研发投入1.46亿元，同比增长27%，占营业收入比例12.37%；2022年公司新申报专利27项，其中发明专利19项、实用新型专利8项，新申请软件著作权5项。
　　应收账款同比增长，合同负债大幅下降。截至2022年末公司应收项目合计10.10亿元，同比增长59.11%，其中应收账款8.41亿元，同比增长65.10%；应收票据1.69亿元，同比增长34.74%；应收账款周转率1.75次，同比增加0.09次。公司存货5.30亿元，同比下降3.63%；存货周转率0.98次，同比增加0.31次。其中，原材料的账面余额为2.10亿元，同比增长84.92%，在产品1.20亿元，同比下降3.51%，产成品2.33亿元，同比增长2.64%。截至2022年末，公司合同负债2032.24万元，较年初下降79.99%，主要系报告期完成产品交付、技术服务等合同履约义务所致。
　　前五大客户销售收入占比稳定。2022年公司向前五大客户共计销售额为3.99亿元，同比增长47.89%；占公司年度销售总额的33.71%，同比减少0.26pct。公司向前五大供应商合计采购2.35亿元，同比增长72.61%；占公司年度销售总额的34.09%，同比增加7.34pct。
　　非经常性损益占归母净利润比重较大。2022年公司非经性损益为1.14亿元，同比增长59.07%，占当期归母净利润的比重为38.14%，同比减少9.36pct。2022年公司非经常性损益主要来自于计入当期损益的政府补助1.20亿元，同比增长42.61%。
　　我们预计公司2023-2025年实现归母净利润3.92/5.13/6.56亿元，对应PE为27.1/20.7/16.2倍（2023.06.14），首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求增长低于预期，新产品研发进度不及预期。