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11月14日 华贸物流 海运空运走弱业绩承压,Q3推出股东回报规划提高分红比例
10月30日 华贸物流 2023年三季报点评:Q3业绩环比增长64%,同比下降16%,公司规划提高分红率至不低于60%
10月30日 华贸物流 业绩环比改善好于海外标的,三年分红承诺不低于60%超预期
10月29日 华贸物流 2023年三季报点评:Q3净利重回2亿+,提升分红率至60%
10月28日 华贸物流 三季报点评:业绩环比改善,等待需求复苏
10月28日 华贸物流 直客战略成效显现,承诺三年分红率不低于60%
09月07日 华贸物流 2023年中报点评:逆向布局核心节点,以时间换空间
09月05日 华贸物流 2023中报点评:23Q2归母净利1.3亿元,业绩承压,上半年毛利率同比改善
09月01日 华贸物流 海运空运市场走弱,公司业绩整体承压
08月31日 华贸物流 货代业务量承压,但利润率水平向好
08月31日 华贸物流 香港仓库纠纷影响仓储业务收入,空海运价格回落结束beta转正,单季度利润有望好转
08月18日 华贸物流 内生α放大外部催化,公司下半年经营或迎边际改善
07月28日 华贸物流 深度跟踪报告:拐点临近内生α发力,关注一带一路新增量
07月12日 华贸物流 华舞九天,贸达四方
06月28日 华贸物流 转型综合物流服务商,长期成长无虞
05月25日 华贸物流 关于与厦门建发成立合资公司跟踪点评:布局大宗品跨境物流,“一带一路”挖掘增量
05月23日 华贸物流 加大一带一路大宗商品物流布局,业绩增长确定性提升
05月09日 华贸物流 空海运价格回落冲击结束,一带一路潜力被低估
05月03日 华贸物流 2023年一季报点评报告:业务结构持续优化,关注后周期的成长机会
04月10日 华贸物流 业绩符合预期,短期外贸环境变化引起的波动不影响长期逻辑
04月09日 华贸物流 2022年报点评:盈利能力提升显著成为亮点,公司α逻辑加深验证,物流“国家队”实力更强
04月08日 华贸物流 2022年报点评报告:周期跨越能力初显,关注后周期的成长机会
04月08日 华贸物流 2022年报点评报告:周期跨越能力初显,关注后周期的成长机会
04月07日 华贸物流 2022年报分析报告:22年利润稳健增长5%,看好直客提升带动高成长
04月07日 华贸物流 国际运费下滑,货代业务高位回落
01月20日 华贸物流 短期外需承压,但中长期发展向好
12月14日 华贸物流 分享制造业优势红利,致力打造跨境物流龙头
12月01日 华贸物流 首次覆盖报告:估值底部的货代龙头,迎接疫后复苏
10月30日 华贸物流 Q3业绩显著提升,“直客模式+跨境电商物流”有望持续贡献业绩增量
10月29日 华贸物流 2022年三季报点评:22Q3扣非归母+33.1%,盈利能力提升
10月28日 华贸物流 点评报告:Q3业绩同比高增,华贸进入成长逻辑验证期
10月28日 华贸物流 2022年三季报点评:Q3扣非归母净利同比增3成,盈利能力逆势提升验证公司转型逻辑
10月27日 华贸物流 2022年三季报点评:Q3净利润环增11%,直客订单持续突破
10月27日 华贸物流 2022年三季报点评报告:22Q3归母净利润同比高增30.1%,直客服务战略有效对冲运价周期波动
10月27日 华贸物流 业绩超预期,Q3利润同环比改善,客单价提升,Alpha得到验证
10月21日 华贸物流 与比亚迪签署运营合同点评:直客战略持续兑现,把握中国制造出海红利
09月13日 华贸物流 beta端货代价差倒挂利空落地,传统货代转型全链条服务带动客单价提升alpha进入验证期
09月09日 华贸物流 跟踪点评:业绩或迎环比改善,关注集团赋能及海外整合
08月26日 华贸物流 中报业绩符合预期,直客比例提升改善利润,管理层6月内竞价增持公司股份
08月25日 华贸物流 点评报告:期待旺季需求回暖,重点关注逻辑兑现
08月25日 华贸物流 2022年中报点评:Q2归母净利2.3亿,结构持续优化提升竞争力
08月23日 华贸物流 2022年中报点评:持续加强跨境综合物流服务能力,直客开拓成绩显著
08月23日 华贸物流 2022年半年报点评:华东疫情影响下22H1归母净利润仍同比+1.3%,关注跨境核心资产价值
06月20日 华贸物流 深度研究报告:大物流时代系列研究(十三)-业务版图持续扩张,跨境物流综合服务商开启新篇章
04月28日 华贸物流 跨境货代国家队,克服疫情稳健成长
04月19日 华贸物流 年季报点评:海空货代业务稳健成长,跨境电商业务逐步放量
04月18日 华贸物流 扣非归母净利+61%,内生+外延增长持续
04月18日 华贸物流 一季报略超预期,现金流大幅改善,2022年经营目标超预期
04月18日 华贸物流 2021年年报&2022年一季报点评:Q1业绩超预期,整合资源&客户调优持续
04月18日 华贸物流 2021年报及2022年一季报点评:2021年及22Q1盈利维持高增,战略合作稳中有进
04月18日 华贸物流 事件点评:22Q1业绩略超预期,静待疫情后运量释放
03月17日 华贸物流 事件点评:国际货航资源稀缺,维持“买入”评级
03月17日 华贸物流 点评报告:拟合资设立航空货运公司,补强关键节点资源布局护城河
03月16日 华贸物流 中国物流集团股东赋能,与东航物流强强联手,业绩可见度增加
02月24日 华贸物流 点评报告:与邮政速递签署战略合作框架,央企整合完成后迈出战略扩张第一步
02月24日 华贸物流 与中国邮政合作全方位升级,跨境电商业务增长确定性提高
01月13日 华贸物流 2021年业绩预告点评:预告21年利润同增55%-70%,看好跨境物流龙头核心资产价值
12月10日 华贸物流 深度覆盖报告:传统国际货代基本盘稳固,跨境电商物流多维优势打造新增长极
10月25日 华贸物流 海运代理板块营收同比增速超150%,布局中欧班列丰富跨境电商物流运力
10月25日 华贸物流 2021年三季报点评:Q3净利润1.95亿,并表佳成整合可期
10月25日 华贸物流 Q3空运量受航班取消影响较大,但业绩仍实现高速增长
10月23日 华贸物流 事件点评:业绩符合预期,期待跨境电商物流整合发力
09月02日 华贸物流 景气延续,稳健成长
08月30日 华贸物流 跨境物流红利持续,空运货代龙头大有可为
08月23日 华贸物流 空代毛利率达16%超预期,跨境电商物流赛道高成长性依旧
08月19日 华贸物流 Q2业绩稳健增长,看好公司长期受益跨境电商物流大发展
08月19日 华贸物流 业绩符合预期,跨境电商与传统主业协同效应显现
08月19日 华贸物流 跨境物流保持快速增长,1H21净利同增75%
08月18日 华贸物流 2021H1业绩点评:Q2稳健成长,下半年并表佳成业绩高增可期
07月29日 华贸物流 佳成国际收购落地,优势互补未来可期
07月06日 华贸物流 2021H1业绩预告点评:Q2业绩超预期成长,公司成长α大于行业β
07月06日 华贸物流 业绩预增超预期,展露出穿越运价β的成长性
07月06日 华贸物流 业绩略超预期,跨境物流红利持续
07月06日 华贸物流 1H21业绩实现高增,看好跨境电商物流长期增长
06月09日 华贸物流 与恒展远东签署股权合作意向书,发力国际工程物流
04月23日 华贸物流 从客户角度看跨境物流企业核心竞争力及行业前景
04月21日 华贸物流 2020年年报&2021年一季报点评:量价景气,公司业绩持续高增
04月20日 华贸物流 一季度业绩超预期,行业需求维持高景气
04月20日 华贸物流 2021年经营目标超预期,上调盈利预测
04月20日 华贸物流 红利持续,加速成长
04月02日 华贸物流 2021年一季报预增点评:行业景气高&公司倾力经营,Q1业绩超预期
04月02日 华贸物流 一季报业绩预告超预期,预计欧洲VAT新法案对跨境电商物流影响有限
04月01日 华贸物流 关于中特物流及华贸医疗科技最新公告解读
03月28日 华贸物流 跨境电商增长稳健,股价阶段性回调,买点已至
03月26日 华贸物流 市场核心关注问题解读
03月16日 华贸物流 重大事件快评:跨境物流领域再下一城,成长之路稳扎稳打
03月12日 华贸物流 跨境电商战略加速落地,与中国品牌出海一同成长
03月11日 华贸物流 深度跟踪报告:产业变革,龙头出海
02月22日 华贸物流 拟收购佳成国际增强跨境电商物流服务能力,春节后航空货运价格环比提升
02月22日 华贸物流 重大股权收购事件点评:收购佳成国际,完善跨境电商物流全要素布局
02月22日 华贸物流 拟收购佳成国际70%股份,完善跨境电商物流卡位
02月21日 华贸物流 又一重大战略收购,公司业务往跨境物流全链条拓展
02月04日 华贸物流 抢占跨境电商物流高成长赛道,估值由“货代”切换对标“综合物流”
01月13日 华贸物流 转型跨境综合物流,业绩增速迎来拐点
01月12日 华贸物流 股权收购事件点评:入股海关监管场站,完善跨境电商物流版图
01月12日 华贸物流 并购稀缺资源,解决行业痛点,华贸跨境电商物流布局逐渐清晰
01月12日 华贸物流 卡位跨境电商物流核心节点,关注引流效应
01月07日 华贸物流 跨境电商高景气,旺季盈利强劲
01月07日 华贸物流 业绩预告符合预期,看好跨境物流发展趋势
12月30日 华贸物流 12月航空货运价格持续反弹,签署包机合同增强空运能力稳定性
12月24日 华贸物流 签署长期包机合同,加强跨境电商服务能力
12月21日 华贸物流 中国空运货代龙头,后疫情时代跨境电商物流显峥嵘
12月04日 华贸物流 布局提升跨境物流服务能力,11月空运价格反弹利好业绩改善
10月21日 华贸物流 航空货运价格高位运行利好空代业务,看好跨境电商物流业务未来成长性
10月20日 华贸物流 盈利强劲增长,上调目标价
10月20日 华贸物流 2020年三季报点评:空运量价齐升&费用管控推动Q3业绩高增
10月20日 华贸物流 资金周转率提高,盈利质量提升
09月17日 华贸物流 跨境电商加速直客比例上升,跨境物流主业迎来历史机遇
08月12日 华贸物流 盈利符合预告,货代增长强劲
08月12日 华贸物流 2020年中报点评:运价大涨推高业绩,公司发力跨境电商物流
07月09日 华贸物流 投资价值分析报告:摒弃成见,返璞归真
07月06日 华贸物流 疫情催化航空货代盈利
10月28日 华贸物流 三季报低于预期,仍需外延发力
08月24日 华贸物流 中报略超预期,外延有望增厚盈利
04月29日 华贸物流 股权激励落地,自贸区主题催化
12月26日 华贸物流 设立柬埔寨合资公司,推进工程物流国际化
11月23日 华贸物流 深度报告:跨境物流领先者,电力工程物流领域大龙头
11月09日 华贸物流 回购彰显公司信心,推动价值合理回归
10月30日 华贸物流 经营稳健,业务规模持续扩大
10月29日 华贸物流 营收增速稍有回升,等待贸易环境好转
10月26日 华贸物流 切入跨境电商物流,受益进口增长
09月20日 华贸物流 内生外延战略清晰,跨境综合物流巨头崛起
08月21日 华贸物流 灵活应对贸易局势,内生外延并重发展
08月10日 华贸物流 贸易战下保量策略效果显著,收入利润均保持稳步增长
08月10日 华贸物流 耐心等待寒冬离去,期待跨境电商新增长点
05月29日 华贸物流 核心主业量价齐升,通过并购获得外延式发展
04月26日 华贸物流 主营稳健,政策推进可期
04月21日 华贸物流 核心货代业务量价齐升,并购效应不断显现
04月18日 华贸物流 量价齐推主业增长,外延资产增利显著
04月17日 华贸物流 主营稳健,自贸港推动成长
01月02日 华贸物流 牵手扬子江货控,推进航空货运一体化
10月31日 华贸物流 传统业务趋势良好,诚通入主期待整合
10月30日 华贸物流 诚通入主,静待定位变化
10月20日 华贸物流 创新高:逻辑静待兑现,仍处布局窗口
09月20日 华贸物流 内生与外延并进,大物流平台可期
08月25日 华贸物流 主营外延多点开花,业绩步入上升周期
08月23日 华贸物流 传统货代业务量价齐升,诚通集团控股协同效应可期
08月22日 华贸物流 中报点评:业务结构持续优化,并购战略成效显著
08月22日 华贸物流 经营业绩稳定增长,国改潜在标的
08月22日 华贸物流 货代回暖+收购业务强势,整合并购一起抓
08月22日 华贸物流 货代业务强劲复苏,并购文化持续发酵
06月14日 华贸物流 传统与收购业务并进,高成长将带动估值提升
05月18日 华贸物流 资产经营试点,股权灵活性提升
04月28日 华贸物流 并表中特增厚业绩,股东重组期待新资源
04月28日 华贸物流 淡季不淡,高增长确定性强
04月21日 华贸物流 主业+并购带动业绩,国改提升想象空间
04月20日 华贸物流 年报点评:资产减值拖累业绩,兼并收购有望延续
04月18日 华贸物流 业务结构优化,并购与成本管控带动业绩大幅增长
04月18日 华贸物流 传统物流稳健,并购战略提供新增长
04月18日 华贸物流 轻装上阵,成长可期
01月20日 华贸物流 主业协同与兼并助力业绩大幅增长
01月18日 华贸物流 并购提升业绩,优化结构增强盈利
01月17日 华贸物流 兼并与结构优化共铸高增速
转型综合物流服务商,长期成长无虞
  经营历史悠久,内生+外延迈向全流程跨境综合物流服务商:公司于1984年成立,是改革开放后最早的一级国际货运代理企业之一。在全球货运代理(2022)排行榜中,公司分别位居全球海运货代、全球空运货代的第10名和第15名。公司具有央企底色,历经两次股权划转,目前公司控股股东为中国物流集团,实控人为国资委。公司深耕国际空海运货代业务,通过内生增长与外延并购布局跨境电商及综合物流,业务版图不断扩张。国际空海运货代为基本盘,2022年收入合计占比74.1%;跨境电商物流已成为第二大业务支柱,2022年收入占比15.6%。
  跨境物流行业规模庞大集中度较低,综合物流龙头迎发展良机:跨境物流包含揽,仓,关,干,关,转,配七个环节,物流链条较长,参与者较多。2022年跨境物流市场规模达4.41万亿,格局较为分散。行业竞争以货量规模与服务能力为主,品牌出海及跨境电商高景气下,客户需求朝多元化发展,市场对于“端到端”的全程物流服务能力更为看重,提升直客服务能力成为跨境物流企业核心战略。行业迎来洗牌期,综合物流服务商多维度并购提升服务能力,头部企业收入规模及盈利能力有望持续增长。
  国际货代为公司基石业务,直客持续贡献稳定收益。公司货代业务以国际空海运进出口业务为主,主要赚取服务费及运费价差。公司逐步舍弃平台型、资金型低附加值简单代理业务,坚持全球化网络布局。通过与承运人建立长期紧密合作关系,以及海外网点的持续布局,公司全链条服务能力稳定提升,空海运直客业务量占比持续改善,2022年空运直客业务量为23.6万吨,占比由2021年H1的66%提升至2022年H2的78%,海运直客业务量为43.7万箱,占比由2021年H1的44%提升至2022年H2的60%。直客客户持续贡献稳定收益。根据TAC及Wind数据,2022年H2香港至北美及欧洲运价同比回落26%及5%,海运运价CCFI同比回落25%,但公司空海运毛利仍分别实现同比增长8%及21%。展望未来,随着公司海外网点逐步完善,直客服务能力稳步提升,公司货运代理业务有望穿越周期实现稳定增长。
  复盘海外货代龙头德迅发展历程,华贸物流成长空间广阔。海外货代龙头德迅创立于德国,公司主要通过并购提升现有市场竞争力并填补业务空白,根据公司官网,2022年底公司共有1300个网点,服务于106个国家,网络覆盖全球。公司营收及净利润保持稳健增长,2013年-2022年营收CAGR达9.7%;净利CAGR达17.0%。2014-2023年股价年化涨幅达9.12%,同期瑞士SMI指数年化涨幅为3.45%,超额收益约为5.67pts。公司股价与空海运运价周期相关度较高,2020年至2021年7月年受益于空海运运价景气而快速上涨,2021下半年由于海外需求逐步疲软,公司股价逐步回落,2022年底触底反弹。复盘海外龙头德迅发展历程,华贸物流受益于品牌出海及跨境电商物流景气红利,海外网点并购扩张下直客服务能力提升,营收及盈利能力有望持续增长。
  投资建议:
  考虑到公司传统货代业务的客户结构持续优化、跨境电商物流业务稳健成长,细分物流市场综合物流服务能力不断拓展,直客服务能力提升下,我们看好公司盈利中枢上移和长期发展空间。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.7/11.6/13.7亿元,对应现股价PE为12/10/9倍,首次给予买入-A的投资评级。考虑到公司长期成长性,给予公司2024年15倍估值,对应12个月目标价为13.32元。
  风险提示:1)海外贸易需求回落导致货运价格大幅降低;2)市场竞争加剧导致份额流失;3)跨境电商增长放缓导致物流增速不及预期。