11月8日，德邦证券发布一篇环保行业的研究报告，报告指出，万亿国债纾解地方财政压力，碳计量试点+CCER重启有望打开监测需求。

　　报告具体内容如下：

　　行业整体承压，细分板块表现分化。根据数据，德邦环保板块136家上市公司（其中水务14家、水处理35家、大气治理12家、固废处理34家、环境监测/检测12家、园林7家、环境修复9家、环保设备13家）23Q1-Q3共实现营业收入3021.72亿元，同比增长3.94%；归母净利润222.42亿元，同比下降9%。

　　细分板块：

　　水务板块：23Q1-Q3德邦环保细分领域水务板块（共14家上市公司）实现收入508.49亿元，同比增长7%；归母净利润合计83.91亿元，同比下降9%。中央增发万亿国债，重点围绕水土流失工程、灌区建设、排涝等领域，地方政府财务压力有望纾解，环保企业应收账款回款历史问题有望获得缓解，建议关注城市水治理工程需求释放。

　　水处理板块：23Q1-Q3德邦环保细分领域水处理板块（共35家上市公司）实现收入327.14亿元，同比下降3%；归母净利润合计25.02亿元，同比增长11%。毛利率和净利率分别为32.76%和12.45%，同比增长0.75pct/降低1.34pct。整体来看，水处理板块近年毛利率有所提升，净利率有所下滑，资产负债率有所下降，23Q1-Q3资产负债率同比减少0.74pct至45.56%；23Q1-Q3收现比为99.91%，同比增加8.29pct；经营性现金流净额/收入为21.39%，同比增加5.44pct。

　　大气治理板块：23Q1-Q3德邦环保细分领域大气治理板块（共12家上市公司）实现收入277亿元，同比下降4%；归母净利润合计9.36亿元，同比下降18%。毛利率和净利率分别为20.12%和7.47%，分别同比降低2.27pct、0.35pct，毛利率和净利率略有下降。近期生态环境部发布《中国应对气候变化的政策与行动2023年度报告》，总结了我国应对气候变化的进展和成果，全国燃煤锅炉存量降低80%，减少燃煤使用量4亿多吨。北方地区完成农村散煤治理3700万户左右，减少散煤消费量7000多万吨。打赢蓝天保卫战道阻且长，双碳目标下我国将进一步推进减污降碳协同治理。

　　固废板块：23Q1-Q3德邦环保细分领域固废板块（共34家上市公司）实现收入1399.94亿元，同比增长2.51%；归母净利润合计107.53亿元，同比下降6%；毛利率为23.13%，同比降低0.39pct，净利润率10.29%，同比降低0.12pct。分板块来看，23Q1-Q3危废资源化营业收入同比增速最快，为23.28%；危废处置归母净利润大幅下降，同比下降191.50%。根据住建部发布的《2022城乡建设统计年鉴》，2022年我国城市&县域垃圾清运量整体保持稳定，无害化处理率接近100%。根据农业农村部，农村区域依然存在各地区进度不平衡，垃圾处理水平质量不高等原因，农村地区垃圾处理仍需进一步加强。

　　环境监测/检测板块：23Q1-Q3德邦环保细分领域环境监测/检测（共12家上市公司）实现收入99.07亿元，同比上升9%；归母净利润合计3.25亿元，同比降低46%。生态环境部发布《关于做好2023—2025年部分重点行业企业温室气体排放报告与核查工作的通知》，其中要求水泥、电解铝和钢铁行业企业碳排放报告核查工作应于每年9月30日前完成，较其他行业的12月31日完成更早，叠加欧盟碳关税10月开始进入过渡期，水泥、电解铝和钢铁行业是受到欧盟碳关税影响较大的领域，此次《通知》中对于三个行业的更严格要求或是即将将其纳入碳市场的信号。此外，湖北省率先开展电力行业碳计量试点工作，对比核算法和监测法，构建电力行业碳计量体系，以期实现其他行业推广。我们认为，在碳市场有望扩容和碳计量体系逐渐完善背景下，碳监测需求有望得到释放。

　　投资建议：中央财政支持组合拳频出，环保板块作为toG端业务占比较高的行业，有望充分受益于地方政府财政改善，建议关注三大主线：一是万亿国债+一揽子化债刺激下，地方政府财政压力纾解对于历史应收账款/有息负债率较高企业的业绩修复。重点推荐：地方水务龙头，在手多个大型水环境治理综合项目的【中原环保（000544）】；环境监测设备龙头，旗下谱育科技实现高端科学仪器转型的【聚光科技（300203）】；建议关注：生态修复专家，打造“园林+文旅”双轮驱动的【绿茵生态（002887）】以及【重庆水务（601158）】【首创环保（600008）】【兴蓉环境（000598）】。二是碳计量试点开启+CCER重启，碳监测领域需求或将释放：重点推荐：参与湖北省碳计量试点工作的环境监测专家【雪迪龙（002658）】；国产科学仪器领军者【聚光科技】；环保在线检测仪器专家【皖仪科技】；致力于提供从芯片到终端设备的实验仪器专家【苏试试验（300416）】。三是政策国产替代进程加快，环保设备企业有望充分受益：重点推荐：臭氧发生器龙头，有望实现半导体清洗国产替代稀缺标的【国林科技（300786）】；冷链压缩机龙头，积极布局CCUS及氢能产业带来业绩增长新动能的【冰轮环境（000811）】。

　　风险提示：项目推进不及预期，政策落地不及预期，国际局势变化，疫情反复带来的风险，市场竞争加剧，融资改善不及预期，产能利用率不及预期。

　　声明：本文引用第三方机构发布报告信息源，并不保证数据的实时性、准确性和完整性，数据仅供参考，据此交易，风险自担。

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