券商观点|电力设备与新能源专题研究：如何理解电芯结构件市场格局

2024-03-28 10:05:46 来源：同花顺iNews

　　2024-03-28，华泰证券发布一篇电气设备行业的研究报告，报告指出，如何理解电芯结构件市场格局。

　　报告具体内容如下：

　　结构件龙头优势显著，22年以来市占率持续提升 18-22年电池结构件长期为锂电产业链盈利能力较低环节，限制了产能扩张及强竞争力的新进入者进入，形成一超多强格局。大客户曾尝试多元化供应商，但结构件直接关系电池安全，龙头科达利（002850）凭借技术优势以及品质稳定性，2022年起市场份额回升，且盈利能力优势显著。经过拆分，我们认为行业内企业盈利能力的差距主要源于产品及客户结构优质带来的价格优势，及自动化程度较高带来的成本优势。我们看好科达利凭借长期积累的技术实力及生产管理能力，市场份额继续提升。电芯结构件格局一超多强，22年来科达利市场份额仍在提升方形电池结构件市场随方形动力电池需求快速增长，我们预计2023年国内方形电池结构件市场规模或超390亿元。电芯结构件市场呈现一超多强局势，科达利为行业龙头，2020-2021年由于大客户多元化供应商，其市场份额有所下滑；2022年至今，受益于新客户拓展以及大客户处份额企稳，其市占率重新回升。横向对比锂电产业链各环节，结构件环节格局相对清晰，龙头市占率虽低于湿法隔膜、电池等环节，但为少数龙头市占率优势仍在扩大环节。龙头盈利能力优势明显，韧性较强 2020-2021年震裕科技（300953）市场份额快速提升，但科达利凭借新客户拓展以及在大客户处的份额企稳，1H23成长性反超震裕科技。盈利能力方面，龙头科达利优势明显，结构件业务毛利率长期保持优势，费用结构更为健康，2021年以来净利率保持领先，且优势仍在扩大。拓展到锂电产业链横向比较，2018-2022年结构件环节盈利能力长期处于产业链较低水平，约束了产能扩张速度及强竞争力的新进入者进入，有助龙头维持领先地位，并且在行业景气开始下行后依然保持盈利能力的相对韧性。公司间盈利能力差距主要来源于产品与客户结构，其次为成本控制电芯结构件中，盖板的技术壁垒与毛利率较高，为科达利与震裕科技的主要产品。以盖板为例，科达利毛利率高于震裕科技，源于其更高的单价及更低的单位成本，其中前者为主要因素。其更高单价来源于1）产品结构上，结构简单的极简顶盖市场竞争激烈，科达利凭借对摩擦焊工艺及设备的长期积累，使其在高毛利率的传统顶盖市场竞争力强；2）客户结构上，相较于震裕科技对议价能力较强的大客户宁德时代（300750）高度依赖，科达利较早实现客户多元化。成本上，科达利优势主要在于高度自动化带来的人力成本及非折旧制造费用优势。风险提示：新能源汽车需求增长不及预期，产品价格降幅高于预期，技术扩散导致龙头技术研发以及成本控制优势缩小。

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