百诚医药

　　2023年一季度报告点评：一季度维持强劲增长，看好全年业绩

　　事件： 　 百诚医药（301096）近期发布2023年一季度报告：2023年一季度公司实现收入1.61亿元(+67.97%)，主要系公司持续强化"技术转化+受托开发+权益分成"经营模式，充足的订单为公司业绩增长带来持续增长；实现归母净利润3506.86万(+79.56%)，扣非归母净利润3455.48万(+115.38%)；季度末合同负债为8617.16万，相比期初增长37.63%，主要系新签客户订单增加，相应的预收账款增加所致，也提现了公司订单的充足。 　 研发维持高水平投入，管理费用大幅增加，不改公司强劲盈利能力 　 从营业成本角度看：2023Q1公司营业成本为5520.43万(+74.43%)，快于收入增速；毛利率为65.69%，同比略有下滑。从费用端看：公司2023Q1销售费用率1.40%，同比有所收窄；管理费用率18.73%，同比增加4.21pct，绝对值同比增长116.60%，主要系2022年度6月授予的股权激励费用摊销所致；研发费用投入维持高水平，研发费用率由于规模效应而降低为27.74%。扣非净利率上，2023Q1为21.47%，同比提升4.73pct。 　 研发技术成果转化持续推进，赛默合力打造“研发+生产”闭环平台 　 2022年公司已立项尚未转化的自主研发项目250余项，完成中试放大阶段64项，在验证生产阶段17项。期内研发成果技术转化71个，公司拥有销售权益分成的项目达到73项，已获批的项目为6项，其中多巴丝肼片为国产首家申报。赛默制药对外客户CDMO实现营收同比增长121.27%，累计承接项目360余个，完成项目落地验证200多个品种，申报注册78个品种，位居全国前列。产能建设上，截至2022年末，赛默制药已建成药品GMP标准的厂房及配套实验室10.1万平方米，在建工程同比年初增长424.80%，投资活动产生的现金流量净额-6.91亿，同比年初增长175.07%，主要系临平募投项目进度的推进以及赛默制药金西项目二期建设进度增加。 　 投资建议与盈利预测 　 公司持续强化"技术转化+受托开发+权益分成"经营模式，充足的订单为公司业绩增长带来持续增长，预计公司2023-2025年营业收入分别为9.00/12.51/16.58亿元，增速分别为48.15%/39.07%/32.50%；归母净利润为2.89/3.91/5.15亿元，增速分别为48.77%/35.48%/31.69%；EPS为2.67/3.62/4.76元/股，对应PE为23.88/17.62/13.38。维持“买入”评级。 　 风险提示 　 核心人才流失和技术泄密风险；竞争加剧风险；产能投放不及预期风险等。

　　宏华数科

　　2022年报及2023年一季报点评：2022年业绩有所承压，墨水、外销占比提升较为显著

　　事件: 　 宏华数科发布2022年报及2023年一季报：2022年实现营业收入8.95亿元，同比-5.15%，归母净利润2.43亿元，同比+7.24%，扣非归母净利润2.36亿元，同比+11.94%；2023年一季度实现营业收入2.83亿元，同比+2.59%，归母净利润0.64亿元，同比-12.16%，扣非归母净利润0.63亿元，同比-9.61%。 　 投资要点: 　 2022年业绩承压，2023Q1业绩环比有所改善。2022年公司营业收入、归母净利润分别同比-5.15%、+7.24%，疫情影响、下游景气度较弱背景下，2022年业绩承压。单季度来看，2022Q4公司实现营业收入1.97亿元，同比-17.81%，环比-16.06%，归母净利润0.57亿元，同比-10.91%，环比-10.64%，2023Q1实现营业收入2.83亿元，同比+2.59%，环比+43.35%，归母净利润0.64亿元，同比-12.16%，环比+13.29%，2023Q1业绩环比有所改善。 　 产业链延伸，利润率优化较为明显。从利润率来看，2022年公司毛利率47.20%，同比+4.59pct，归母净利率27.17%，同比+3.14pct，盈利能力有所提升，主要原因在于公司合并范围增加，设备及墨水向供应链上游延伸、纳入更多子公司毛利，其中2022年数码喷印设备、墨水业务毛利率分别同比+1.89pct、+7.81pct。2022年公司销售、管理、研发、财务费用分别同比+1.32pct、+2.23pct、+0.75pct、-4.53pct，整体期间费用率同比-0.23pct。 　 墨水、外销收入占比提升较显著。具体业务来看，2022年公司数码喷印设备收入4.62亿元，同比-15.09%，墨水收入3.80亿元，同比+18.14%，墨水收入占比从2021年的34.09%提升至2022年的42.47%，提升幅度较大。2022年公司内销收入4.34亿元，同比-26.10%，外销收入4.58亿元，同比+31.01%，外销收入占比从2021年的37.09%提升至2022年的51.23%，占比已超过一半。 　 盈利预测和投资评级 　 考虑到下游纺服景气度回升需时间传导，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年实现收入12.86、17.70、23.26亿元，同比增速为44%、38%、31%；实现归母净利润3.24、4.55、6.25亿元，同比增速为33%、41%、37%，现价对应PE36.4、25.9、18.9倍，考虑到墨水耗材业务及外销业务持续推进，维持“买入”评级。 　 风险提示 　 行业景气度改善不及预期，产品出口不及预期，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧风险，研发进度不及预期。

　　诺泰生物

　　2022年度及2023年一季度报告点评：自主选择产品快速放量，定制业务待恢复

　　事件： 　 诺泰生物于近日晚发布2022年度报告及2023年一季报：2022年公司实现收入6.51亿(+1.15%)，由于部分客户下游项目推进有所放缓，部分客户保持持续增长态势，公司整体营业收入实现平稳增长；归母净利润1.29亿(+11.89%)，扣非归母净利润8309.27万(-20.74%)，主要系报告期内非经常性损益较上年同期有所增长所致。2023Q1实现收入2.08亿(+54.98%)，归母净利润2101.29万(+30.56%)，扣非归母净利润2338.26万(+84.35%)，主要系销售订单增加引起。 　 定制业绩有所下滑，自主选择产品放量迅速 　 分业务看，2022年度公司定制类产品与服务收入3.92亿，同比下滑23.27%；自主选择产品收入2.56亿，同比增长95.97%，其中多肽类产品实现收入1.91亿元，同比增长126.27%，化药类产品实现收入6006.65万元，同比增长58.96%；其他业务收入325.94万元，同比增长33.88%。 　 各业务持续稳步推进，未来增长可期 　 自主选择产品业务方面，公司稳步推进原料药及制剂的研发及注册申报工作。截至2022年底，公司在研项目共24项，其中原料药14项、制剂10项。在创新药研发方面，公司自主研发的GLP-1受体激动剂抗糖尿病和减肥一类多肽新药SPN009在2022年7月已取得临床试验批准通知书。GLP-1/GIP双靶点创新药SPN007专利技术的所有权在2022年9月作价2,000万元通过以无形资产增资的形式完成了对外合作。在定制产品与服务方面，报告期内公司开展研发、技术支持的项目共59个，其中包括34个首次实现工厂放大生产的项目，8个实验室公斤级放大的项目，及3个创新药API项目。公司持续推进技术创新，完成APC312连续流光化反应工艺和蓝铜肽项目的工艺研发和放大生产，完成了PMO单体和保护氨基酸的工艺研发。 　 投资建议与盈利预测 　 2022年受疫情影响，业绩有所波动，2023Q1以来业绩快速恢复，预计公司2023-2025年营业收入分别为8.50/11.35/15.03亿元，增速分别为30.53%/33.56%/32.33%；归母净利润为1.60/2.07/2.76亿元，增速分别为23.98%/29.35%/33.49%；EPS为0.75/0.97/1.30元/股，对应PE为39.96/30.89/23.14。维持“增持”评级。 　 风险提示 　 市场增长不及预期风险，行业竞争加剧风险，政策风险等。

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