中银证券（601696）发布研报表示，4月我国服装出口延续增长势头，纺织纱线织物及其制品出口金额为127.4亿美元，同比增长3.9%；服装及衣着附件出口金额为129.2亿美元，同比增长14.0%，线上零售延续回暖趋势，其中淘系平台线上零售额为968.29亿元，同比增加17.73%，较3月份整体数据进一步改善，保持了良好的复苏势头。

　　中银证券建议关注：1）线下消费稳健复苏，大众休闲品牌和中高端女装龙头收入业绩恢复弹性较好，重点推荐高弹性标的森马服饰（002563）(002563.SZ)、海澜之家（600398）(600398.SH)、太平鸟（603877）(603877.SH)、歌力思（603808）(603808.SH)、地素时尚（603587）(603587.SH)、欣贺股份（003016）(003016.SZ)；

　　疫情期间，稳增长标的得益于自身品牌龙头优势及低频消费属性，营收稳健增长，随着疫情后周期线下消费回暖，未来有望延续较好态势，重点推荐稳增长标的比音勒芬（002832）(002832.SZ)、报喜鸟（002154）(002154.SZ)、波司登(03998)。

　　2）体育服饰库存水平逐步降低，折扣持续优化，同时估值进入合理配置区间，推荐国内体育服饰龙头安踏体育(02020)、李宁(02331)、特步国际(01368)，建议关注361度(01361)。

　　3）该行判断出口低点已过，看好海外龙头品牌去库存顺利推进下出口订单在2023下半年出现改善。此外，重点公司海外客户占比高，且形成深度战略合作关系，随着海外需求的逐渐复苏有望受益。重点推荐纺织龙头华利集团（300979）(300979.SZ)、申洲国际(02313)、新澳股份（603889）(603889.SH)、建议关注浙江自然（605080）(605080.SH)。

　　中银证券的主要观点如下：

　　4月服装出口延续增长。4月我国纺织纱线织物及其制品出口金额为127.4亿美元，同比增长3.9%；服装及衣着附件出口金额为129.2亿美元，同比增长14.0%，增速环比3月有所回落，但仍然保持增长，4月服装出口数据整体符合该行之前的判断，该行认为服装出口低点已过，整体进入上行通道。展望未来，该行对服装出口维持谨慎乐观的态度，一方面3、4月份为服装出口淡季，基数较小，另一方面当前海外经济环境仍有较大不确定性，外需偏弱、订单不足以及地缘政治风险等因素短期内依然存在。随着海外去库存周期稳步进行，预计下半年订单情况有望好转，建议关注出口链后续修复趋势。

　　4月服装线上维持复苏趋势。4月淘系平台线上零售额为968.29亿元，同比增加17.73%，维持复苏趋势，从绝对值来看，服装线上销售已恢复至接近正常区间，距离2021年同期仍有差距，服装需求仍有待进一步修复。央行第一季度问卷调查报告显示倾向于“更多消费”的居民占比较上季有所提升，结合日常跟踪该行认为消费仍处于复苏进程中，随着后续消费需求进一步恢复，服装线上销售有望迎来进一步改善。

　　l纺服龙头积极布局电商领域，女装与男装行业线上销售复苏增速亮眼。主要女装公司线上表现亮眼，歌力思多品牌运营优势显著，淘系平台4月同比增长71.78%，显示公司较强的成长动力，安正时尚（603839）/锦鸿集团/地素时尚4月淘系平台销售额维持高速增长，同增125.70%/76.84%/62.90%。男装线上销售亦保持较好复苏趋势，比音勒芬/报喜鸟/中国利郎/九牧王（601566）4月淘系销售额同比增长29.77%/49.76%/68.96%/102.80%。运动行业4月线上销售额整体稳健，安踏体育/李宁/特步国际/361度淘系平台销售额同比31.95%/4.77%/3.45%/35.48%。家纺4月线上销售呈现弱复苏趋势，水星家纺（603365）4月淘系线上销售额同比增长68.19%。整体看4月服装线上维持较好的复苏势头，其中女装和男装表现较好。

　　板块复查：2023年5月8日至5月12日期间，创业板(-0.67%)，深证成指(-1.57%)，沪深300(-1.97%)，上证综指(-1.86%)。纺织制造子板块涨幅为1.46%，服装家纺子板块涨幅为0.41%。纺织服装行业涨幅为0.29%。

　　评级面临的主要风险：疫情后消费复苏不及预期；市场竞争加剧；原材料价格上涨。

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