新希望

　　出栏量环比增长，成本改善明显

　　维持增持评级。由于猪价持续低迷，公司生猪业务2023年出现亏损，业绩低于此前做假设的预期，我们下调公司2023EPS为-0.04(前值为0.63元)，我们看好2024年周期反转，看好2024、2025年猪价，上调2024年EPS为0.85元(前值为0.54元)，预计2025年公司EPS为1.37元；同时切换到2024年估值，给予公司2024年行业平均估值14.49倍PE，下调目标价为12.31元。 　 事件：公司2023年10月销售生猪147.15万头，环比变动7.24%，同比变动1.10%；收入为23.41亿元，环比变动1.34%，同比变动-35.12%；商品猪销售均价14.91元/公斤，环比变动-6.64%。 　 10月出栏量环比增长，全年出栏有望超预期。公司10月生猪销量环比增长7.24%，前10个月公司出栏量已经达到1453万头，四季度为销售旺季，预计11月、12月公司出栏量仍持续高位，全年出栏有望超预期，目前公司能繁母猪约为85万头。 　 组织架构管理优化，促成本改善较明显；公司于2023年年中对下属纵队和总部组织都进行了优化和管理，促使成本改善明显，三季度公司成本由二季度的16.6元/kg下降到16.3元/kg，主要得益于效率的提升和改善，目前公司PSY提升至25，窝均活仔11.5头，窝均断奶10.8头，同时育肥成活率提高至90%，料肉比下降至2.71，预计Q4公司成本有望持续改善。 　 风险提示：猪病风险、产品价格波动、原材料价格波动。

　　百亚股份

　　电商渠道持续突破，百亚双十一表现优异

　　百亚官方微信公众号披露“双十一”战报： 　 百亚品牌说官方微信公众号披露23年“双十一”战报，双十一期间公司自由点品牌在抖快平台排名第一名，同比增长100%+；天猫平台排名第四名，天猫旗舰店同比增长80%+；拼多多平台排名第二名，同比增长70%+；京东渠道同比增长60%+。百亚线上渠道在大促季头部品牌均加大投入力度下仍延续优异增长表现。 　 抖快渠道延续高速放量节奏，天猫平台增长突出 　 天猫：根据炼丹炉第三方平台数据，10.24~11.11日期间百亚自由点/苏菲/高洁丝/七度空间天猫旗舰店销售额分别同比+88%/-14%/-16%/-21%，自由点增长表现突出。同时根据百亚官方战报，自由点天猫旗舰店10.31~11.11日累计销售额同比增长80%+，成交客户数超100万，排名第4名。抖快：根据公司官方战报，10.1~11.11自由点抖快直播同比增长100%+，排名抖音卫品榜第1名，在双十一各大品牌加大投入下仍稳住头名趋势，抖音运营能力充分凸显。其他平台：10.20~11.11日自由点于拼多多渠道累计销售额同比增长70%+，行业排名第2名；10.20~11.11京东同比增长60%+。 　 品牌传播维度看，10.1~11.11日自由点全域曝光量20亿+，全平台用户互动超5000万，李娃娃热门视频曝光突破1亿+，用户互动超580万。双十一自由点品牌传播效果亮眼，助力自由点品牌知名度持续提升。 　 益生菌爆品表现优异，看好后续通过益生菌抓手快速扩张 　 根据百亚官方战报，10.20~11.11日期间自由点益生菌卫生巾销量超3800万片，全网销售量超40万套，全网累计售卖组合套装100万套。同时在京东100元以上卫生巾榜、天猫双11夜用卫生巾好价榜、抖音商城个护双11爆款榜、京东卫生巾金榜等多个榜单位列第1名。一方面，以益生菌、敏感肌等为代表的大健康系列产品热销带动公司产品结构持续优化，23Q3公司毛利率已创历史新高，单季毛利率51.6%，同比+5.2pct，自由点品牌毛利率55.4%，同比+4.4pct，双十一益生菌新品销售火爆，或推动公司毛利率进一步上行。公司电商渠道和线下外围扩张以益生菌等大健康产品为突破口，牵引老品成长。Q3公司受益益生菌新品上架热销，电商和外围省份增长已有明显提速，看好后续公司以益生菌等为抓手全国化扩张节奏逐步加快。 　 盈利预测与估值 　 公司为川渝走向全国的国产卫生巾龙头，核心五省品牌势能强劲增长稳健，外围省份协同线上有序扩张，线上渠道以多平台布局及畅销款新品为抓手持续放量，推动公司业绩及份额稳增。我们预计23-25年公司收入20.89/26.75/33.50亿元，同比+29.61%/+28.03%/+25.21%；归母净利润2.48/3.21/4.42亿元，同比+32.42%/+29.39%/+37.60%。当前市值对应PE分别为30X/23X/17X，维持“买入”评级。 　 风险提示 　 渠道拓展不及预期；行业竞争加剧；消费需求疲弱。

　　小熊电器

　　收入增长良好，利润率有望逐步修复

　　投资事件 　 小熊电器（002959）发布2023年三季报。2023Q1-Q3公司收入为33.2亿元(同比+23.0%)；归母净利润3.2亿元(同比+31.2%)；扣非后归母净利润2.7亿元(同比+12.8%)。单Q3公司收入9.8亿元(同比+14.9%)，归母净利润0.8亿元(同比-14.5%)，扣非后归母净利润0.6亿元(同比-22.5%)。 　 投资要点 　 收入增速领跑行业，预计偏刚需品类持续突破 　 2023Q3公司收入同比+14.9%，继续领跑行业，我们认为公司收入端的良好表现或主要得益于公司在偏刚需品类的扩张，奥维云网数据显示公司电饭煲23Q3线上市场份额同比+0.74pct至4.12%，同期电水壶线上市场份额同比+1.80pct至8.08%。 　 归母净利率承压，主要受销售费用率增长影响 　 23Q3公司毛利率同比+4.0pct至40.8%，或主要系自营占比的增长；销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+5.5pct/+1.0%/+0.1%/+0.6%，其中销售费用率大幅提升或由于抖音渠道扩张及海外拓展力度加大；营业外收入同比+415%至0.1亿元，对业绩有一定贡献。 　 综合影响下，单Q3归母净利润同比-14.5%至0.8亿元，归母净利率8.1%，同比-2.8pct。随消费信心逐步回归及抖音规模持续扩张，公司利润率有望逐步修复。 　 盈利预测与估值 　 公司精品化战略顺应“K型”消费趋势，并在偏刚需品类持续突破，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.55亿元/5.37亿元/6.39亿元，分别同比+17.66%、+18.22%、+18.89%，对应当前股价PE分别为19X/16X/14X，维持“买入”评级。 　 风险提示：市场竞争加剧；消费恢复不及预期

　　东微半导

　　前三季度研发投入同比增加65.7%，产品矩阵持续丰富

　　公司3Q23归母净利润环比增长8.62%，毛利率筑底。1-3Q23公司营收7.7亿元(YoY-2.55%)，归母净利润1.32亿元(YoY-34.2%)，扣非归母净利润1.18亿元(YoY-37.81%)，毛利率24.69%(YoY-9.03pct)。3Q23单季度营收2.37亿元(YoY-26.84%，QoQ+2.59%)，归母净利润0.32亿元(YoY-62.15%，QoQ+8.62%)，扣非归母净利润0.26亿(YoY-67.41%，QoQ+3.51%)，毛利率18.07%(YoY-16.01pct，QoQ-2.51pct)，受海外龙头竞争、周期下行等因素影响，毛利率回落，预计随代工成本优化，公司毛利率有望企稳后改善。 　 超结MOS基本盘稳健，TGBT模块产品快速推进。此前1H23公司高压超级结MOSFET营收占比为82.7%，中低压屏蔽栅MOSFET占13.2%，TGBT占2.6%；3Q23超结MOS比例有所增加，中低压MOS占比略有下降。超结MOS作为公司基本盘，性能与规格丰富度行业领先，目前已完成8英寸转12英寸制造平台拓展，成本与性能持续优化；中低压MOS聚焦极限规格进行开发；TGBT产品目前以单管为主，300KW以上的大功率储能IGBT模块进入认证阶段，明年随储能加速渗透有望取得突破性进展。 　 汽车与工业产品保持增长，户储微逆处去库存阶段静待需求回暖。此前1H23公司光伏领域收入占19%，车载充电机占约23%，直流充电桩占17%，工业及通信占15%，消费、同步整流等其余领域占比为26%；在此基础上3Q23消费电子需求回暖；直流充电桩出货量持续增长，终端客户增速维持在20%-30%左右；车载电子终端客户比亚迪（002594）、联合电子、麦格米特（002851）等需求稳定，预计未来将随头部客户销量同步提升；此外，9月逆变器出口量环比降幅收窄，欧洲出口量增长，预期明年随库存去化，终端对功率产品需求有望逐步恢复。 　 1-3Q23研发投入同比增长65.7%，极限规格与新结构产品性能持续优化。基于第四、第五代高压超级结技术，晶圆产出芯片颗数进一步提高，超结MOS性能大幅提升；12英寸TGBT研发及扩产顺利进行，核心规格料号具备量产能力；Si2CMOSFET进入小批量供货阶段；第一代SiCMOSFET研发稳步推进中且自主开发的SiCJBS/MPS产品已实现小批量量产。当前行业竞争加剧，公司高性能产品通过积累有望在长期竞争中逐步脱颖而出。 　 投资建议：我们看好器件设计与工艺实现的技术能力、高性能产品的多维成长，预计23-25年公司有望实现归母净利润1.64/2.42/3.08亿元(YoY-42.3%/47.6%/27.4%)，对应23-25年PE分别为52/35/28倍，维持“买入”评级。 　 风险提示：下游需求不及预期，新产品推进不及预期等。

关注同花顺财经（ths518），获取更多机会