指南针（300803）

　　股权激励计划点评：股权激励彰显信心，看好证券业务发展

　　事件： 　 2023年11月14日，公司发布《指南针2023年股票期权激励计划(草案)》，激励计划拟授予的股票期权数量为812.93万份，约占本激励计划公告时公司股本总额的1.99%，授予股票期权的行权价格为每份59.20元。 　 评论： 　 投资建议：公司推出股权激励彰显信心，看好证券业务未来发展，维持2023-2025年的营收为10.73/16.04/21.89亿元，净利润为1.32/2.71/4.73亿元，对应EPS为0.32/0.67/1.16元。维持“增持”评级，维持目标价70.96元，对应2025年61xP/E。 　 为了进一步建立和完善公司长效激励及约束机制，吸引和留住优秀人才，公司推出此次股权激励计划。公司此前已经推出两次股权激励计划，2021年的激励计划在2023年6月已进入第二个行权期，行权价低于行权期间股价，起到了较好的激励效果，2022年的激励计划也在正常实施中，此次股权激励计划是在前两次的基础上，进一步完善公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才。 　 股权激励重点考核营收和证券经纪业务，行权价较高彰显信心。此次股权激励公司层面业绩考核要求为：第一个行权期，以2023年为基数，2024年营业总收入增长率不低于12%，或手续费及佣金净收入增长率不低于50%。第二个行权期，1)以2023年为基数，2025年营业总收入增长率不低于26%，或手续费及佣金净收入增长率不低于125%。2)以2024年为基数，2025年营业总收入增长率不低于12%，或手续费及佣金净收入增长率不低于50%。重点考核营收和证券经济业务。行权价格参考激励方案发布前的市价定为59.20元，相比公告当日收盘价溢价1.5%，较高的行权价彰显公司信心。 　 股权激励调动员工积极性，看好公司证券业务未来发展。公司股权激励将员工利益和公司利益绑定，调动员工积极性。公司第四季度将发力高端产品全赢决策智能阿尔法版以及中端产品擒龙版的集中销售，业绩有望回升。公司也在持续发力证券业务发展，基于对客户提升收益率预期需求的深刻理解，公司打造强营销能力，有望实现证券业务转化率的超预期，看好证券业务未来发展。 　 风险提示：资本市场大幅波动，公司证券业务不及预期。

　　银泰黄金

　　事件点评：增产增储战略规划清晰，定位成长型国际矿业公司

　　公司发布《发展规划纲要》。2023年11月14日公司发布”十四五”、”十五五”期间整体发展规划纲要，根据公司战略规划，未来将在”十四五”末实现矿产金产量12吨，金资源量及储量达到240吨；三年内计划在2026年末实现矿金产量15吨，金资源及储量达到300吨；五年内计划在2028年末实现矿金产量22吨，金资源及储量达到500吨；七年内计划在”十五五”末实现矿金产量28吨，金资源及储量达到600吨及以上。 　 公司战略目标高远，对比当前有大幅度提升空间。银泰黄金（000975）2020-2022年三年期间合质金产量平均值为6.79吨，截至2022年末，公司保有总资源量金金属量173.9吨。根据公司规划目标，到“十四五”末黄金产量将较目前6-7吨水平接近翻倍增长，储量较2022年末增长约38%，到”十五五”末期，公司黄金产量可达到2020-2022年产量平均值的4.1倍，储量将达到2022年末水平的3.45倍，表明公司在增产和增储方面均将进入高速增长阶段。 　 发挥公司自身优势，四个维度布局战略举措。公司在战略规划中将自身定位为成长性国际矿业公司，并从资源、工程、安全，改革等四个方面布局发力。资源扩张方面，公司未来将对现有矿山实行以矿找矿并整合周边矿产资源，放大东北、西南区域等的整合并购，重点布局海外重要成矿带，实现可持续发展。项目建设和生产方面，保障稳产的基础上布局重大提产项目，加强重点采区采矿方法转型，提速矿山关键工程项目建设。安全生产和绿色生环保方面，切实解决物的不安全状态和人的不安全行为，实现安全环保绿色低碳可持续发展。改革创新和机制优化方面，持续发挥市场化、专业化、国际化的优势，融合好国有控股股东优势赋能，构建灵活高效的决策机制，强化科技创新，构建完善薪酬激励体系。 　 优质资源支撑持续挖潜，资金充足赋能并购扩张。公司共拥有黑河银泰、吉林板庙子、青海大柴旦、华盛金矿、玉龙矿业五个子公司，其中玉龙矿业为铅锌银多金属矿山，其余皆为金矿山。截至2022年末共拥有资源量金金属量173.9吨，其中吉林板庙子20.59吨、青海大柴旦约72.80吨，黑河银泰8.99吨，华盛金矿70.67吨。公司矿山资源优质，黑河银泰的东安金矿是国内品位较高、最易选冶的金矿之一，其外围及深部增储可能性较大，青海大柴旦位于青海省滩间山重点成矿区，成矿条件优越，找矿潜力巨大。此外，截至2023年三季报末公司资产负债率仅17.58%，且具有较强融资能力，未来可采取多种方式开辟资金渠道，并购国内外资源。 　 盈利预测与投资建议：考虑到公司掌握国内优质金矿、银矿资源，且根据发布的战略规划目标，未来七年或将步入业绩和产能的快速成长期，预计公司2023-2025年归母净利润分别为15.33/19.74/23.48亿元，维持“推荐”评级。 　 风险提示：项目进度不及预期，产品价格下跌，美联储货币政策波动风险。

　　联赢激光

　　2023Q3点评：业绩短期承压，平台化拓展持续推进

　　事件描述

　　公司公告2023年三季报，2023年前三季度公司实现营业总收入25.55亿元，同比+34.87%；归母净利润2.52亿元，同比+34.76%。按此计算，23Q3公司实现营业总收入8.54亿元，同比-5.87%；归母净利润0.54亿元，同比-54.33%。

　　事件评论

　　业绩短期承压。23Q3公司营收同比-5.87%，主要系今年以来下游锂电池行业产能利用率偏低的情况下，验收节奏有所拉长，同时去年Q3基数较高；盈利能力下降主要系行业景气度下滑，去年Q4以来订单盈利能力有所承压。

　　下游行业投资放缓，公司订单或受影响。截至23Q3末，公司合同负债18.70亿元，环比Q2末下滑6.2%，存货27.52亿元，环比Q2末下滑3.0%，或反映出订单有所下滑。随着下游产能利用率的逐步修复，公司订单有望改善；此前订单也有望逐步验收。

　　4680大圆柱持续推进，公司有望受益。公司在4680领域有近百人研发团队，与行业头部客户均进行良好合作，并提供实验样机。公司完成了46圆柱电池生产中各焊接工序工艺的验证，输出最优的工艺解决方案；完成圆柱电池高速焊接的工艺开发，在满足各项技术指标的基础上，将焊接速度提升至500mm/s，量产效率国内领先。今年已在头部客户取得4680量产线突破，后续相关产品有望取得较高增长。4680电池由于焊接点增加，焊接设备价值量有望翻倍增长，公司将深度受益。

　　积极拓展业务布局，打造激光焊接平台型企业。除动力电池外，电池盖板线已整线交付；公司积极拓展其他领域。半导体领域，成立半导体子公司布局光模块焊接激光器和设备，并把原有光通讯业务延伸，除贴装系列，未来将布局共晶系列、耦合系列、划片系列、检测设备等；小钢壳电池领域，公司已做两年焊接设备研发，技术领先优势大，预计后续软包改不锈钢将成趋势，对激光设备需求增长较快，且量产线单线价值量较高，预计23年进入规模化订单阶段；光伏领域，完成光伏产品激光应用相关工序光学系统选型、设计、搭建，针对不同工序可实现不同波长、不同光斑形态及不同光斑大小的激光工艺的应用要求，并且结合激光工艺应用情况进行及时调整及优化；氢燃料领域22年订单迅速增长；新能源汽车领域切入较多焊接环节。平台化拓展，将使得公司能够更好地抵御单一行业的波动，取得持续健康成长。

　　维持“买入”评级。我们预计公司2023-24年归母净利润分别为4.0、5.1亿元，对应最新PE分别为16、13倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1、下游电池厂扩产不及预期；

　　2、市场竞争加剧的风险。

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