安信证券：当下处在供给端出清阶段预计财富效应显现高端酒板块具备投资价值

2023-03-17 21:41:24 来源：智通财经

　　安信证券发布研究报告称，疫情管控措施放开后，白酒板块表现较好，区域性白酒领涨板块并且老白干、今世缘（603369）等个股创新高，高端和次高端板块表现平淡。该行认为，当下场景复苏已经确定，财富效应仍在途，当下阶段畅享复苏β时可重点布局成长α，高端酒和区域酒确定性较高。重点推荐：今世缘、老白干酒（600559）、洋河股份（002304）、古井贡酒（000596）、口子窖（603589）等;推荐泸州老窖（000568）、五粮液（000858）、贵州茅台（600519）等;关注酒鬼酒（000799）、山西汾酒（600809）、舍得酒业（600702）、水井坊（600779）。

　　安信证券主要观点如下：

　　区域性白酒领涨板块主要系场景复苏领先财富效应释放。疫情管控措施放开后，白酒板块表现较好，区域性白酒领涨板块并且老白干、今世缘等个股创新高，高端和次高端板块表现平淡，跟以往“高中低”档顺次演绎的情况不一样。我们对此有两点结论，(1)本轮白酒行情是按照特殊的消费复苏节奏来演绎的，即先场景复苏后财富效应释放;(2)随着预期和基本面变化，后续涨价将替换销量成为板块主要催化，各价位带顺次复苏。

　　2023年复苏：疫情放开后消费场景恢复。复苏分为场景释放和财富效应释放两个阶段。疫情防控政策放开首先带来出行链的修复，体现为线下消费场景复苏，春节旺季动销超出预期。当下的阶段畅享场景放开红利，区域性白酒受益场景放开、人口回流、宴席恢复，业绩表现好，股价领先板块上涨。经济目前处于“弱复苏”阶段，财富效应释放在途。

　　再论为什么区域酒领涨：竞争力的强化。1)高端化：成功推出更高价位带产品，产品卡位超越次高端。洋河梦六+站稳600元价格带，海天梦进行梯次升级;今世缘升级国缘品牌，卡位次高端价格带;古井贡酒不断对产品进行升级;迎驾贡酒（603198）主攻中高端及以上价格带。2)渠道：依托根据地市场向外拓张渠道。古井贡酒“三通工程”深耕省内市场，外延江浙沪市场，大商制快速导入;洋河厘清渠道，优化基地市场经销格局;今世缘从团购渠道起家，厂商深度协同模式强化竞争优势。3)盈利能力强，业绩稳定性高。区域名酒品牌和渠道优势突出，盈利能力持续优化。业绩扎实，内生性增长贡献提升，基地市场优势凸显。

　　展望：重回财富效应驱动，板块顺次复苏。2023年全年贯穿消费场景恢复，疫情压制的消费需求将得到释放。板块内部复苏节奏各异，区域酒前期恢复超预期，高端酒的增长将受宏观经济恢复后的财富效应刺激，次高端酒恢复进程略滞后。在宏观经济持续恢复和改善的情况下，有望逐步提振居民的消费信心并驱动财富效应。当下处在供给端出清阶段，区域酒更具性价比，后期预计财富效应显现，高端酒板块具备投资价值。

　　风险提示：疫情反复;需求恢复不够强劲;食品安全问题等。

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